华创证券 吴一凡 梁婉怡 吴晨玥 卢浩敏 张梦婷 公司研究 业绩点评 大秦铁路（601006）：Q2归母净利同比+21.2%，煤炭运量复苏趋势明朗：大秦铁路（601006）：2026年半年报点评

摘要

华创证券对大秦铁路维持“推荐”评级，目标价5.31元，报告日现价4.67元，预期较当前约14%空间。 2026H1公司实现营业收入395.97亿元（同比+6.2%），归母净利润42.55亿元（同比+3.4%），其中Q2单季营收210.27亿元（同比+7.92%）、归母净利润18.71亿元（同比+21.16%），较Q1（同比-7.26%）明显改善。 煤炭运输主业复苏趋势明朗：上半年煤炭发送量2.77亿吨（同比+5.8%），核心资产大秦线运量20,376万吨（同比+8%），日均开行重车84列。 公司拟派发中期现金红利每股0.08元、合计15.89亿元（含税），占上半年归母净利润的37.35%。 机构维持2026-28年归母净利润76.7、80.9、85.2亿元盈利预测，对应EPS 0.39、0.41、0.43元，PE分别为12、12、11倍，认为公司作为破净高股息标的配置价值明显，按分红比例不低于55%的规划假设，2026年对应股息率4.5%。

主要观点

• Q2业绩显著回升：2026Q2单季营收210.27亿元，同比+7.92%；归母净利润18.71亿元，同比+21.16%，扭转Q1归母净利同比-7.26%的下滑态势

• 2026H1整体稳健增长：营业收入395.97亿元，同比+6.2%；归母净利润42.55亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润42.43亿元，同比+3.5%

• 盈利水平同比小幅下降：上半年毛利率12.94%，同比下降1.05个百分点；净利率12.05%，同比下降0.52个百分点；期间费用率0.53%，同比提升0.05个百分点

• 中期分红落地：拟每股派发现金红利0.08元，合计15.89亿元（含税），占上半年归母净利润的37.35%

• 煤炭运输主业复苏：上半年货物发送量33,588万吨（同比+2.5%），换算周转量1,962亿吨公里（同比+7.7%），煤炭发送量2.77亿吨（同比+5.8%）

• 核心资产大秦线运量高增8%：运输量20,376万吨，日均开行重车84列，其中2万吨列车55.3列

• 驱动因素一：煤炭需求边际改善，火电兜底保供与煤化工高景气支撑煤炭消费，1-6月火力发电量同比增长2.9%

• 驱动因素二：煤炭进口阶段性波动，印尼出口政策收紧、国内外煤价倒挂，1-5月全国煤炭进口量1.83亿吨（同比-3.2%），上半年累计进口2.25亿吨（同比+1.7%），公司运量填补了需求缺口

• 驱动因素三：大宗运输市场竞争缓和，油价上涨拉高汽运成本，叠加山西等省份推动大宗货物优先通过铁路运输，煤炭、焦炭、钢铁货源向铁路集聚

• 客运业务保持稳健：上半年旅客发送量2,380万人（同比+1%），换算周转量16亿人公里，同比持平

• 维持盈利预测：2026-28年归母净利润76.7、80.9、85.2亿元，对应EPS分别为0.39、0.41、0.43元，PE分别为12、12、11倍

• 高股息配置逻辑：公司为破净高股息标的，大秦线居“西煤东运”“北煤南运”体系重要地位、煤炭生产向“三西”集中凸显区位优势、“公转铁”仍有较大空间；按2023-25年分红规划现金分红比例不低于55%假设，26年对应股息率4.5%

关键展望

• 维持“推荐（维持）”评级，目标价5.31元，较报告日现价4.67元预期约14%空间

• 分红展望：按2023-25年股东分红回报规划现金分红比例不低于55%的假设，2026年对应股息率4.5%；本次中期分红每股0.08元、合计15.89亿元已落地

• 盈利预测时间窗口为2026-2028年：归母净利润76.7、80.9、85.2亿元，同比增速30.0%、5.5%、5.3%

• 风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期

推荐标的

• 大秦铁路（601006）：评级“推荐（维持）”，目标价5.31元，当前价4.67元。推荐理由：破净高股息标的配置价值明显；大秦线在“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中地位重要、煤炭生产重心向“三西”集中凸显区位优势；“公转铁”仍有较大空间；55%分红比例假设下26年股息率4.5%，对应26-28年PE 12、12、11倍

关键图表

图1. 图表 3: 大秦线月度货运量