高盛 意达利控股（720）：中国必需消费与白酒、韩国电力设备、安克创新、日本网络安全、华勤技术、安川电机、澜起科技、全球金属与矿业

摘要

本报告涵盖了中国消费、韩国工业、日本科技及全球金属矿业的最新行业趋势与个股展望。 中国必需消费品在3Q26面临成本压力，需求复苏温和，白酒行业则处于去库存周期。 韩国电力设备板块虽有短期回调，但AI数据中心需求依然强劲。 日本网络安全市场受AI普及和供应链安全法规驱动，增长迅速。 此外，报告分析了AI需求对通胀的影响，预计AI对核心PCE的推升作用将在2026年底达到50bp峰值后回落。

主要观点

• 中国必需消费品3Q26需求疲软，盈利取决于企业执行力而非整体复苏。

• 中国白酒行业3Q26预计为盈利谷底，企业优先考虑渠道健康与去库存。

• 下调中国白酒行业2026年平均销售额与净利润增长预期至-4%和-3%。

• 韩国电力设备板块看好Hyosung Heavy Industries，尽管预计3Q业绩不及预期。

• 安克创新3Q26营收预计同比增长26%，运营利润增长28%。

• 日本网络安全市场受AI普及和供应链安全法规驱动，9月国内网络攻击事件环比增长18%。

• 华勤技术3Q26预计营收同比增长28%，毛利率提升至8.5%。

• 澜起科技RCD05进入量产，预计AI驱动的服务器内存容量增长将支持产品组合升级。

• 中国运动服饰3Q销售疲软，呈现K型分化，预计4Q促销压力持续。

• AI需求对美国核心PCE通胀的推升作用预计在2026年底达到50bp峰值。

论述逻辑

• 报告通过分析宏观环境（高利率、AI需求）与行业微观数据（库存、成本压力、订单动能）的结合，推导出各行业的投资策略：在消费领域，强调成本控制与渠道健康；在工业与科技领域，聚焦AI基础设施带来的结构性增长机会；在金属矿业，关注供应约束与资源安全带来的重估潜力。

关键展望

• 预计AI对核心PCE通胀的影响在2027年底降至10bp。

• 预计中国白酒行业2027年表现将持续分化。

• 预计韩国电力设备公司Hyosung Heavy Industries在2027年将受益于强劲的输电订单动能。

推荐标的

• CR Beverage (华润饮料): 评级下调至卖出，目标价下调至6港元。

• Anhui Gujing Distillery (古井贡酒): 评级下调至中性，目标价95元人民币。

• Anker Innovations (安克创新): 评级买入，目标价下调至154元人民币/159港元。

• Huaqin (华勤技术): 评级买入，A股目标价上调至121元人民币，H股调整至113.19港元。

• Yaskawa Electric (安川电机): 评级买入，目标价5,500日元。

• Montage (澜起科技): 评级买入，A股目标价377元人民币，H股目标价500港元。