招商证券 国际时政周评：中美元首会晤与中东局势

摘要

9月23-25日中国元首访问美国，中美达成八点成果共识，着眼点在于以元首外交继续稳定当前中美关系、落实前期共识和成果。 主要成果包括构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”，根据美国财长贝森特将吉隆坡经贸磋商成果（即经贸缓和）延期至2027年1月10日，300亿美元对等降税安排与投资理事会机制，建立中美人工智能对话（下次对话今年11月举行），地缘上双方同意伊朗应履行不发展核武器承诺、任何国家或机构不得对国际水道征收通行费，以及两国元首有意出席11月APEC峰会与12月G20峰会。 中东方面，美伊22日在纽约会谈3小时，伊朗25日经卡塔尔转达可在七日内重开霍尔木兹海峡的计划，但26日被特朗普以美方完全控制海峡为由拒绝；胡塞武装24日袭击沙特多地，沙特防空系统拦截并摧毁6枚弹道导弹。 受美伊接触和沙特原油出口修复预期缓解市场担忧影响，截至周五布伦特油价周环比下跌1.2%至97.6美元，但95+美元的水平表明市场或仍在对美伊地缘风险定价；Hifleet数据显示本周霍尔木兹海峡每日通行量个位数（因关闭应答器和美军护航，实际或明显高于此数），曼德海峡通行量日均30+艘。 报告认为若美伊围绕海峡的核心分歧难以调和，不排除双方继续打打停停，尤其美国中期选举结束后美方会再次审视自身筹码做出决策。 未来一周关注美伊局势与霍尔木兹海峡通行、美国与古巴摩擦、俄乌战局，以及美国232调查（关键矿产、飞机零部件）与中期选举博弈；中长期提示大国关系再平衡、地缘议题重要性显著上升，风险为美国政策变化超预期和国际关系变化超预期。

主要观点

• 中美元首9月23-25日会晤达成八点成果共识，基调是以元首外交稳定当前中美关系、落实前期共识和成果。

• 经贸缓和延期：根据美国财长贝森特，吉隆坡经贸磋商成果延期至2027年1月10日，意味着今年余下时间中美或将继续围绕经贸议题磋商，尤其是中期选举结束后、年底前。

• 双方推进贸易理事会等机制，包括300亿美元对等降税安排（美方进口清单为小家电、玩具、节日装饰品、儿童安全座椅等消费品，出口清单为农产品、水产品、原木及木制品、化妆品、医疗器械等）、农业工作组，并建立中美投资理事会机制（即双向投资）。

• 中美建立人工智能对话，下次对话将于今年11月举行，并建立人工智能事件的沟通渠道。

• 地缘共识与后续安排：两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺、任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费；两国元首有意出席11月APEC峰会、12月G20峰会，报告提示关注美国军售问题及欧美炒作所谓“贸易失衡”问题。

• 美伊接触与海峡博弈：美伊官员22日在纽约进行3小时会谈并计划很快再谈；伊朗25日经卡塔尔转达重开霍尔木兹海峡计划，称七日内可重开；26日特朗普以美方完全控制海峡、大量石油正流出为由拒绝该提议。

• 油价表现：截至周五布伦特油价周环比下跌1.2%至97.6美元，但95+美元的水平表明市场或仍在对美伊地缘风险定价；美国或考虑限制柴油出口的消息带来柴油价格动荡。

• 通航数据：Hifleet数据显示本周霍尔木兹海峡每日通行量个位数、维持低迷，但船只多选择关闭应答器和美军护航，实际通行量或明显高于此数；曼德海峡通行量日均30+艘，虽面临胡塞风险，本周未有明显减量。

• 美伊博弈研判：伊朗愿接触或主要因7月底以来美国海上+经济封锁加强、船只多走阿曼一侧航线致其对海峡控制削弱，但谈判条件仍是6月备忘录框架；美国方面中期选举冲刺期油价有压力，当油价超过100美元时直接军事行动有所缓和，但难以轻易接受伊朗海峡诉求，核心分歧若难调和，不排除双方继续打打停停。

• 沙特-胡塞冲突持续：双方继续争夺可俯瞰胡塞据点及曼德海峡附近地面交通线的争议高地；胡塞在伊朗代理人体系中独立性较强，短期看沙特是否选择与其达成政治经济条件交换，长期胡塞最终目的仍是掌控也门，或寻求控制曼德海峡、占领马里卜省以开采石油并通过红海出口。

• 替代能源运输路线风险上升：今年3月霍尔木兹海峡封闭后，沙特、阿联酋等采取多条替代通道出口原油（哈卜善-富查伊拉管道、东西管道-红海-曼德海峡-亚丁湾、红海-苏伊士运河-地中海、伊拉克北部管道），随封闭延续其战略重要性提升，暴露于无人机干扰及红海-亚丁湾周边动荡等地缘风险。

• 未来一周与中长期：关注美伊局势与霍尔木兹海峡通行、美国与古巴摩擦、俄乌战局及美俄乌三方互动；美国关税聚焦战略安全产业，关注232调查（关键矿产、飞机零部件）与中期选举；中长期提示大国关系再平衡、地缘议题重要性显著上升。

论述逻辑

• 中国元首9月23-25日访美达成八点成果共识 → 经贸缓和延期至2027年1月10日、300亿美元对等降税、AI对话机制落地，中美关系定位为“基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系” → 同期中东美伊接触、沙特原油出口修复预期缓解市场担忧 → 布伦特油价周环比下跌1.2%至97.6美元，但95+美元水平及霍尔木兹海峡通行量低迷显示市场仍在对美伊地缘风险定价 → 美伊围绕海峡控制权的核心分歧难解（伊方坚持6月备忘录框架、美方拒绝重开提议），不排除继续打打停停 → 报告据此将未来一周焦点放在美伊局势、俄乌、美国-古巴摩擦、232调查与中期选举，中长期警示大国关系再平衡与地缘议题重要性上升。

关键展望

• 中美后续验证点：中美人工智能对话下次于今年11月举行；两国元首有意出席11月APEC峰会、12月G20峰会；两次峰会均在美国中期选举后，需关注美国国内政治变化可能的影响、美国军售问题及欧美炒作所谓“贸易失衡”问题。

• 经贸缓和窗口：吉隆坡经贸磋商成果延期至2027年1月10日，今年余下时间中美或继续围绕经贸议题磋商，尤其是中期选举结束后、年底前。

• 美伊谈判走向：若围绕霍尔木兹海峡的核心分歧难以调和，不排除双方继续打打停停，尤其美国中期选举结束后美方会再次审视自身筹码（海峡多大程度仍受制于伊朗、原油绕道成效、其他地区增产情况、美军军火补库情况等）；10月27日为以色列大选，关注以色列方面动态。

• 未来一周地缘关注：中东美伊局势进展与霍尔木兹海峡通行情况；美国与古巴近期摩擦及后续演绎（特朗普政府或持续企图加强对西半球控制，关注拉美、格陵兰）；俄乌战局变化及对能源、交通设施的打击，后续美俄乌三方互动聚焦领土问题。

• 美国关税与内政：关税持续聚焦战略安全产业，关注232调查（包括关键矿产、飞机零部件等领域）与美国对华降税清单；中期选举年开启，焦点为共和党能否继续维持参议院多数（众议院大概率将由民主党控制）。

• 中长期风险：大国关系、南方国家之间关系进入动荡时期，有危也有机；短期内中美摩擦或仍集中于经贸、科技领域，但地缘议题重要性显著上升；悲观情景下，若经贸问题未实现满意结果或特朗普对政府掌控力下降，更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

• 报告风险提示：美国政策变化超预期；国际关系变化超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本篇为国际时政宏观定期报告，全文未涉及个股评级、目标价或证券推荐。

关键图表

图1. 近五年主要地缘冲突及布伦特原油（美元/桶）

图2. 霍尔木兹海峡通航情况（单位：艘）

图3. 霍尔木兹海峡三条航线

图4. 地区原油出口路线

图5. 红海地区的区域联盟

图6. 年美国中期选举日历