高盛：台湾科技：嘉泽（6205.TW）董事长拜访：CPO连接器放量，ASP与毛利率提升

原标题：260302 Goldman Sachs Taiwan Tech: Coxoc (6205.TW) Chairman visit: CPO connectors ramping up with better ASP and GM

摘要

高盛于2026年2月25日拜访嘉泽（6205.TW，未覆盖）董事长。管理层对2026年增长持乐观态度，驱动力来自智能驾驶和AI基础设施带来的高速连接器（如800G）及CPO连接器需求。CPO连接器引脚数增加4倍至超过100个，精度要求更高，带动ASP实现四位数增长，毛利率改善。高盛维持对网络板块的积极看法，看好AI服务器上量、规格升级和技术迁移（板载光学、CPO）。报告推荐买入：光通讯模块（Innolight、Eoptolink、TFC Optical）和CW激光器（LandMark、VPEC）。嘉泽2025年营收中IPC占51%、汽车24%、电信17%，2025年营收同比下滑3%，但2026年有望实现双位数增长。

主要观点

• 嘉泽为两家美国领先客户提供CPO连接器，这些客户是长期现有客户。
• CPO连接器直接安装在PCB板上，引脚数从30多个增至100多个，精度大幅提升。
• 引脚数增加支持数据传输速率从10G迁移至800G/1.6T。
• 规格升级（30+引脚至100+引脚）使ASP实现四位数增长，毛利率改善。
• 管理层对2026年实现双位数营收增长充满信心，而2025年营收同比下滑3%。
• 增长驱动力包括汽车（智能驾驶连接器）和网络（可插拔光模块连接器、QSFP-DD Cage、CPO连接器）。
• CPO连接器产线与传统连接器不同，但公司拥有内部设备解决方案，可灵活及时扩产。
• 高盛对网络板块持积极观点，受益于AI服务器上量、规格升级和技术迁移（板载光学、CPO）。
• 推荐买入：CW激光器（LandMark、VPEC）；光模块（Innolight、Eoptolink、TFC Optical）。
• 嘉泽2025年营收结构：IPC 51%、汽车24%、电信17%。
• 公司成立于1986年，竞争对手包括Nextron（8147.TWO）、Amphenol、TE Connectivity等。

论述逻辑

高盛拜访嘉泽董事长后，确认CPO连接器需求强劲，因AI基础设施推动高速连接器规格升级（从10G到800G/1.6T），引脚数增加4倍至100+，带动ASP和毛利率大幅提升。公司拥有内部设备解决方案，可灵活扩产。管理层对2026年双位数营收增长乐观，驱动力来自智能驾驶和网络连接器。高盛据此重申对网络板块的积极看法，并推荐相关标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• LandMark：买入，目标价NT$1,250.00
• VPEC：买入，目标价NT$217.50
• Innolight：买入，目标价Rmb534.00
• Eoptolink：买入，目标价Rmb359.86
• TFC Optical：买入，目标价Rmb368.70
• 嘉泽（Coxoc）：未覆盖，当前股价NT$50.50

关键图表

图1. 嘉泽CPO连接器