马婷婷 陈惠琴 行业研究 行业动态 银行面面观系列报告之一：股东图谱：谁在入场、谁在撤退

摘要

国泰海通发布银行面面观系列报告，指出当前银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态。 国资系股东今年以来持续增持，交通银行、邮储银行、招商银行及光大银行均获国资背景资金新进支持，而证金公司虽在26Q1普遍减持，但因整体持仓较低预计对市场影响有限。 保险资金持续增配银行，在总股本中占比达4.9%，且偏好“高股息、大蓝筹”，随着险资权益投资占比升至10.1%，未来对银行板块的配置仍具提升空间。 主动基金持仓比例降至0.8%的低位，若后续市场风格切换至均衡状态则具备修复潜力。 被动基金受沪深300资金流出影响，挂钩产品规模降至3600亿左右，但银行板块在沪深300中的权重已降至9.5%，流出负面影响将边际减弱。 北向资金持仓比例自25Q3高点回落至4.5%左右，主要受外资风险偏好调整影响。

主要观点

• 国资系股东作为银行股权压舱石，今年以来呈现持续增持态势，强化了银行经营稳定性。

• 全国性银行中，交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行均获得地方国资或央企背景法人的新进支持，邮储集团与福建投资开发集团分别增持邮储和兴业银行。

• 26Q1证金公司对银行股普遍减持，但由于当前整体持仓比例较低，预计对市场的影响相对有限。

• 保险资金持续增配银行股，在银行总股本中比例达到4.9%，自由流通盘中持股比重达9.6%，具备进一步提升空间。

• 险资布局具有显著的“高股息、大蓝筹”特征，截至26Q1其在股票市场的运用余额占比已升至10.1%，预计未来投资力度将进一步加强。

• 主动基金在银行自由流通股本中的配置比例已降至0.8%的低位，显著低于过往1%以上的水平，若市场风格切换至均衡则具备提升空间。

• 被动基金受沪深300指数大额净流出影响，挂钩产品规模降至3600亿左右，但银行在沪深300的权重已降至9.5%，负面影响将边际减弱。

• 北向资金在银行自由流通盘中的持股比例自25Q3以来持续回落，目前已由高点回落至4.5%左右。

论述逻辑

• 国资系资金与险资作为中长期资金，出于稳定经营和资产负债久期匹配的诉求持续增持银行。

• 低利率环境强化了险资对高票息资产的迫切需求，从而为银行板块带来潜在增量资金。

• 市场风格偏向成长导致主动基金减配银行，而沪深300指数资金流出则直接压低了被动基金的配置规模。

• 北向资金受宏观流动性和外资风险偏好调整影响减持银行，各类资金的流出导致银行持仓比例触及低位，未来若风格切换或存在修复空间。

关键展望

• 结合低利率环境与险资对高票息资产的需求，预计未来险资对银行板块的投资力度将进一步加强。

• 若后续市场风格切换至均衡状态，银行板块的主动基金持仓比例仍具备提升空间。

• 伴随银行在沪深300指数中权重的下降以及产品规模回落至2023年末水平，预计后续资金面流出的边际压力将有所减弱。

推荐标的

• 商业银行行业评级为增持。