姚佩 投资策略 市场策略 ——中国中游，逐鹿全球之策略篇4：中国中游制造FORGE组合

摘要

华创证券发布策略专题报告，基于出海、供需、创新及HALO资产四大维度构建了中国中游制造FORGE组合。 历史回测显示，2020年至今（截至2026/8/7）该组合累计收益率达到139.0%，大幅跑赢沪深300、创业板指等主要宽基指数，同时具备低波动、高夏普比例与低回撤的优势。 当前组合成份股市值分布较为均衡，估值盈利性价比更高，PE_TTM约为27.1倍，PEG约为0.62。 26/4最新期组合中，权重行业主要为新能源车设备（23%）与通信设备（20%），权重个股包括宁德时代、中际旭创等。 报告进一步拆解了四个筛选维度，并列举了各维度得分靠前的代表性领先个股，为中长期配置中游制造提供抓手。

主要观点

• 中国中游制造FORGE组合自2020年以来表现优异，累计收益与风险收益比均显著优于主流宽基指数。

• 组合最大回撤控制优于创业板指与科创50，同时年化波动率相对更低。

• 组合估值性价比突出，PEG低于各类宽基指数。

• 组合市值分布均衡，主要集中于100-500亿区间，权重行业聚焦新能源车设备与通信设备。

• 出海能力维度领先个股涵盖中际旭创、阳光电源等，头部企业境外收入与毛利占比双升。

• 供需格局维度领先个股包含云铝股份、中际旭创等，反映了企业在资本开支和周转效率上的优势。

• 创新驱动维度领先个股包括澜起科技、中际旭创等，研发投入及人均创收表现突出。

• HALO资产维度领先个股涵盖裕同科技、新和成等，具备重资产壁垒与稳定回报能力。

论述逻辑

• 报告通过设立出海能力、供需格局、创新驱动和HALO资产四个维度的量化指标体系对中国中游制造企业进行打分筛选 -> 汇总构建出中国中游制造FORGE组合 -> 利用2020年以来的历史数据回测，验证该组合在收益、波动率、回撤等方面均优于主流宽基指数 -> 结合市值分布与PEG估值分析，论证组合兼具成长性与性价比 -> 逐一拆解四大维度，提炼出各维度的领先个股并分析其核心竞争优势。

关键展望

• 若宏观经济复苏不及预期，可能对组合整体表现产生负面影响。

• 海外经济疲弱或对国内出口及相关产业链造成冲击，进而影响出海维度标的的表现。

推荐标的

• FORGE组合核心权重个股：宁德时代、中际旭创、新易盛、立讯精密、比亚迪、阳光电源、澜起科技

• 出海能力领先标的：中际旭创、阳光电源、赢合科技、德业股份、中坚科技等

• 供需格局领先标的：云铝股份、中际旭创、阳光电源、比亚迪等

• 创新驱动领先标的：澜起科技、中际旭创、新和成、安克创新等

• HALO资产领先标的：裕同科技、弘亚数控、新和成、云铝股份等