摩根士丹利：大中华区材料 | 亚太

摘要

本周中国钢材需求分化，长材表观消费环比增长3.6%至2,843千吨，板材表观消费环比下降0.4%至5,594千吨，两者同比均下降3.1%。 247家钢厂产能利用率下降0.8个百分点至90.6%，电弧炉利用率下降4.5个百分点至57.0%。 澳大利亚与巴西合计铁矿石发运量下降2.29百万吨，其中澳大利亚下降1.19百万吨、巴西下降1.09百万吨。 摩根士丹利对大中华材料行业维持“有吸引力”的行业观点，但本报告没有提出新的个股评级、目标价或量化预测。

主要观点

• 长材表观消费回升，周度消费量为2,843千吨，环比增长3.6%，但同比下降3.1%。

• 板材表观消费小幅走弱，周度消费量为5,594千吨，环比下降0.4%，同比下降3.1%。

• 247家钢厂利用率为90.6%，环比下降0.8个百分点；电弧炉利用率为57.0%，环比下降4.5个百分点。

• 铁矿石库存下降之际，开工率升至61.2%，环比增加0.9个百分点；日均产量升至386.2千吨，增长1.5%。

• 澳大利亚与巴西合计铁矿石发运量减少2.29百万吨，其中澳大利亚减少1.19百万吨、巴西减少1.09百万吨。

• 报告对大中华材料行业的总体观点为“有吸引力”。

论述逻辑

• 长材消费环比改善、板材消费略降 → 长材与板材产量同时收缩 → 贸易商库存下降而钢厂库存基本持平 → 钢厂及电弧炉利用率回落；与此同时，铁矿石库存减少但开工率和日均产量上升，澳巴发运下降构成供给端的最新变化。

关键展望

• 报告未给出钢价、铁矿石价格、产量或需求的明确预测区间及未来目标；后续验证重点仍是周度钢材消费、产量、库存、利用率和澳巴发运变化。

• 行业层面维持“有吸引力”观点，但个股评级可能调整，报告提示应以各公司的最新研究为准。

推荐标的

• 安徽鸿路钢构（002541.SZ）：U，评级日期2025年12月16日；2026年7月16日价格Rmb20.44。

• 中广核矿业（1164.HK）：O，评级日期2023年1月18日；价格HK$2.29。

• 盛新锂能（002240.SZ）：E，评级日期2025年12月16日；价格Rmb30.17。

• 格林美（002340.SZ）：U，评级日期2026年4月20日；价格Rmb6.31。

• 科达利（002850.SZ）：O，评级日期2023年8月21日；价格Rmb190.56。

• 中矿资源（002738.SZ）：O，评级日期2025年12月16日；价格Rmb48.65。

• 永兴材料（002756.SZ）：E，评级日期2022年11月25日；价格Rmb44.26。

• 华友钴业（603799.SS）：O，评级日期2025年10月8日；价格Rmb38.82。

• 中国宏桥（1378.HK）：O，评级日期2023年9月15日；价格HK$22.86。

• 创新实业（2788.HK）：O，评级日期2026年3月19日；价格HK$16.40。

• 福莱特玻璃（6865.HK）：O，评级日期2020年7月30日；价格HK$6.38。

• 福莱特（601865.SS）：O，评级日期2020年7月30日；价格Rmb9.25。

• 五矿资源（1208.HK）：O，评级日期2024年12月16日；价格HK$7.63。

• 山东药玻（600529.SS）：U，评级日期2026年4月20日；价格Rmb18.99。

• 神火股份（000933.SZ）：O，评级日期2025年9月2日；价格Rmb24.59。

• 天山铝业（002532.SZ）：E，评级日期2026年7月8日；价格Rmb12.61。

• 信义玻璃（0868.HK）：U，评级日期2024年5月14日；价格HK$8.95。

• 中复神鹰（688295.SS）：O，评级日期2023年8月25日；价格Rmb40.67。

• 中国铝业A股（601600.SS）：O，评级日期2020年11月30日；价格Rmb8.68。

• 中国铝业H股（2600.HK）：O，评级日期2020年11月30日；价格HK$7.87。

• 宝钢股份（600019.SS）：O，评级日期2016年1月16日；价格Rmb5.68。

• 北新建材（000786.SZ）：O，评级日期2024年4月9日；价格Rmb18.40。

• 东方雨虹（002271.SZ）：E，评级日期2024年9月25日；价格Rmb11.11。

• 中国巨石（600176.SS）：O，评级日期2020年12月22日；价格Rmb47.71。

• 中国联塑（2128.HK）：U，评级日期2025年10月8日；价格HK$4.00。

• 中国钢铁（2002.TW）：U，评级日期2025年12月16日；价格NT$18.80。

• 洛阳钼业H股（3993.HK）：O，评级日期2019年9月24日；价格HK$16.29。

• 洛阳钼业A股（603993.SS）：O，评级日期2024年6月21日；价格Rmb18.20。

• 中伟股份A股（300919.SZ）：E，评级日期2026年1月12日；价格Rmb37.84。

• 中伟新材H股（2579.HK）：O，评级日期2026年1月12日；价格HK$24.78。

• 方大炭素（600516.SS）：U，评级日期2024年12月16日；价格Rmb5.05。

• 赣锋锂业A股（002460.SZ）：O，评级日期2026年4月20日；价格Rmb49.97。

• 赣锋锂业H股（1772.HK）：O，评级日期2025年12月16日；价格HK$39.84。

• 力量钻石（301071.SZ）：U，评级日期2026年4月20日；价格Rmb67.23。

• 鼎胜新材（603876.SS）：U，评级日期2026年4月20日；价格Rmb19.98。

• 江西铜业H股（0358.HK）：O，评级日期2025年10月8日；价格HK$32.32。

• 江西铜业A股（600362.SS）：O，评级日期2025年10月8日；价格Rmb42.11。

• 金力永磁H股（6680.HK）：O，评级日期2025年4月23日；价格HK$16.82。

• 金力永磁A股（300748.SZ）：O，评级日期2025年4月23日；价格Rmb26.61。

• 玖龙纸业（2689.HK）：E，评级日期2023年1月4日；价格HK$7.47。

• 山东黄金A股（600547.SS）：E，评级日期2026年7月9日；价格Rmb24.76。

• 山东黄金H股（1787.HK）：E，评级日期2026年7月9日；价格HK$18.27。

• 南山铝业（600219.SS）：E，评级日期2026年7月8日；价格Rmb4.09。

• 天齐锂业H股（9696.HK）：O，评级日期2025年12月16日；价格HK$33.68。

• 天齐锂业A股（002466.SZ）：O，评级日期2026年4月20日；价格Rmb49.34。

• 伟星新材（002372.SZ）：U，评级日期2025年10月8日；价格Rmb7.92。

• 招金矿业（1818.HK）：E，评级日期2026年7月9日；价格HK$18.63。

• 紫金黄金国际（2259.HK）：O，评级日期2025年11月6日；价格HK$103.50。

• 紫金矿业H股（2899.HK）：O，评级日期2025年11月6日；价格HK$30.86。

• 紫金矿业A股（601899.SS）：O，评级日期2025年11月6日；价格Rmb29.25。

关键图表

图1. 周度数据摘要

图2. 周度钢材需求