瑞银：全球可持续发展：2026年展望：系好安全带

原标题：UBS Global Sustainability (Slides) 2026 Outlook: Buckle Up

摘要

瑞银在2026年展望中认为，可持续发展因素仍将是重要的结构性经济驱动力，对投资既有正面也有负面影响。能源转型仍是与市场关联最直接的议题，2025年标普全球清洁能源转型指数回报率达+47%。报告特别关注不平等问题，认为其将在2026年成为更重要的市场因素，并可能引发价格上限、资本支出中断等市场扰动。适应力支出（韧性资本支出）成为新趋势，美国公用事业公司因自然灾害频发正从“及时”转向“以防万一”的资本支出模式。地缘政治与国防议题复杂化，欧洲在可持续支出与国防支出之间面临财政紧张。气候崩溃持续影响各行业，保险业已正常化至每年约1200亿美元的可保事件损失。人类健康方面，疫苗接种率下降和美国国际开发署中断可能加剧传染病传播。报告强调将可持续性与价值驱动因素连接，关注投资是否“适当”、成本与回报。

主要观点

• 能源转型仍是“最容易”与市场挂钩的可持续议题，2025年标普全球清洁能源转型指数回报+47%。
• 2026年电力需求周期的泡沫风险和可持续性担忧将持续。
• 核能公众和市场情绪几乎完全逆转，活动增加。
• 电池储能投资活动出现阶梯式变化。
• 电网投资大规模且持续。
• 美国政府在能源、核能、关键材料等领域进行重大直接干预。
• 不平等问题在2026年成为更重要的市场因素，与波动性和不稳定性相关。
• 腐败问题与普遍无力感相关，可能引发公民社会行动并影响市场。
• 潜在市场扰动包括电价上限、影响资本支出的行动、数据中心建设的“邻避”抗议。
• ESG政治化在2025年加剧，但2026年可能减弱，不过美国气候与环境政策逆转仍令人担忧。
• 适应力支出（韧性资本支出）趋势值得关注，美国自然灾害与公用事业资本支出之间存在直接联系。
• 2014-2024年间美国十亿美元级天气与气候灾害数量增加170%，成本增加620%。
• 地缘政治与国防议题：欧洲在可持续与国防支出间面临财政紧张，气候变化作为冲突输入因素。
• 气候崩溃持续，2025年保险业可保事件损失正常化至每年约1200亿美元。
• 人类健康：疫苗接种率下降、美国国际开发署中断、气候变化导致的健康影响（热应激、空气质量等）。
• GLP-1药物从可持续角度仍是关键关注领域，涉及适应支出、公共健康及环境效益。
• 可持续金融对话已转向更具体的可行性、成本和回报评估。

论述逻辑

报告从全球可持续发展趋势出发，识别出2026年关键议题：能源转型、不平等、适应力、地缘政治、气候崩溃和人类健康。通过分析这些议题的相互关联性（如系统稳定性、不平等与能源可负担性、物理风险等），指出它们对市场的影响路径。报告强调，可持续因素通过波特五力、监管、资本成本等渠道转化为财务价值，最终影响收入、成本和资本配置。适应力部分通过美国自然灾害数据与公用事业资本支出的统计关系，论证了从“及时”到“以防万一”的转变。地缘政治部分指出气候变化加剧冲突，进而导致更多不稳定和更少气候投入的恶性循环。

关键展望

报告未明确给出具体时间窗口或目标价，但指出2026年将关注：不平等相关活动增加、能源转型中的泡沫风险、美国政策逆转、欧洲财政紧张、气候数据可用性中断的影响、以及GLP-1药物的可持续性影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。