高盛：豪威科技（603501）：管理层交流：LCOS 为 AI 眼镜和 AI 数据中心带来机遇；车载 CIS 受益于智能驾驶趋势增长

原标题：Goldman Sachs OmniVision (603501): Mgmt. visit: LCOS brings opportunities in AI glasses and AI data centers; Vehicle CIS to grow on Smart driving trend

摘要

高盛于2026年1月13日在香港举办的GS Tech AI展望企业日上接待了豪威科技管理层。管理层对2026年展望保持乐观，主要驱动力包括：智能手机摄像头规格升级及向中高端机型渗透，有助于抵消内存成本上升带来的需求疲软；车载摄像头受益于智能驾驶趋势及新产品（如Serdes高速接口芯片、MCU等）的推出；LCOS（硅基液晶）将引领公司进入新应用领域，包括AI/AR眼镜和AI数据中心（如波长选择开关、光路开关）。高盛维持买入评级，12个月目标价186.3元人民币，基于33倍2026年预期市盈率。当前股价130.83元，潜在上涨空间42.4%。

主要观点

• 智能手机CIS：管理层对2026年智能手机终端市场需求持谨慎态度，因内存成本上升，尤其对中低端机型影响较大；但预计2026年豪威智能手机CIS收入仍可实现个位数增长，得益于低基数和更多新产品。
• 智能手机CIS毛利率：公司预计2026年智能手机CIS毛利率将提升，因新产品推出及转向本土代工厂降低成本。
• 车载CIS：管理层预计2026年豪威车载CIS收入同比增长低两位数，公司已覆盖70-80%的本土汽车OEM，未来增长将来自智能驾驶趋势（更多摄像头或更高像素）及新产品（如Serdes、MCU等）。
• 车载CIS毛利率：管理层对毛利率扩张持乐观态度，因规格提升及转向本土代工厂降低成本。
• LCOS应用：LCOS终端应用包括带显示的AI眼镜、车载AR HUD、投影仪，以及用于AI或电信运营商数据中心的光网络设备如WSS（波长选择开关）或OCS（光路开关）。
• LCOS在WSS中已出货：公司LCOS在WSS中已进入出货阶段，可用于电信运营商数据中心；未来OCS有望用于云服务提供商的AI数据中心。
• OCS大开关：LCOS OCS开关为大型开关，拥有300-500个端口，每个开关可能使用2至4片晶圆，为豪威带来较大的单机价值量提升。
• 维持买入评级：高盛看好豪威在智能手机和车载摄像头CIS领域的领先市场地位，受益于规格升级，AI眼镜将推动未来数年增长，AI数据中心开关提供长期上行空间。
• 目标价：12个月目标价186.3元人民币，基于33倍2026年预期市盈率，参考全球同业市盈率与EPS增长相关性。
• 风险：智能手机CIS新产品拓展和产品组合改善慢于预期；车载CIS增长慢于预期；中国智能手机需求弱于预期；新汽车IC产品爬坡慢于预期；贸易紧张局势的潜在影响。

论述逻辑

高盛通过管理层交流获取公司2026年展望：智能手机CIS虽面临内存成本上升导致需求疲软，但规格升级和向中高端渗透可推动收入个位数增长；车载CIS受益于智能驾驶趋势和新产品推出，预计收入低两位数增长；LCOS作为新技术，已进入WSS出货阶段，未来OCS在AI数据中心的应用将带来显著晶圆用量提升。基于这些增长驱动，高盛维持买入评级。

关键展望

• 2026年智能手机CIS收入预计个位数增长，毛利率提升。
• 2026年车载CIS收入预计低两位数增长，毛利率扩张。
• LCOS在WSS已出货，未来OCS在AI数据中心的应用有望带来较大价值量。
• 12个月目标价186.3元人民币，基于33倍2026年预期市盈率。
• 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 豪威科技（603501.SS）：评级买入，12个月目标价186.3元人民币（基于33倍2026年预期市盈率），当前股价130.83元，潜在上涨空间42.4%。理由：智能手机和车载CIS规格升级，AI眼镜和AI数据中心开关提供长期增长。

关键图表

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