摩根士丹利 大族激光(002008.SZ) 2Q26业绩符合预告；新订单强劲；利润率持续扩张 2026 08 20 Chelsea Wang，Sheng Zhong(原文)

摘要

2Q26收入82.78亿元，同比+77%、环比+61%，其中PCB设备30.30亿元（+113%）、3C设备14.49亿元（+161%）、半导体设备同比+116%，各业务线均延续稳健增长。 盈利端显著改善：2Q26毛利率35.5%（同比+5.2个百分点）、经营利润率16.9%（+11.3个百分点）、净利率11.3%（+4.3个百分点），净利率重回2021年（>10%）水平，归母净利润9.34亿元（+188%）、经常性净利润10.00亿元（+429%）；其中PCB业务净利率升至21%（+11个百分点）、非PCB业务9%（+3个百分点），报告认为利润率将继续超出市场预期。 订单端，7M26新订单（含税）约220亿元，PCB贡献85亿元（同比+49亿元）、3C贡献40亿元（+25亿元）；7M26末在手订单约140亿元，公司对2026年270亿元收入目标有信心。

主要观点

• 2Q26收入82.78亿元，同比+77%、环比+61%；1H26收入134.13亿元，同比+76%；各业务线稳健增长，3C、PCB、半导体板块尤为突出。

• 分部表现：2Q26 IT设备收入44.79亿元（+127%），其中3C设备14.49亿元（+161%）、PCB设备30.30亿元（+113%）；半导体设备5.62亿元（+116%）；新能源设备9.19亿元（+39%）；通用设备23.18亿元（+31%）。

• 利润率大幅扩张：2Q26毛利率35.5%（同比+5.2个百分点）、经营利润率16.9%（+11.3个百分点）、净利率11.3%（+4.3个百分点），净利率重回2021年>10%的水平，驱动因素为高毛利PCB与3C业务收入占比提升及经营杠杆。

• 2Q PCB业务净利率显著升至21%（同比+11个百分点），非PCB业务净利率9%（+3个百分点）；报告认为利润率将继续给市场带来惊喜。

• 7M26新订单（含增值税）约220亿元：PCB 85亿元（同比+49亿元）、3C 40亿元（+25亿元）、新能源26亿元（+10亿元）、高功率激光切割18亿元（+2.23亿元）、低功率激光17亿元（+7.3亿元）、大族半导体7.3亿元（+0.75亿元）、大族ATT 7.2亿元（+6.6亿元）。

• 7M26末在手订单约140亿元，公司有信心实现2026年270亿元收入目标。

• PCB展望：公司预计随着厂房建设完工，2H26各类PCB客户的更多需求将陆续释放。

• 半导体展望：预计2026年收入至少同比增长20-30%，2027年或超30亿元，驱动力为中低端焊线机持续国产化及晶圆传输环节的竞争优势。

• 新能源展望：1H26已实现净利润6000万元以上，公司预计2026年实现收入40亿元、净利润约2亿元。

• 盈利兑现与市场反应：2Q26归母净利润9.34亿元（+188%）、经常性净利润10.00亿元（+429%），1H26归母净利润12.88亿元（+164%）；AlphaSignals显示业绩符合一致预期、对论点影响不变、未来12个月一致EPS或小幅上调；预测表显示12/26e EPS 2.33元、12/27e 3.94元、12/28e 3.46元。

关键展望

• 3D打印（3DP）市场份额归属预计不晚于9月底/10月初确定。

• PCB：2H26随厂房建设完工，各类PCB客户需求将进一步释放。

• 半导体：2026年收入至少同比增长20-30%，2027年或超30亿元。

• 新能源：公司预计2026年收入40亿元、净利润约2亿元（1H26已实现净利润6000万元以上）。

• 公司整体：基于7M26末约140亿元在手订单，有信心达成2026年270亿元收入目标。

• 评级与目标价时间框架：Overweight评级、目标价188元；摩根士丹利研报中目标价时间框架为12-18个月。