国新证券 郝大明 宏观经济 中国经济 宏观周报（07.13 07.19）：短期经济增长

摘要

07.13-07.19日所在一周，上游钢铁、建材行业景气小幅下降，炼化行业景气上升，焦化行业景气平稳。 全国247家钢厂高炉开工率为82.71%，下降1.11个百分点。 商品房销售整体回落，30大中城市商品房销售128.79万平方米，比6月21日所在一周下降27.9%。 短期通胀方面，7月前21天农产品和菜篮子批发平均价格小幅下跌，农产品批发价格200指数平均为110.00，比6月下跌1.40%；生产资料价格多数下降，7月上旬监测的50种重要生产资料中17种上涨、31种下降。 短期资金利率小幅上涨，银行间1天质押回购利率平均为1.4231%。 重要政策方面，《扩大消费“十五五”规划》出台，我国分步对部分电池恢复征收消费税，美国不再延续涉港国家紧急状态。

主要观点

• 钢铁行业景气小幅下降，高炉开工率和产能利用率回落。

• 建材行业景气下降，水泥相关产能利用率和发运率走低。

• 成品油冶炼行业景气上升，主营炼厂与独立炼厂产能利用率双双提高。

• 焦化企业开工率表现分化，大型企业开工率提升而中小型企业小幅下降。

• 商品房成交面积整体回落，一、二、三线城市均环比下降。

• 消费价格小幅下跌，农产品和菜篮子批发价格指数均较6月回落。

• 生产资料价格多数下降，煤炭、化工、建材及钢铁等产品价格普跌。

• 短期资金利率小幅上涨，各期限质押回购利率与SHIBOR隔夜利率均上行。

• 多项重要政策出台，涵盖人工智能、自然资源管理、国民健康等领域。

• 我国分步对部分电池恢复征收消费税，光伏电池等将逐步纳入征收范围。

论述逻辑

• 报告通过高频的上游生产数据（高炉开工率、水泥发运率、炼厂产能利用率等）指出上游行业景气度的分化（钢铁建材降、炼化升、焦化稳） → 结合30大中城市商品房成交面积的下降，判断短期经济增长面临一定压力 → 进而跟踪农业农村部和商务部的高频物价数据以及流通领域生产资料价格变动，得出短期通胀和价格偏弱的结论 → 最后叠加银行间短期资金利率的小幅上行，以及近期密集出台的产业和宏观政策，勾勒出整体宏观经济与政策环境。

关键展望

• 自2026年9月1日起，对锂原电池等五类电池按照2%税率征收消费税，自2027年9月1日起按4%征收。

• 风险提示：地缘政治恶化超预期；欧美经济衰退超预期等。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。