政策资金信披三轮驱动ESG投资价值凸显

摘要

兴业证券定量研究团队认为，在顶层政策、长期资金与信披制度三轮驱动下，我国ESG投资正迎来前所未有的政策机遇期，ESG从“可选项”变为“必选项”，投资逻辑从“政策预期驱动”切换至“考核兑现驱动”。 政策端，2025年发布的新一轮NDC目标明确到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，2026年上半年落地的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》首次以党内法规形式将碳排放双控纳入考核，并锁定2030年碳排放强度较2005年降低65%以上等硬指标。 信披端，A股已有2722家公司披露2025财年ESG报告、占全A的49.70%，2107家披露碳排放数据、占38.47%。 资金端，社保/汇金/证金持有的宽基ETF规模占比2025年12月末达59.95%，保险资金权益配置上限上调有望打开ESG主题投资容量。 行业层面，华证ESG领先指数前三大申万一级行业为电子（14.77%）、银行（13.56%）及电力设备（12.43%），分别对应AI算力瓶颈环节、息差趋稳的高股息银行与全球份额提升的电力设备产业链。 指数层面，华证ESG领先指数（999102.SSI）2019年12月31日至2026年6月30日区间年化收益率8.37%，显著高于300收益指数的5.53%，ROE（TTM）为9.65%。 产品层面，银华华证ESG领先（013174）被动跟踪该指数，2024年以来累计超额收益8.31%。

主要观点

• 国家战略锚定下ESG从“可选项”变为“必选项”，ESG投资逻辑正从“政策预期驱动”切换至“考核兑现驱动”，并向“主动把握绿色发展红利”全面升级

• 政策端硬指标密集锁定：2025年9月新一轮NDC目标提出到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%、非化石能源消费占比达30%以上、风光装机力争36亿千瓦；“十五五”规划纲要明确单位GDP二氧化碳排放降低17%，考核要求锁定2030年碳排放强度较2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达25%

• 2026年上半年双碳政策密集落地，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》首次以党内法规形式将碳排放双控纳入考核体系，自2026年度起对各省党委和政府评价考核，双碳工作从“倡导式推进”转入“刚性约束+常态考核”阶段

• 可持续信披制度持续完善：《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》确立顶层设计，沪深北三大交易所《可持续发展报告指引》自2024年5月1日实施、强制披露时代来临；A股2722家公司披露2025财年ESG报告、占全A的49.70%，2107家披露碳排放数据、占38.47%，较2024年分别提升2.91pct和9.70pct

• 长期资金加速入市推动ESG+指数化投资：社保/汇金/证金持有的宽基ETF规模占比2025年12月末达59.95%，较2023年12月末提升45.36pct；个人养老金将指数基金纳入产品范围，保险资金权益配置比例上限上调，ESG与养老金长期属性、避险属性、公共属性契合，有望打开ESG主题投资容量上限

• 电子板块之存储：AI推理需求爆发驱动存储景气，2026年八大主要CSP合计资本支出预计超越7,100亿美元、同比增长约61%；2026Q2一般型DRAM合约价预计环比增长58-63%、NAND Flash环比增长70-75%，存储价格上涨有望贯穿2026年全年，供需紧张有望持续到2027年之后

• 电子板块之算力PCB：2025-2027年全球算力PCB需求规模预计达525、1058和2075亿元，增速分别为92%、101%和96%；其中ASIC服务器PCB需求2024年不超过百亿元、2027年有望接近800亿元，贡献算力PCB约40%规模；因扩产周期一般1-1.5年，行业未来1-2年将持续处于供需紧张阶段

• 银行板块：2026Q1上市银行整体净息差1.35%，较2025全年累计值上升1bp、同比降幅收窄至3bp，息差拐点初步显现；生息资产收益率同比-30bp至2.65%，负债付息率同比-30bp至1.40%，成本改善托底息差；拨备覆盖率小幅下降至233.4%，部分国有行、优质区域行营收增速达两位数

• 电力设备板块：全球算力中心建设拉动AIDC电源需求，预计2030年固态变压器渗透率达50%，结合100GW AIDC新增装机预期及5元/W价值量，市场规模有望达2500亿元；固态断路器为800VDC架构刚需，预计2027年迎来行业爆发拐点、需求有望超百亿元；各省市批复绿电直连项目合计约26GW（截至2026年4月16日）

• 华证ESG领先指数（999102.SSI）为“沪深300+ESG优选”稀缺策略：基日2010年12月31日、基点1000点、2020年6月9日发布；在可投资性筛选基础上按日均总市值选前500名，剔除ESG评级中位数以下及尾部风险“严重警告”“警告”股票后按ESG得分选前300名，权重因子控制单一行业样本权重合计不超过30%

论述逻辑

• 顶层政策定调（2025年NDC、2026年“十五五”规划与双碳考核办法将碳排放双控纳入刚性考核）→ 可持续信披制度完善（A股ESG报告披露率49.70%、碳排放披露率38.47%）为ESG投资提供数据基础 → 社保等长期资金坚定推进ESG投资、保险资金入市叠加宽基ETF被动化趋势（社保/汇金/证金持有占比59.95%）打开ESG容量上限 → ESG因素契合养老金长期、避险与公共属性，ESG+指数化投资成为下一步产品扩容重点方向 → 华证ESG领先指数以“沪深300+ESG优选”稀缺策略承接需求，长期年化收益8.37%跑赢300收益指数5.53%，且行业均衡覆盖电子、银行、电力设备三大2026年下半年机遇板块 → 银华华证ESG领先（013174）被动跟踪该指数并实现2024年以来累计超额收益8.31%，成为一键捕捉ESG机会的工具

关键展望

• 存储：供需紧张有望持续到2027年之后，本轮景气周期有望延续至2027年以后，预计存储价格上涨有望贯穿2026年全年

• 算力PCB：因扩产周期一般1-1.5年、新产能投产需要时间，判断行业未来1-2年内将持续处于供需紧张阶段，超高多层、正交等技术难度较高的产品会更紧缺

• 银行：展望2026年下半年，息差企稳趋势下预计营业收入增速仍将保持较好的增长趋势，利润端继续稳健增长

• 电力设备：固态断路器预计2027年迎来行业爆发拐点、行业需求有望超百亿元；固态变压器2030年渗透率预计达50%、市场规模有望达2500亿元

• 锂电：锂电隔膜、锂电铜箔供需紧张且扩产周期长，下半年有望在下游锂电池高排产驱动下带动价格持续上涨

• 绿电：中长期看，算力需求有望成为新能源新增装机的重要来源，风电与储能弹性尤为突出，看好积极布局算力中心的绿电企业

• 风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来

推荐标的

• 华证ESG领先指数（999102.SSI）：报告核心配置标的，定位“稀缺的沪深300+ESG优选策略”，在全市场大市值公司中剔除ESG表现较差公司、优选300只ESG绩效最佳股票；2019年12月31日至2026年6月30日区间年化收益率8.37%，显著高于300收益指数的5.53%

• 银华华证ESG领先（013174.OF）：被动指数型基金，以华证ESG领先指数为主要比较基准（指数收益率*95%+活期存款利率*5%），基金经理谭普景，规模0.14亿元（2026Q2），成立于2021年11月19日，管理费率0.50%、托管费率0.10%，2024年以来跟踪误差较小且累计超额收益8.31%

• 行业配置方向（无个股评级）：电子板块，算力需求持续向上、聚焦AI瓶颈环节；银行板块，把握息差趋稳带来的高股息上市银行企业盈利改善投资机遇；电力设备板块，AI对电力的需求有望在产业端加速得到体现，我国电力设备产业链有望斩获更多全球份额