高智威 许坤圣 胡正阳 金融工程 金工定期 市场维持高波动，红利与微盘表现稳健

摘要

国内方面，7月制造业PMI降至49.2%，政治局会议强调扩大内需与服务消费，促使资金向低位消费板块阶段性再平衡。 由于外部高利率压制与AI巨头财报超预期交织，科技板块处于高波动与结构分化阶段。 综合经济面和流动性，报告建议核心仓位维持大盘均衡，战术仓位推荐银行、食品饮料、计算机、电子和通信等板块。 量化因子方面，市值、反转与波动率因子表现较好，而一致预期因子转为全面负向。 此外，微盘股轮动模型目前推荐配置茅指数，且中期风控信号尚未触发。

主要观点

• 国内核心宽基指数普遍下跌，微盘股与部分消费行业逆势上涨。

• 微盘股轮动策略当前选择配置茅指数，但中期系统性风险处于可控范围。

• 7月制造业PMI回落，政治局会议定调扩大内需与深化资本市场改革。

• 海外FOMC会议维持利率不变但边际转鹰，核心PCE与美债收益率仍处高位。

• 建议核心仓位维持大盘均衡，战术仓位配置银行、食品饮料及部分科技板块。

• 宏观择时模型给出7月份权益推荐仓位为55%。

• 行业景气度智能配置策略当前主要持有有色金属、计算机、通信和轻工制造。

• 量化选股因子中市值、反转与波动率表现较好，一致预期因子全面承压。

论述逻辑

• 国内基本面景气转弱及政策定调促内需，导致科技板块资金向低位消费再平衡，叠加海外高利率环境对科技板块估值压制，促使配置上采用“科技主线+非AI修复”的均衡框架。

• 虽然海外科技巨头财报超预期带动美股半导体反弹，但由于长端利率仍高且前期跌幅大，当前仅为超跌修复，因此持续性仍需基本面验证，推演至战术配置时推荐兼顾预期改善的科技板块与具备防御属性的非AI板块。

关键展望

• 预计未来一周市场风险偏好边际改善，但受制于长端利率高位及地缘风险，改善节奏仍可能反复。

• 持有微盘板块的投资者需密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。

• 后续建议继续关注市值、价值及量价类因子的表现。

推荐标的

• 战术仓位推荐：银行、食品饮料、计算机、电子和通信

• 行业景气度智能配置策略持仓：有色金属、计算机、通信、轻工制造

• 微盘股轮动策略配置：茅指数