瑞银 量化怎么了？因子表现与估值

摘要

瑞银量化团队发布周度跟踪报告，展示截至2026年9月18日各主要地区与全球层面的股票因子表现及估值水平。 报告基于瑞银每日因子回报数据库，旨在提供市场动荡期各风格因子的短期表现快照，并追踪表现有效与失效的投资风格。 涵盖风格包括价值（Value）、动量（Momentum）、质量（Quality）、成长（Growth）、市值（Size）和风险（Risk）。 所有风格回报均以USD计价，按市值加权的多空（long-short）基准构建；其中价值因子进行了行业、地区和市值中性化处理，动量、质量、成长与风险因子进行了地区和市值中性化处理，市值因子进行了地区中性化处理。 同时，报告对比了美国、欧洲、日本、除日本外亚洲、中国A股在岸、新兴市场及澳大利亚等区域的当前市盈率（12个月远期P/E）与其20年历史区间的相对位置，并跟踪了各市场的离散度与成对相关性等统计指标。

主要观点

• 报告旨在提供动荡市场环境下全球及各地区因子短期表现的最新快照，追踪各类风格的有效性。

• 因子分析覆盖六大风格，所有回报均以USD计价并按市值加权的多空基准进行统计与中性化控制。

• 周度因子表现统计更新至2026年9月18日。

• 全球层面跟踪了大盘（大盘减小盘）、成长、动量、质量、波动率及价值因子的多空表现。

• 报告跟踪全球各行业板块过去12个月的累计回报，包括通讯服务/医疗/IT、消费、能源/工业/材料、金融/REITs/公用事业。

• 针对全球各大区域评估了当前12个月远期市盈率（12m forward P/E）相对于过去20年历史区间的估值分位。

• 估值对比覆盖日本、除日本外亚洲及澳大利亚等地区的前瞻P/E与离散点情况。

• 分区域详细列出欧洲、除日本外亚洲、中国A股在岸、新兴市场及澳大利亚等区域的大盘、成长、动量、质量、风险及价值多空表现。

• 市场统计数据提供全球及各大市场的收益率离散度（基于过去21个交易日回报年化）与成对相关性（基于过去一年周度回报）。

• 量化模型依赖财务报表、一致预期盈利预测及股价，历史有效性在未来可能发生变化，异常个股事件可能削弱系统性选股策略影响。

论述逻辑

• 通过每日因子数据库构建标准化多空因子回报（进行市值/行业/地区中性化处理） -> 呈现全球及各区域（欧美、亚太、新兴市场等）在动荡市场中的短期因子有效性与周度变化 -> 对比各大市场当前12个月远期P/E与其20年历史估值分布 -> 结合21天年化离散度与1年成对相关性指标评估市场微观环境与量化策略风险边界。

关键展望

• 报告为周度纯量化数据跟踪图表册，未给出宏观预测数值或未来目标区间，提示量化选股策略的关系与历史有效性未来可能改变。

推荐标的

• 报告为量化因子表现与估值周报，未明确给出个股评级或推荐标的，报告观点基于量化模型独立于瑞银基本面股票研究。

关键图表

图1. 截至9月18日的因子周度表现（周环比）

图3. 澳大利亚市盈率（未来12个月预测）