煤炭行业定期报告：供给约束或再强化，上行确定性增强

摘要

中泰证券维持煤炭行业“增持”评级，核心判断是矿难扰动叠加多地安监加码或再强化供给约束，煤价上行确定性增强。 8月14日湖南涟源杨梅山煤矿发生瓦斯突出事故（入井52人、44人安全出井、7人失联），叠加榆林榆阳区对全部112家洗选煤企业专项排查（涉及民营洗选总产能超3000万吨）、内蒙古矿山安全专项整治以及山西全省停产炼焦煤产能仍接近6000万吨，产地有效供给增量有限。 需求端“迎峰度夏”高峰延续，8月上旬沿海八省电厂日均耗煤量达236.6万吨，环渤海港口库存由7月下旬3064.70万吨降至2563.50万吨，累计去化超500万吨。 价格方面，截至8月14日京唐港动力末煤(Q5500)平仓价865元/吨，周环比+1.29%、同比+23.04%；京唐港主焦煤库提价2280元/吨，周环比+1.79%、同比+41.61%。 政策端《煤炭工业发展“十五五”规划》印发，提出到2030年大型现代化煤矿产能比重提升至87%、智能化煤矿产能比例提升至75%。 本周煤炭板块上涨1.4%跑赢沪深300（-0.6%），其中焦煤板块涨3.4%。 配置上建议沿三条主线：焦煤供给冲击（潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份）、动力煤高弹性标的（兖矿能源A+H等）与高股息红利（中国神华A+H、淮河能源）。

主要观点

• 行业评级维持“增持”，本周港口煤价延续上涨，由产地供应约束与港口去库共同推动，产地至港口发运成本仍处倒挂状态

• 8月14日湖南涟源杨梅山煤矿发生瓦斯突出事故，再度引发安全生产关注，或进一步强化行业安全生产要求

• 榆林榆阳区对辖区全部112家洗选煤企业开展专项安全大排查，8月13日至22日为企业停产自查阶段，或阶段性扰动当地洗选煤生产及成品煤供应

• 内蒙古吸取锡林郭勒盟连续4起矿山事故教训开展专项整治，对所有正常生产、建设煤矿实行全覆盖检查；山西炼焦煤复产偏缓，全省停产炼焦煤煤矿产能仍接近6000万吨，部分前期超产煤矿甚至可能延续停产至年底

• 需求端“迎峰度夏”高峰延续，8月上旬CCTD监测的沿海八省电厂日均耗煤量达236.6万吨，高位日耗对终端采购及港口市场形成较强支撑

• 库存端持续去化：环渤海港口煤炭库存由7月下旬3064.70万吨降至目前2563.50万吨，累计下降超500万吨；沿海八省电厂库存自7月底以来累计下降约260万吨、降幅约7%，同比偏高幅度明显收窄

• 动力煤：截至8月14日京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865元/吨，周环比+1.29%、同比+23.04%；462家样本矿山动力煤日均产量527.90万吨，周环比-1.73%、同比-6.70%；25省综合日耗煤596.00万吨，周环比-7.34%

• 政策端国家发改委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，明确煤炭兜底保障定位：到2030年全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%，煤炭消费实现达峰

• 投资思路为基本面与交易面共振、弹性优先：2026Q2基金持仓集中叠加高弹性板块回调后红利风格再获资金关注，煤炭高股息、低估值吸引力强；叠加地缘冲突升级、油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行

• 风险提示：政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑、第三方数据可信性风险及研报信息更新不及时风险

论述逻辑

• 供给端矿难事故（杨梅山煤矿瓦斯突出）+多地安监加码（榆阳区112家洗选企业排查、内蒙古全覆盖检查）+山西停产炼焦煤产能近6000万吨 → 商品煤供给难以明显放量 → 叠加“迎峰度夏”沿海电厂日耗高位（236.6万吨/日）→ 港口及终端库存持续去化（环渤海港口去库超500万吨）→ 发运成本倒挂下港口煤价延续上涨（动力末煤865元/吨、主焦煤2280元/吨）→ 煤价有望高位偏强运行 → 焦煤涨价带动上市公司盈利释放、动力煤价格中枢上移确定性增强 → 交易面红利资金回流、高股息低估值凸显 → 维持行业“增持”评级，沿焦煤供给冲击、动力煤高弹性、高股息红利三条主线配置

关键展望

• 旺季需求虽已进入后半程，但在供给增量有限、库存去化延续的背景下，煤价有望维持高位偏强运行

• 下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放；下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强

• 后续验证点：关注杨梅山煤矿事故调查进展及各地安全检查力度变化；中央气象台预报18日后江南及华南北部高温天气将有所发展，部分地区最高气温可达35-37℃，短期电煤需求仍具支撑

• 中长期政策锚点：到2030年煤炭兜底保障能力进一步增强，大型现代化煤矿产能比重提升至87%、智能化煤矿产能比例提升至75%，煤炭消费实现达峰

推荐标的

• 主线一（焦煤供给冲击）：重点推荐潞安环能（买入）、淮北矿业（买入）、山西焦煤（买入）、平煤股份（增持）；盘江股份、上海能源、神火股份有望受益

• 主线二（动力煤高弹性）：重点关注兖矿能源A+H（买入）、兖煤澳大利亚、昊华能源、晋控煤业（买入）、山煤国际（增持）、广汇能源（增持）、陕西煤业（买入）；新集能源（买入）、中煤能源A+H（买入）、电投能源、华阳股份（增持）、兰花科创、力量发展有望受益

• 主线三（高股息红利）：基于中长期资金持续入市，积极配置中国神华A+H（买入）、淮河能源（买入）等红利属性较强的标的

• 覆盖标的盈利预测（截至2026年8月14日）：中国神华2026E EPS 2.86元/PE 15.6倍（买入）、兖矿能源2026E EPS 2.20元/PE 10.1倍（买入）、陕西煤业2026E EPS 2.40元/PE 10.6倍（买入）、中煤能源2026E EPS 1.48元/PE 9.5倍（买入）、潞安环能2026E EPS 1.09元/PE 15.1倍（买入）、淮北矿业2026E EPS 0.97元/PE 17.8倍（买入）；报告未给出目标价