高盛中国基础材料月度观察 2026年6月：内需疲软，出口强劲
摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录
摘要
高盛2026年6月中国基础材料月度观察指出，国内需求疲软，而出口表现强劲。报告覆盖钢铁、水泥、铝、铜等主要基础材料，强调出口成为需求主要支撑。国内房地产和基建需求持续低迷，但制造业和出口订单增长抵消部分压力。报告维持对部分子行业的谨慎看法，并提示出口相关风险。
主要观点
- 国内基础材料需求疲软，主要受房地产和基建投资放缓拖累。
- 出口成为需求主要驱动力，钢铁和铝出口量同比增长显著。
- 水泥需求因基建项目推进缓慢而下滑，但价格保持稳定。
- 铜需求受新能源和电网投资支撑，但国内消费增速放缓。
- 铝出口强劲，但面临海外反倾销调查风险。
- 钢铁出口创历史新高，但国内库存压力上升。
- 原材料价格分化：铁矿石价格下跌，而铝价因供应偏紧上涨。
- 行业利润承压，部分企业减产应对需求下滑。
- 政策方面，政府可能出台更多出口退税调整以平衡内外需。
- 报告维持对钢铁和水泥的谨慎评级，对铝和铜中性偏乐观。
论述逻辑
报告从宏观数据出发，指出中国基础材料内需因房地产和基建疲软而走弱，但出口数据强劲，尤其是钢铁和铝。通过分析各子行业供需平衡表，发现出口增长部分弥补内需缺口，但可持续性存疑。报告进一步评估政策风险（如出口退税调整）和海外贸易摩擦，最终得出内需疲软、出口强劲但风险上升的结论。
关键展望
报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但提示出口相关风险（如反倾销调查）可能影响下半年需求。政策方面，出口退税调整的可能性值得关注。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
图1. 中国基础材料——覆盖范围摘要
图2. 基准大宗商品价格预测——全球与中国
图3. 渠道调研——下游行业订单趋势
图4. 渠道调研——钢铁订单趋势
图5. 渠道调研——基本金属加工订单趋势
图6. 成品库存截至2026年6月中旬上升
图7. 固定资产投资（不含水电供应）同比增长0.6%
图8. 地方政府再融资债券（用于隐性债务化解）
