弘业期货 陈春雷 期货研究 商品期货 聚焦厄尔尼诺：豆粕能否迎来转机

摘要

国产大豆余粮见底，黑龙江余粮仅剩14%，新季大豆产量压力不大，但需关注台风白海豚影响；国储拍卖提供局部补充。 外盘方面，美伊地缘局势复杂推升能源反弹，美豆优良率环比降至62%，未来1-7天美豆中西部产区迎有利降雨。 国内进口端压力不减，6月大豆进口1354.7万吨，1-6月累计达5038.15万吨，近期进口大豆拍卖超100万吨且中方继续采购美豆，油厂大豆库存升至798.84万吨的历史高位。 油厂开机率平稳在64.24%，豆粕库存增至109.03万吨，但豆粕未执行合同大幅上升至656.35万吨。 下游养殖业生猪全面亏损近半年，二季度能繁存栏降至3780万头，但生猪存栏环比仍增，生猪产能去化呈现滞后，高存栏基础支撑短期饲料需求仍偏强，国内豆粕呈现震荡企稳走势。

主要观点

• 国产大豆余粮基本见底且新季增产有限，国储拍卖暂无新公告，台风白海豚或带来过量雨水风险。

• 非转基因大豆进口激增，1-6月累计进口非转豆达到69.35万吨。

• 美豆优良率连续下滑且低于去年同期，但未来中西部产区将出现降雨改善。

• 大豆进口到港量维持高位，港口库存及油厂库存同步走高至近年峰值。

• 油厂大豆库存累至近年最高水平，压榨开机率保持稳定微增。

• 豆粕产量平稳且库存持续累积，未执行合同量环比大幅增加。

• 生猪养殖行业连续深度亏损近半年，二季度能繁母猪虽降至3780万头但产能整体去化滞后。

• 规模场淘汰有所放缓，8月环保政策趋严将对中小散户造成不利冲击。

论述逻辑

• 国产端余粮见底叠加进口非转豆增加 -> 国产大豆近端偏紧但增量有限；美豆优良率下行叠加中西部短期降雨 -> 外盘成本端呈震荡整理；国内大豆到港高企加之港口与油厂库存累积至高位 -> 供应端压制持续；下游养殖深度亏损但存栏高企支撑饲料需求偏强 -> 豆粕供需两旺呈震荡企稳态势。

关键展望

• 天气与灾害关注点：未来1-7天美豆中西部产区迎有利降雨；国内需关注台风白海豚带来的过量雨水及在河南等地引发涝灾的可能。

• 政策与行业变量：8月最严环保政策正式实施，将加速中小散养殖户去化。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。