高盛：中国：3月官方制造业和非制造业PMI均回升

原标题：China: Both official manufacturing and non-manufacturing PMIs rose in March

摘要

3月中国官方制造业PMI从2月的49.0升至50.4，高于彭博共识50.1但略低于高盛预测50.5。非制造业PMI从49.5升至50.1，符合高盛预测。制造业新订单和产出分项指数大幅回升，价格分项指数跃升至2022年初以来最高。服务业PMI升至50.2，建筑业PMI升至49.3但仍处于收缩区间。高盛提示，3月读数受春节较晚影响，需结合1-2月疲弱数据综合判断，一季度整体制造业略有改善，服务业大致持平，建筑业持续下滑。

主要观点

• 制造业PMI从49.0升至50.4，重回扩张区间。
• 新订单分项指数从48.6升至51.6，为最大拉动项。
• 产出分项指数从49.6升至51.4。
• 就业分项指数微升至48.6，仍低于荣枯线。
• 新出口订单分项指数从45.0升至49.1，进口分项指数从45.6升至49.8。
• 原材料购进价格分项指数从54.8跃升至63.9，出厂价格分项指数从50.6升至55.4，企业反映中东地缘冲突导致石油和化工原料价格大涨。
• 大型企业PMI从51.5升至51.6，中型企业从47.5升至49.0，小型企业从44.8升至49.3。
• 服务业PMI从49.7升至50.2，铁路运输、电信、货币金融服务等行业PMI高于55，住宿、餐饮、零售等消费相关行业低于50。
• 建筑业PMI从48.2升至49.3，仍低于50，NBS归因于春节后各地项目逐步复工。
• 高盛认为一季度制造业活动略有改善，服务业大致持平，建筑业持续下滑。

论述逻辑

3月PMI数据回升主要受春节后企业加快复工复产推动，新订单和产出分项改善最为显著。但价格分项大幅上升反映输入性成本压力，可能挤压企业利润。非制造业中服务业温和扩张，建筑业仍处收缩，显示经济复苏不均衡。高盛强调春节错位效应，认为一季度整体经济动能仍偏弱。

关键展望

报告未明确给出未来预测或时间窗口，但提示3月读数受春节后复工影响，需结合1-2月数据综合评估一季度经济状况。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: NBS manufacturing PMI rose in March

Exhibit 2: Both the output and input prices sub-indexes of the NBS manufacturing PMI surged in March

Exhibit 3: NBS services PMI rose in March, driven by improvement in both construction and services sectors