沈娟 贺雅亭 公司研究 业绩点评 汇丰控股（00005）：盈利强修复+重启再回购

摘要

汇丰控股2026年上半年经调口径营收381.68亿美元（同比+5.59%），税前利润203.95亿美元（同比+5.85%），年化经调ROTE达19.1%。 香港地区信贷增速转正（固定汇率同比+2.24%），叠加加息预期下净息差回升至1.62%，推动经调利息净收入同比增长4.93%至229亿美元。 财富管理表现亮眼，带动非息收入同比增长6.58%，成本收入比同比下降3.7pct至46.2%。 资产质量持续优化，不良贷款率环比下降8bp至2.35%，拨备覆盖率升至48%。 公司宣派第二次股息每股0.1美元，并拟恢复最高10亿美元股份回购。 华泰证券预测公司2026至2028年归母净利润分别为239.83、264.35、282.88亿美元，给予2026年1.95倍目标PB，目标价183.91港币。

主要观点

• 汇丰控股上半年盈利显著修复，经调口径营收与税前利润分别同比增长5.59%和5.85%。

• 26H1年化经调ROTE为19.1%，同比提高0.9个百分点。

• 受美联储加息预期影响，26Q2单季度净息差1.62%，环比上升2bp，息差压力缓解。

• 香港地区信贷增速转正，固定汇率下同比增长2.24%，呈现复苏迹象；英国地区信贷增长延续加速趋势（同比+7.04%）。

• 财富管理业务表现亮眼，26H1零售端财富管理收入同比+15.78%，其中投资分销与保险业务分别同比+23.28%和+20.52%。

• 资产质量持续优化，26H1末不良贷款率2.35%，较一季度末下降8bp；拨备覆盖率48%，环比提升2.3pct。

• 公司宣派2026年第二次股息每股0.1美元，并拟恢复启动最高10亿美元股份回购。

• 组织架构调整提升运营效率，上半年成本收入比同比下降3.7pct至46.2%。

论述逻辑

• 香港信贷复苏与加息预期改善息差推动26H1经调利息净收入同比增长4.93%至229亿美元，叠加财富管理等非息收入强劲增长，共同驱动营收及盈利双增；组织架构调整优化了成本收入比并释放资本，进一步抬升ROTE至19.1%，从而支撑了重启股票回购与分析师上调目标价至183.91港币的结论。

关键展望

• 公司拟恢复启动最高10亿美元股份回购，预计在三季报前完成。

• 公司指引2026E净利息收入至少达到460亿美元。

• 公司维持指引2026E信用成本0.45%、2026-2028年平均有形股东权益回报（ROTE）将高于17%。

• 给予2026年目标PB1.95倍，目标价183.91港币，维持“买入”评级。

推荐标的

• 汇丰控股（5 HK / 00005）：正文维持“买入”评级（注：研报页眉显示投资评级下调至“增持”），给予目标价183.91港币。

关键图表

图1. 图表 1: 汇丰控股关键指标（单季度）

图2. 表 3: 汇丰控股PEBd

图3. 表 4: 汇丰控股PBBd