华泰证券 川投能源 600674 雅砻江来水修复促使Q3利润增长

摘要

川投能源2026年三季报显示，公司归母净利润实现20.76亿元，同比增长17.91%，环比增长136.66%，主要得益于雅砻江流域来水同比修复。 1-9M26控股水电发电量同比增加6.46%，但受现货电价影响，水电上网电价同比下降3.72%。 公司承诺2026-2028年现金分红比例不低于50%，高股息属性进一步强化。 华泰证券维持“买入”评级，目标价调整为20.78元。

主要观点

• 3Q26归母净利润实现20.76亿元，同比增长17.91%

• 雅砻江流域来水修复带动投资收益增长

• 1-9M26控股水电发电量同比增加6.46%

• 水电上网电价同比下降

• 光伏发电量受台风影响同比下滑

• 承诺高分红比例，强化长期配置价值

论述逻辑

• 雅砻江流域来水修复（核心驱动） -> 控股水电发电量增加及联营合营公司投资收益提升 -> 归母净利润同比显著增长 -> 结合高分红承诺及水电资产稳健现金流 -> 维持“买入”评级。

关键展望

• 看好4Q26雅砻江水电发电量维持同比增长态势

• 下调2026-2028年归母净利润预测

推荐标的

• 川投能源 (600674 CH)：维持“买入”评级，目标价20.78元

关键图表

图1. 图表 1: 公司营业收入及其同比增速

图2. 图表 2: 公司归母净利润及其同比增速

图3. 图表 3: 季度经营和财务情况预测

图4. 图表 4: 季度经营情况总结

图5. 图表 5: 年度核心假设和财务预测

图6. 图表 6: 可比公司估值表

图7. 图表 7: 川投能源 PE-Bands

图8. 图表 8: 川投能源 PB-Bands