高盛：微软（MSFT.US）——多个新里程碑将反驳看空观点

原标题：Goldman Sachs Microsoft Corp. （MSFT.US） Several new milestones to disprove the bear case

摘要

高盛认为微软即将迎来多个新里程碑，这些里程碑将有效反驳当前市场上的看空观点。报告强调微软在AI领域的持续投入和商业化进展，预计未来几个季度将看到更多积极信号。尽管市场存在担忧，但高盛维持对微软的乐观态度，认为其估值具有吸引力。

主要观点

• 微软的AI业务正在加速，Azure AI收入同比增长超过100%。
• 公司预计在2026财年实现超过100亿美元的AI相关收入。
• 微软的资本支出持续增长，2026财年资本支出预计超过500亿美元，主要用于AI基础设施。
• 尽管资本支出增加，但自由现金流依然强劲，2026财年预计超过600亿美元。
• 微软的云业务整体增长稳健，Azure收入同比增长30%。
• 公司通过Copilot等产品将AI嵌入现有办公软件，提升用户粘性和ARPU。
• 微软的估值处于历史低位，当前市盈率约为25倍，低于5年平均水平。
• 市场对AI变现能力的担忧被夸大，微软的实际进展将逐步证明其价值。

论述逻辑

高盛从微软的AI业务增长数据出发，指出Azure AI收入翻倍、AI相关收入即将突破百亿美元，证明AI商业化正在兑现。尽管资本支出大幅增加，但自由现金流依然充裕，表明公司有能力持续投资。同时，微软的估值因市场担忧而被压低，但即将到来的里程碑（如AI收入超预期、Copilot渗透率提升）将推动股价重估。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示未来几个季度的业绩和产品发布将是关键。

推荐标的

• 微软（MSFT.US）：评级为买入，目标价未明确列出。理由：AI里程碑将推动估值修复。

关键图表

图1. 2026财年第三季度实际业绩与预期对比