8月外汇储备数据传递的信号：外储稳步回升，央行购金延续

摘要

浙商证券宏观团队解读2026年8月外汇储备数据：8月官方外储34383.25亿美元，环比增加195.49亿美元、升幅0.57%，连续第二个月回升，单月增量较7月的25.14亿美元明显扩大。 结构上，美元指数回落0.37%带来约50.56亿美元折算支撑，而5年期美债、英债、德债收益率分别上行4BP、3.66BP、16BP，拖累债券估值约-115.86亿美元。 人民币对美元升值0.41%至6.7198，但对一篮子货币的CFETS指数回落0.31%至101.87，报告认为6.7-6.8附近的双向波动仍是主线，7月银行代客结售汇顺差收窄至251.83亿美元。 本月更值得关注的是央行购金延续高位：8月末黄金储备升至7673万盎司，环比增加65万盎司，连续第22个月增持，6-8月累计增持177万盎司；黄金储备市值环比增长14.27%至3500.80亿美元，与外储之比升至10.18%。 报告判断黄金已呈现从前期调整向修复转换的信号，短期反弹来自美伊战争长期化预期升温与美联储政策预期由加息切换至降息的共振，央行持续购金提供中期需求支撑；中期美元信用风险、地缘不确定性与储备多元化需求继续支撑官方增持，但需跟踪石油美元体系2.0的推进。 风险提示为贸易摩擦、中东冲突超预期及金价高位波动。

主要观点

• 2026年8月官方外汇储备34383.25亿美元，环比增加195.49亿美元、升幅0.57%，连续第二个月回升，绝对规模保持在3.4万亿美元以上，单月增量较7月的25.14亿美元明显扩大。

• 汇率因素提供小幅支撑：美元指数由99.78回落0.37%至99.42，英镑、欧元兑美元分别升值0.49%至1.35、0.77%至1.16，测算8月汇率波动对外储规模影响约50.56亿美元。

• 主要国债收益率上行形成估值拖累：5年期美债收益率上行4BP至4.49%，5年期英债上行3.66BP至4.59%，5年期德债上行16BP至3.02%，按底稿权重和4年久期假设债券估值影响约-115.86亿美元，汇率与债券估值合计约-65.30亿美元。

• 人民币对美元温和升值0.41%至6.7198，对一篮子货币的CFETS指数回落0.31%至101.87，报告判断市场继续呈现6.7-6.8附近的双向波动特征，对美元走强包含美元回落的影响，不能简单外推为全面单边升值。

• 前期集中结汇动力有所减弱但结售汇仍保持顺差：7月银行代客结售汇顺差251.83亿美元，低于6月的574.20亿美元。

• 政策层面维持双向波动仍是合理诉求：人民币过快升值可能强化集中结汇并对出口企业利润形成压力，贬值过快则可能扰动市场预期，政策将着力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

• 央行购金延续高位：8月末黄金储备升至7673万盎司，环比增加65万盎司，连续第22个月增持，单月增持量较7月的64万盎司小幅增加1万盎司；6-8月分别增持48万、64万和65万盎司，累计177万盎司，反映官方黄金需求具有持续性。

• 黄金储备市值回升同时包含数量与估值因素：市值由3063.54亿美元升至3500.80亿美元，环比增长14.27%，明显高于数量0.85%的增幅；黄金储备市值与外储之比由8.96%升至10.18%，较7月提高1.22个百分点。

• 报告认为黄金已呈现从前期调整向修复转换的信号，短期反弹来自两方面共振：美伊战争长期化预期升温推高避险需求，以及美联储政策预期由此前的加息重新切换至降息、实际利率和美元压制边际缓和；央行持续购金提供较强中期需求支撑。

• 中期看美元信用风险、地缘政治不确定性与全球央行储备多元化需求仍支撑官方增持黄金，但需继续跟踪石油美元体系2.0的推进，若美元在能源定价与跨境结算中的地位强化，黄金受益的储备替代逻辑可能受到约束。

论述逻辑

• 8月外储环比增195.49亿美元、连续第二个月回升 → 结构拆解：美元指数回落0.37%带来约50.56亿美元折算支撑，主要国债收益率上行拖累债券估值约-115.86亿美元 → 人民币对美元升0.41%但对一篮子降0.31%、7月结售汇顺差收窄至251.83亿美元，判断双向波动仍是主线 → 本月核心变化在央行购金：连续22个月增持、6-8月累计177万盎司，黄金数量（+0.85%）与市值（+14.27%）同步上升、占外储比升至10.18% → 结论：黄金从前期调整转向修复，短期取决于地缘避险与美联储降息预期两条主线能否延续，中期由储备多元化需求支撑，同时提示跟踪石油美元体系2.0。

关键展望

• 黄金短期走势取决于两条主线能否延续：若美伊冲突持续、战争长期化预期维持，且美国就业、通胀和债务问题进一步强化美联储降息预期，避险需求与利率环境有望共振，黄金仍有进一步修复空间；反之若地缘风险明显降温或通胀压力重新上升推动市场再次交易加息，黄金短期可能重新面临调整压力。

• AI对生产率的提振能否持续兑现，将影响中长期实际利率与黄金估值。

• 需继续跟踪石油美元体系2.0的推进，其对黄金储备替代逻辑构成潜在约束。

• 人民币汇率方面，政策预计保持合理均衡水平上的基本稳定，后续需继续观察贸易收支与结售汇变化。

• 风险提示：贸易摩擦超预期；中东冲突超预期；金价高位及波动风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，属外汇储备与黄金储备数据的宏观专题解读，未覆盖具体公司或证券。

关键图表

图1. 外汇占款（右轴）；官方储备资产：黄金（以盎司计量的纯金数量）