2026-05-28 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦 Salesforce.com Inc（CRM.US）Salesforce 1Q27：剔除Informatica后季度尚可，但指引疲软，仍是“证明给我看”的故事

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原标题：Bernstein Salesforce.com Inc（CRM.US）Salesforce 1Q27: A decent quarter if we exclude Informatica but weak guide ~continues to be a show~me story

摘要

Salesforce 1Q27（截至2026年4月）营收同比增长8%至95.5亿美元，剔除Informatica后增长约9%，略高于市场预期。订阅与支持业务营收增长9%至90.5亿美元，但专业服务营收下降5%至5.0亿美元。当前剩余履约义务（cRPO）增长9%至263亿美元，略低于预期。Non-GAAP营业利润率扩大至38.5%，Non-GAAP每股收益2.78美元，均超预期。然而，2Q27营收指引仅增长约6%（剔除Informatica后约7%），低于市场预期，全年营收指引也下调至增长约6%。管理层重申FY27 Non-GAAP营业利润率目标约39%，但市场对增长放缓表示担忧。报告认为，剔除Informatica后季度表现尚可，但疲软的指引使Salesforce仍是“证明给我看”的故事。

主要观点

1Q27总营收95.5亿美元，同比增长8%，剔除Informatica后增长约9%，略高于市场预期的95.2亿美元。
订阅与支持业务营收90.5亿美元，同比增长9%，其中MuleSoft增长18%，Tableau增长15%，但Sales Cloud仅增长7%，Service Cloud增长8%。
专业服务营收5.0亿美元，同比下降5%，低于预期。
cRPO 263亿美元，同比增长9%，略低于市场预期的264亿美元。
Non-GAAP营业利润率38.5%，同比扩大约300个基点，高于市场预期的37.8%。
Non-GAAP每股收益2.78美元，同比增长20%，高于市场预期的2.68美元。
2Q27营收指引94.0-95.0亿美元，同比增长约6%（剔除Informatica后约7%），低于市场预期的96.5亿美元。
FY27营收指引下调至388-391亿美元，同比增长约6%（剔除Informatica后约7%），此前为390-393亿美元。
管理层重申FY27 Non-GAAP营业利润率目标约39%，但市场对增长放缓表示担忧。
报告认为，剔除Informatica后季度表现尚可，但疲软的指引使Salesforce仍是“证明给我看”的故事。

论述逻辑

报告从1Q27实际业绩出发，指出剔除Informatica后营收增长约9%略超预期，但cRPO增长9%略低于预期，显示新业务动能不足。随后，报告指出2Q27和全年营收指引均低于市场预期，增长放缓至约6-7%，尽管利润率目标维持，但市场更关注增长前景。报告认为，Salesforce需要证明其能通过Agentforce等新产品加速增长，否则当前估值缺乏支撑。