邱世梁 王华君 王家艺 公司研究 公司深度 大族数控（301200）：深度报告：AIPCB扩产+高端化升级，设备龙头迎来量价齐升

摘要

浙商证券发布大族数控（301200）深度报告，首次覆盖给予“增持”评级。 公司是全球领先的PCB专用设备龙头，2025年实现营收58亿元（yoy+73%），归母净利润8亿元（yoy+174%），且2026年上半年营收同比增长超100%。 北美四大云厂商持续加码AI算力基础设施，2026年合计资本开支预计达7200-7450亿美元，推动高端PCB需求扩张。 据测算，2025年全球AI PCB规模为86亿美元，预计2029年达150亿美元；全球PCB设备市场规模将从2024年的71亿美元增至2029年的108亿美元。 大族数控在2024年以6.5%的市占率位居全球PCB专用设备第一，其机械钻孔2025年全球市占率超过50%。 分析师预计公司2026-2028年营收分别为100/152/201亿元，归母净利润分别为19/30/42亿元，对应PE为73/47/33倍。 相较于可比公司2026年平均105倍的PE估值，公司当前估值相对合理。

主要观点

• 公司业绩高速增长，2025年实现营收58亿元，同比增长73%；归母净利润8亿元，同比增长174%。

• 北美四大云厂商持续加码AI算力，2026年合计资本开支预计达7200-7450亿美元，拉动高端PCB需求。

• AI驱动高端PCB扩产，全球AI PCB规模预计从2025年的86亿美元增至2029年的150亿美元。

• 全球PCB专用设备市场加速扩容，预计从2024年的71亿美元增长至2029年的108亿美元。

• 大族数控在PCB专用设备领域份额全球第一，2024年全球市占率6.5%，机械钻孔2025年全球市占率超50%。

• 公司钻孔设备性能比肩海外龙头，超快激光设备有望推升产品整体ASP。

• 预计公司2026-2028年营收分别为100/152/201亿元，归母净利润分别为19/30/42亿元。

• 公司可比上市公司2026年平均PE为105X，公司对应PE为73倍，估值相对合理。

论述逻辑

• AI算力需求爆发推动数据中心及AI服务器等设备规格升级，对高阶HDI及高多层板等高端PCB提出更高性能要求。

• 高端PCB生产工艺升级直接拉动对激光微孔钻孔与直写LDI等高价值量核心设备的需求，驱动设备市场量价齐升。

• 大族数控凭借全工序一站式布局、技术领先及深厚客户壁垒，将深度受益于本轮设备景气周期。

关键展望

• 预计公司2026-2028年毛利率均为42%，钻孔设备收入在2026年达82亿元。

• 基于公司全球龙头地位及平台化技术壁垒，首次覆盖给予“增持”评级。

• 未来风险主要在于AI算力需求与PCB扩产不及预期、行业竞争加剧及供应链风险。

推荐标的

• 大族数控（301200）：首次覆盖给予“增持”评级，当前收盘价283.80元。

• 推荐理由：公司为全球PCB设备龙头，迎AI扩大量价齐升周期，2026年对应PE 73倍，估值相对合理。