摩根士丹利：大摩 老铺黄金（6181.HK）战术交易观点

摘要

摩根士丹利发布老铺黄金（6181.HK）战术交易观点，认为该股未来30天内绝对回报上涨的概率达70%至80%。 年初至今该股下跌43%，跑输MSCI中国指数（-7%）和MSCI中国可选消费指数（-13%），使其短期估值极具吸引力，当前交易于7.5倍2026年预期市盈率和8%的预期股息率。 老铺黄金自身的线上调研也显示8月初部分门店在促销期间恢复排队。 若公司维持高分红政策，8月下旬公布的中期每股股息（DPS）可能达到20-22港元，隐含10%的滚动收益率。 估值方面采用基于市盈率的基础情形，给予11倍2026年预期市盈率。 目前维持“增持”评级，目标价590.00港元。

主要观点

• 战术观点看涨短期绝对回报：预计老铺黄金股价在未来30天内绝对上涨，该情形发生的概率为70%至80%。

• 近期股价大幅回调提供估值吸引力：年初至今下跌43%，跑输大盘，目前交易于7.5倍2026年预期市盈率和8%的预期股息率。

• 同业及自身需求数据改善：周大福7月定价产品同店销售同比双位数增长，老铺黄金部分门店8月初亦恢复排队。

• 高分红政策预期：若维持高派息，8月下旬公布的中期每股股息可能达20-22港元，对应10%的滚动收益率。

• 估值方法：采用基于市盈率的估值，给予11倍2026年预期市盈率，隐含约0.5倍PEG，低于消费股均值。

论述逻辑

• 短期估值吸引力增强：股价年初至今大跌43%后，估值降至7.5倍2026年预期市盈率。

• 高股息提供安全边际：预计8月底公布的每股股息若达20-22港元，将提供10%的滚动股息率。

• 推导出结论：估值低位、需求回暖与高股息预期共同支撑股价在未来30天内有绝对上涨空间。

关键展望

• 未来30天内股价大概率获得绝对正回报。

• 8月下旬即将公布的中期股息（DPS）可能是重要验证点，预计可能达20-22港元。

• 上行风险包括更积极的消费政策支持、同店增速快于预期和金价上涨。

推荐标的

• 老铺黄金（6181.HK）：评级为“增持”，目标价590.00港元。看好其近期估值修复及高分红潜力。