2026-06-23 · Bernstein · 其他

伯恩斯坦支付、处理商与IT服务：支付：从Shopify一季度看PayPal与Adyen的交叉影响——是敌是友？

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原标题：Bernstein Payments, Processors & IT Services: Payments: Read~across for PayPal and Adyen from Shopify's 1q~Is It a Frenemy?

摘要

伯恩斯坦报告分析了Shopify一季度业绩对PayPal和Adyen的交叉影响。报告认为，Shopify的支付业务增长强劲，但其与PayPal和Adyen的关系复杂，既是合作伙伴也是竞争对手。Shopify的商户解决方案收入同比增长30%，其中支付处理量增长35%。报告指出，PayPal在Shopify平台上的市场份额可能受到侵蚀，而Adyen则可能受益于Shopify的国际化扩张。报告维持对PayPal的中性评级，目标价80美元；对Adyen的增持评级，目标价1500欧元。

主要观点

Shopify一季度商户解决方案收入同比增长30%，支付处理量增长35%，显示其支付业务快速增长。
Shopify正在推广其自有支付系统Shopify Payments，可能减少对PayPal的依赖。
PayPal在Shopify平台上的交易量份额从2022年的25%下降至2023年的20%，预计2024年将进一步降至18%。
Adyen作为Shopify的支付合作伙伴，受益于Shopify的国际化扩张，特别是在欧洲和亚洲市场。
Shopify与PayPal的关系是“敌友”（frenemy），既有合作也有竞争。
报告认为，PayPal的估值已反映其增长放缓，但竞争压力仍存。
Adyen的估值较高，但其技术优势和商户关系支持其增长。
报告预计，Shopify将继续投资支付基础设施，可能进一步整合支付服务。
支付行业竞争加剧，包括Stripe、Block等公司也在争夺商户。
报告强调，监管变化可能影响支付行业的竞争格局。

论述逻辑

Shopify一季度业绩显示其支付业务强劲增长 → 商户解决方案收入同比增长30%，支付处理量增长35% → Shopify推广自有支付系统 → 减少对PayPal的依赖 → PayPal在Shopify平台份额下降（从25%到20%再到预计18%） → Adyen受益于Shopify国际化扩张 → 结论：PayPal面临竞争压力，Adyen增长前景更好。