摩根大通：JPM 金仕柏：上半年业绩后模型更新；将2026年预期上调7%，2027年预期上调13%202689

摘要

摩根大通在金仕柏（Kingspan）上半年业绩公布后更新了财务模型，将2026年和2027年的交易利润预期分别上调约7%和13%。 公司管理层此前上调了指引，预计全年营收将首次突破100亿欧元，全年交易利润达11.25亿欧元，并预计2027年交易利润约为13亿欧元。 受超预期的业绩和指引推动，该股周五大幅上涨约19%。 基于盈利预期的调整和更强的业绩兑现能力，分析师将目标价从80欧元上调至95欧元（对应2027年12月），估值倍数从11倍升至12倍。 尽管业绩强劲，摩根大通仍维持“中性”评级，指出北美非住宅市场有望加速复苏，但也面临产品多元化和消防安全偏好的风险。 此外，宏观环境波动以及MDI和钢材等原材料价格的剧烈变动是该集团面临的主要下行风险。

主要观点

• 摩根大通将金仕柏2026年和2027年的交易利润预期分别上调约7%和13%。

• 管理层预计全年营收将首次突破100亿欧元，并预计交易利润达11.25亿欧元。

• 公司预计2027年交易利润约为13亿欧元，较2026年预期增长15%。

• 由于上调幅度超出投资者预期且2027年指引带来惊喜，金仕柏股价在周五大幅上涨约19%。

• 调整后每股收益（EPS）大幅上调：2026年EPS从3.90欧元升至4.25欧元（+8.9%），2027年从4.33欧元升至5.01欧元（+15.5%）。

• 摩根大通将目标价从80欧元上调至95欧元（基于2027年12月），并将目标估值倍数从11倍提高至12倍。

• 模型更新后，2026年交易利润率预期从10.7%上调至11.2%（+50bps），2027年从10.9%上调至11.8%（+80bps）。

• 分析师对公司的业务多元化战略和消防安全考量存在一定疑虑，例如格伦费尔悲剧后市场可能偏好岩棉等其他保温材料。

论述逻辑

• 金仕柏上半年业绩强劲且管理层上调指引（营收破百亿、2027年利润预期大增）超出市场预期 -> 摩根大通同步上调2026和2027年的财务预测 -> 基于更强的盈利兑现能力，分析师将目标估值倍数从11倍提升至12倍 -> 目标价从80欧元上调至95欧元 -> 但鉴于战略转型不确定性和材料替代风险的考量，维持“中性”评级不变。

关键展望

• 展望2026财年，北美非住宅市场可能会比住宅市场复苏更快，这将进一步利好金仕柏。

• 宏观经济环境在关键市场的表现、以及原材料（MDI和钢材）价格的剧烈波动，是未来影响评级和目标价的主要风险。

推荐标的

• Kingspan (KSP.I)：维持“中性”评级，目标价从80.00欧元上调至95.00欧元。理由为模型预测调整及目标估值倍数的提升。

关键图表

图1. 金仕柏预期变动摘要（百万欧元）