瑞银：半导体分销商追踪器——显示所有正确信号

原标题：UBS Evidence Lab inside: Semis Distributor Tracker - showing all the right signals

摘要

瑞银发布第18期增强型半导体分销商追踪器，覆盖全球100多家分销商的库存和定价趋势。报告显示，渠道库存再次开始增加，环比上升3%（上月为1%），主要由MCU和晶体管驱动。定价环境依然支持，环比再升1%，同比升6%，其中纯模拟芯片涨幅领先其他品类。瑞银认为这些趋势从周期角度看是积极的，且由于多家公司宣布从4月起提价，未来价格可能进一步上涨。首选标的为德州仪器、瑞萨电子和意法半导体。

主要观点

• 库存再次开始增加：3月整体库存环比上升3%，高于2月的1%。
• MCU和MPU库存回升：3月MCU库存环比升5%，MPU升7%，主要由Microchip和NXP驱动，其他公司库存稳定或下降。
• 剔除MCU、MPU和传感器后，其他品类库存环比变化在低个位数。
• 定价持续支持：3月平均定价环比升1%，同比升6%，TI和ADI明确提价后，整体价格普遍上涨。
• 预计4月起进一步提价：NXP和Infineon已宣布计划提价。
• 公司热力图显示：3月营收加权定价同比升3.5%（2月为2.6%），TI定价持稳，ADI定价进一步上升，同比分别升13%和5%。
• IFX和ONSemi定价仍为负但趋势改善：3月同比分别降3%和1%（1月为降5%和3%），IFX因近期公告可能进一步上涨。
• Microchip单位库存：12月底/1月初大幅上升，2月回落，3月再次回升，可能反映分销商为应对需求增长而补货。
• 报告认为这些趋势从周期角度看是积极的。

论述逻辑

报告通过UBS Evidence Lab追踪的100多家分销商数据，分析库存和定价趋势。库存方面，MCU和MPU库存回升推动整体库存环比增长3%，但其他品类稳定；定价方面，同比升6%且环比持续上升，TI和ADI提价后带动整体，NXP和Infineon宣布4月提价预示进一步上涨。由此推导出周期复苏信号，并推荐受益标的。

关键展望

• 报告明确提到：预计4月起将出现进一步提价，基于NXP和Infineon的公告。
• 未给出具体目标价或评级。

推荐标的

• Texas Instruments（德州仪器）：首选标的，受益于定价回升（3月加权平均定价同比升13.1%）。
• Renesas（瑞萨电子）：首选标的，定价稳定（同比0%）。
• STMicroelectronics（意法半导体）：首选标的，定价改善（3月加权平均定价同比升1.9%）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。