2026-09-01 · 大同证券 · 公司/行业基本面

大同证券资产配置跟踪周报：市场下探空间或有限，蓄势等待布局窗口

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摘要

大同证券资产配置周报（覆盖2026年8月24日—30日当周）对A股的总体判断是：政策底进一步夯实但情绪底待确认，指数大幅下探空间有限，可耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。当周A股分化明显，上证指数周涨1.2%，深证成指跌1%，创业板指跌3.42%，科创50微涨0.52%；农林牧渔（+6.46%）、煤炭（+5.13%）、非银金融（+3.94%）逆势走强，通信（-3.13%）、电力设备（-2.87%）、医药生物（-1.43%）领跌，风格由科技切向农业、周期与消费，日均成交额回落至2万亿下方。政策与流动性端，人民日报强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行周一开展3400亿元7天逆回购、周二开展3860亿元7天逆回购加5000亿元一年期MLF，并预告8月27日至9月1日每日上限6000亿元隔夜逆回购；外部则受美联储主席在全球央行年会的偏鹰表态压制，9月加息概率升至约50%。债市方面，10年期国债收益率收于1.69%附近、较前周上行约1.1BP，短期以震荡为主。商品方面，布伦特原油收于88美元/桶附近，现货黄金在4500美元/盎司附近震荡整理，铜矿TC跌至历史低位但终端需求偏弱。配置上，短期以高股息、资源品防御板块为底仓并关注农林牧渔等强势方向，中长期逢低分批布局科技核心；债市关注中短端确定性票息；商品端原油观望、黄金回调中适度参与、有色轻仓持有。

主要观点

A股主要宽基指数涨跌互现，上证指数周涨1.2%相对抗跌，深证成指下跌1%、创业板指下跌3.42%、科创50微涨0.52%，市场整体呈现分化格局

行业风格明显从前期强势的科技板块向农业、周期及消费切换：农林牧渔（+6.46%）、煤炭（+5.13%）、非银金融（+3.94%）逆势走强，通信（-3.13%）、电力设备（-2.87%）、医药生物（-1.43%）跌幅居前

政策底进一步夯实：人民日报刊文强调继续实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行通过MLF及隔夜逆回购组合拳维护流动性充裕

央行流动性投放力度大且精准：周一开展3400亿元7天逆回购，周二开展3860亿元7天期逆回购和5000亿元一年期MLF操作，并预告8月27日至9月1日开展每日上限6000亿元的隔夜逆回购

经济基本面呈结构性亮点但供强需弱：上半年企业利润、高端制造投资及出口均保持较快增长，但消费复苏力度偏弱，经济修复持续性仍待内需政策提振

外部扰动仍在：美联储主席在全球央行年会释放偏鹰信号，9月加息概率升至约50%，美债利率走高与美元走强共同施压全球风险偏好

短期市场处于缩量震荡磨底期：本周日均成交额回落至2万亿下方，存量博弈下轮动加快

中长期科技产业趋势未改：政治局会议对适度宽松货币政策及逆周期调节的定调提供流动性支撑，半导体设备、AI算力等硬科技方向在外部扰动消化后有望重回主线地位

债市震荡、长端利率窄幅上行：10年期国债收益率收于1.69%附近，较前周上行约1.1BP；央行组合拳呵护下短期以震荡为主，长端下行空间虽有限但风险可控

原油受地缘风险支撑维持高位：霍尔木兹海峡航行船只持续面临安全威胁、美伊表态反复令供应中断忧虑难消，布伦特原油收于88美元/桶附近

黄金多空拉锯：美联储偏鹰表态推升加息预期、美债长端利率走高压制金价，但地缘避险需求及通胀风险溢价提供底部支撑，现货黄金在4500美元/盎司附近震荡整理

有色供需两弱博弈：铜矿TC跌至历史低位、国内社库持续去化形成供给支撑，但高铜价抑制下游采购、终端需求偏弱压制反弹空间，短期或维持高位震荡

论述逻辑

报告按“数据观察→政策定调→基本面→外部变量→结论”的链条展开：先由A股指数分化、风格向农业周期消费切换、日均成交额回落至2万亿下方，判断市场处于缩量震荡磨底期；再由人民日报定调积极财政与适度宽松货币、央行逆回购+MLF组合拳投放流动性，推出“政策底”进一步夯实；随后以上半年企业利润、高端制造投资及出口较快增长印证基本面结构性亮点，以供强需弱、消费复苏偏弱指出修复的约束；外部由美联储主席偏鹰表态、9月加息概率升至约50%推出美债利率走高与美元走强压制全球风险偏好；综合得出短期“政策底”夯实但“情绪底”待确认、指数大幅下探空间有限，中长期估值修复方向清晰、等待外部扰动消化后的布局窗口。债市沿“跨月资金收敛+政府债供给增加→央行加大投放→资金面转松”推出短期震荡、长端下行空间有限但风险可控；商品分别按地缘紧张推升原油（88美元/桶附近）、加息预期压制与避险溢价托底黄金（4500美元/盎司附近震荡）、供给强而需求弱令铜高位震荡的逻辑推演，最终落到大类资产分层配置建议。