高盛 Costco Wholesale（COST.US）F4Q收入强劲势头持续：公司正在进行再投资关税退款为会员带来价值

摘要

Costco在2026财年第四季度表现强劲，每股收益（EPS）为6.60美元，超过市场共识的6.53美元。 公司在季度内收到1.84亿美元关税退款，并将其部分重新投资于会员价值，通过降低日常用品、生鲜、肉类及非食品类商品价格来回馈会员。 尽管受到关税退款时间点影响，公司仍维持强劲的同店销售增长（SSS，剔除汽油后为6.7%）。 高盛重申对Costco的“买入”评级，并将12个月目标价调整为1,134美元。 公司计划在2027财年净新开28家仓库，并继续利用年轻会员增长及第三方配送合作拓展市场。

主要观点

• 第四季度每股收益（EPS）为6.60美元，高于市场共识的6.53美元。

• 剔除汽油后的公司总同店销售额（SSS）增长为6.7%。

• 公司在第四季度收到1.84亿美元关税退款，并将其部分用于降低商品价格以回馈会员。

• Costco 40岁以下的会员基数自疫情以来增长了近60%，占总会员基数的比例超过25%。

• 公司计划在2027财年净新开28家仓库，主要集中在填充式（infill）选址。

• 公司已将Uber Eats和Door Dash的合作扩展至全美，以补充现有的Instacart合作。

论述逻辑

• 强劲的同店销售增长与会员粘性 -> 关税退款带来的价格再投资策略 -> 吸引年轻会员及提升数字化渗透率 -> 持续的仓库扩张计划 -> 长期盈利增长预期。

关键展望

• 预计2027财年将新开33家仓库（含5家搬迁），其中4家在欧洲，5家在加拿大，1家在墨西哥。

• 公司预计将在2027财年上半年收到绝大部分关税退款。

• 长期目标是每年净新开30家仓库。

推荐标的

• Costco Wholesale (COST)：买入评级，12个月目标价1,134美元。

关键图表

图1. Costco盈利预测变动摘要

图2. Costco风险回报框架