2026-09-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银中国光纤行业：见顶盈利担忧创造买入机会

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摘要

瑞银重申覆盖中国光纤行业，指出板块股价自 2026 年 6 月高点已回调 37%，主要受投资者担忧产能扩张将引发光纤价格骤跌影响。瑞银认为产能过剩风险有限，因为全球数据中心建设正替代国内电信资本开支成为主要需求驱动，关键生产设备供应瓶颈与客户认证延长了扩产周期，高规格需求亦持续利好龙头。预计 2026-30E 全球光纤需求量复合年增长率（CAGR）达 11%，其中数据中心占比到 2030E 将超 45%，推动全球数据中心光纤需求在 2026-30E 实现 37% 的 CAGR。中国光纤光棒产能占全球 60-70%，供需偏紧格局预计至少维持至 2027-28E。瑞银认为中国光纤公司估值处于历史平均 NTM 共识市盈率的 1 个标准差以内，盈利见顶担忧创造买入良机，维持对长飞光纤 H 股买入评级，维持长飞光纤 A 股中性评级。

主要观点

板块自 6 月峰值回调 37%，投资者担忧扩产导致光纤价格崩塌，但实际产能过剩风险有限。

需求模式发生结构性转变，预计 2026-30E 全球光纤需求量 CAGR 为 11%，到 2030E 数据中心需求贡献将达 45%+。

中国与海外光纤价差自 2025 年底起走向收敛，打破了以往中国价格较海外存在 20-40% 折价的格局。

上游光棒是核心瓶颈，中国厂商占全球 60-70% 供应，供需平衡偏紧预计至少持续至 2027-28E。

预计 2026-30E 全球数据中心光纤需求 CAGR 达 37%，受 Scale-out、Scale-across 和 2028 年及以后的 Scale-up 驱动。

AI 基础设施推动光纤规格持续升级，高价值规格如 G.654.E、空芯光纤及保偏光纤（PM fiber）助力技术龙头量价齐升。

新建光棒产能面临设备与认证长周期：海外设备交付期超 1 年，新进入者建立稳定良率需 2-3 年以上，大客户认证还需至少 6 个月。

新进入者扩产规模瓶颈明显，从 300 吨光棒产能扩充到 1,000 吨以上面临显著更高的技术与运营门槛。

2028-2029E 出现的新增产能主要集中在常规 G.652.D，常规光纤价格将与 G.657.A1/A2 及特种光纤逐渐分化。

估值上中国光纤企业市盈率低于历史平均 NTM 共识 P/E 1 个标准差，长飞光纤 H 股具备 73% 上行空间。

论述逻辑

板块因担忧扩产导致价格骤降而在 6 月高点后回调 37% -> 经产业链分析发现核心光棒面临长达 2-3 年以上设备交付、厂房建设、技术爬坡及 6 个月客户认证壁垒，短期有效供给释放缓慢 -> 同时全球 AI 数据中心爆发拉动需求升级，2026-30E 数据中心光纤需求 CAGR 达 37% 且占比提升至 45%+ -> 供求失衡使得 2027-28E 行业维持紧平衡，高阶光纤维持溢价 -> 当前中国光纤企业估值受盈利见顶担忧压制处于历史低位，形成极具吸引力的买入机会。