国盛证券 中小盘行业周报：硬科技核心策略，光博会收官验证产业逻辑，CPI落定加息押注飙升，退守蓄势待FOMC终裁

摘要

国盛证券本期中小盘周报维持行业“增持（维持）”评级，核心判断是CIOE光博会收官验证AI算力与国产化产业逻辑，叠加台积电营收创新高、存储缺口延续、功率器件涨价潮及工信部“十五五”规划政策背书，硬科技基本面支撑坚实。 产业端，第27届光博会汇聚超4000家展商，华工科技演示6.4T NPO、12.8T XPO，Coherent展出6.4T插槽式CPO和12.8T XPO方案，高盛将2026-2028年全球光模块市场规模预测上调至677/1314/1485亿美元，上调幅度33%/81%/115%；台积电8月销售额5148.1亿元台币、同比增长53.3%创历史新高；三星电子与SK海力士存储芯片库存降至不足10天供应量，明年DRAM和NAND供需缺口率预计超10个百分点，长鑫科技Q2 DRAM营收位列全球第四、市占率升至10%，瑞萨电子年内第二次涨价接棒英飞凌、TI。 宏观端，美国8月PPI同比上涨5.4%、核心PPI上涨4.6%，8月CPI同比上涨3.4%但核心CPI环比上涨0.3%创4月以来最大单月涨幅，CME FedWatch显示9月加息概率升至87.29%，市场已完全预期年底前两次加息，欧洲央行同步上调存款机制利率25bp至2.5%，全球收紧周期延续。 报告强调9月FOMC的点阵图与声明措辞将比加息本身更具市场指引意义，同时商务部确认中美正就300亿美元对等降税框架磋商。 配置上建议围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局，关注长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份及金山办公、奥尼电子等，关键路标为9月15-16日FOMC会议、9月24日前后对华降税清单与9月底三季报预告窗口。

主要观点

• 第27届CIOE中国光博会汇聚超4000家展商，AI算力与国产化主线清晰：华工科技现场演示6.4T NPO、12.8T XPO，Coherent展出6.4T插槽式CPO和12.8T XPO方案，长飞光纤发布CopackAlign™特种光纤，英思嘉推出1.6T NPO套片，高速光模块产业链加速成熟。

• 高盛大幅上调2026-2028年全球光模块市场规模预测至677/1314/1485亿美元，上调幅度33%/81%/115%，产业长期空间显著打开。

• 制造景气延续：台积电8月销售额5148.1亿元台币，同比增长53.3%创历史新高，1-8月累计销售额同比增长39.3%，晶圆代工景气持续上行。

• 存储供需缺口格局未改：据KB Securities，三星电子、SK海力士存储芯片库存已降至不足10天供应量，明年DRAM和NAND供需缺口率预计超10个百分点；据Counterpoint Research，长鑫科技Q2 DRAM营收位列全球第四，市占率提升至10%，公司明确下半年DRAM供给紧缺格局将延续。

• 政策背书：工信部《信息行业“十五五”规划》明确支持万卡级智算集群建设、加大国产算力芯片适配力度，推动400G及以上高速传输、100G光网设备下沉，并适时启动6G商用，算力与光网产业获长期政策支持。

• 功率器件涨价潮延续，瑞萨电子年内第二次涨价，接棒英飞凌、TI等厂商，行业供需偏紧格局凸显。

• 美国通胀粘性凸显：8月PPI同比上涨5.4%高于预期、核心PPI同比上涨4.6%；8月CPI同比上涨3.4%符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%，创4月以来最大单月涨幅。

• 受通胀数据催化，CME FedWatch显示9月加息概率升至87.29%，市场已完全预期年底前两次加息；欧洲央行同期上调存款机制利率25bp至2.5%，全球央行同向收紧趋势明确。

• 商务部确认中美正就300亿美元对等降税框架安排开展磋商，若落地将边际改善出口产业链盈利预期与市场风险偏好，后续需跟踪文本落地进展。

• 报告认为鹰派证据链相对完整，9月FOMC会议的点阵图与声明措辞将比加息本身更具市场指引意义。

• 投资结论：行业评级维持“增持”，建议围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局，关注长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份，以及金山办公、奥尼电子等。

论述逻辑

• 产业验证起点：光博会超4000家展商与6.4T/12.8T、CPO/XPO等新品发布验证光模块景气，高盛上调2026-2028年全球光模块市场预测至677/1314/1485亿美元打开长期空间。

• 景气横向扩散并获政策共振：台积电8月营收创新高验证代工上行，三星/SK海力士库存不足10天、明年缺口率超10个百分点验证存储紧缺，瑞萨涨价验证功率器件供需偏紧，叠加“十五五”规划支持万卡级智算集群与国产算力芯片，构成“多维度验证景气上行，政策与基本面共振”。

• 宏观扰动端：美国8月PPI同比5.4%、核心CPI环比0.3%超预期，将9月加息概率推升至87.29%，欧央行加息25bp至2.5%确认全球收紧，构成硬科技短期压制；中美300亿美元对等降税磋商为边际缓和变量。

• 落地为配置结论：硬科技受加息预期扰动，但产业景气与中期趋势未改，以9月FOMC、降税清单、三季报预告为路标“退守蓄势”，围绕国产存储产业链与AI应用链布局。

关键展望

• 9月15-16日FOMC会议及SEP点阵图为年内货币政策走向的关键裁决时点，重点关注“加息+鸽派点阵图”的组合可能；报告认为点阵图与声明措辞比加息本身更具市场指引意义。

• 9月24日前后美国有望公布对华降税清单，观察出口链边际修复弹性。

• 9月底三季报预告窗口开启，验证产业链业绩兑现能力。

• 存储紧缺预计延续：明年DRAM和NAND供需缺口率预计超10个百分点，长鑫科技明确下半年DRAM供给紧缺格局将延续。

• 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。

推荐标的

• 行业评级：中小盘行业“增持（维持）”；报告未给出个股评级与目标价。

• 长鑫科技：存储领域国产龙头；据Counterpoint Research，其Q2 DRAM营收位列全球第四，市占率提升至10%。

• 长川科技：存储扩产受益链条上的半导体测试设备环节。

• 江丰电子：存储扩产受益链条上的存储材料环节。

• 深科技：存储扩产受益链条上的存储封测环节。

• 聚辰股份：存储扩产受益链条上的模组配套环节。

• 金山办公、奥尼电子：AI应用链建议关注标的。

• 报告另提及华工科技、Coherent、长飞光纤、英思嘉（光博会新品展示）及台积电、三星电子、SK海力士、瑞萨电子、英飞凌、TI（产业数据与涨价信息），均为信息引用，未附评级或目标价。