国泰海通研究所 宏观经济 中国经济 每日报告精选

摘要

信息科技方面，北京市委发布AI for Science实施方案，提出到2028年人工智能赋能科学研究基础理论和关键技术取得重大原创突破，为国内首个覆盖自主实验室、科研智能体、科学大模型等完整体系的中长期方案，推荐晶泰控股、剂泰科技、国盾量子。 化妆品板块聚焦彩妆高端化趋势，2016-2025年高端品牌、专业品牌市占率分别由16.9%、5.3%提升至31.5%、16.3%，建议增持毛戈平、珀莱雅、林清轩。 造纸业箱板纸月均价3734元/吨、同比+6.66%，废黄板纸均价1768元/吨、同比+20.09%，推荐太阳纸业、仙鹤股份等。 银行板块方面，险资在银行总股本中占比4.9%、自由流通盘占比9.6%，主动基金配置比例已降至0.8%低位，被动基金规模降至约3600亿。 投研Agent领域，全球Token调用量18个月增长超55倍，预计2030年市场规模达392亿美元。

主要观点

• 北京市委发布AI4S实施方案，提出建设自主实验室体系，到2028年实现人工智能赋能科学研究基础理论和关键技术重大原创突破，为国内首个覆盖完整体系的AI for Science中长期方案。

• 化妆品板块彩妆高端化趋势明显，2016-2025年高端品牌、专业品牌合计零售额CAGR分别为17%、24%，市占率分别由16.9%、5.3%大幅提升至31.5%、16.3%。毛戈平正从专业品牌向代表东方美学的高端品牌升级。

• 箱瓦纸月内价格持续上升，箱板纸月均价3734元/吨，环比+2.64%，同比+6.66%；废黄板纸均价1768元/吨，环比+5.62%，同比+20.09%。头部纸企发布7月初200元/吨涨价函。

• 商业银行国资系股东呈增持态势，险资在银行总股本中占比达4.9%、自由流通盘中占比9.6%，主动基金配置比例降至0.8%低位，北向资金持股比例由高点回落至4.5%左右。银行板块在沪深300权重由13.0%降至9.5%。

• 投研Agent正逐步成为关键生产力，全球Token调用量18个月增长超55倍，预计投研Agent市场规模2030年有望达392亿美元。未来将沿数据资产标准化、Skill组件工程化、Harness治理专业化三大方向协同升级。

• 广钢气体（688548）26Q2预告归母净利润1.3~1.9亿元，同比+110%~208%，环比+40%~105%，主因电子大宗气体项目陆续投产及全球氦气价格上涨。维持增持，上调目标价至69.72元（现价46.80元）。

• 华润饮料（2460）拟回购不超5.3亿港元，明确26-28年每年股息不低于每股0.37元人民币。华东聚酯瓶片主流价较年内高点下降24.6%，成本压力显著缓解。维持增持，目标价10.3港元。

• 江苏银行（600919）26Q1总资产5.58万亿元为规模最大城商行，26Q1年化ROE 16.37%居上市城商行第2，当前股息率5.3%+。净息差1.73%，长期优于城商行平均20-30bp。26Q1不良率0.81%为上市以来最优。维持增持，目标价13.94元（现价11.46元）。

• 华测检测（300012）预告2026上半年归母净利润5.61-5.71亿元，同比+20%~22.12%，Q2单季3.83-3.93亿元。杭州长三角总部基地总投资5.4亿元投产，完成新加坡Ugene实验室100%股权收购。维持增持，目标价19.44元（现价13.51元）。

• 固收+基金配置方面，波动预算是先验约束，赛道选择是后验判断。本轮缩圈截至2026年6月23日已持续77天，分化度0.0128处于历史结束分化度较高位置。波动分层在牛熊震荡各阶段均能稳定区分产品角色，适合作为配置锚点。

• 文化纸6月均价走弱，70g木浆高白双胶纸均价4573元/吨，环比-0.87%，同比-11.22%；白卡纸均价4028元/吨，环比+0.98%，同比-1.44%。头部纸企发布7月200元/吨涨价函有望支撑价格。

论述逻辑

• AI4S报告逻辑：北京发布2026-2028年实施方案→提出自主实验室建设为首要要求→明确五大高价值场景应用（高能物理、材料科学、医疗健康、生命科学、量子科技）→判断为国内首个完整体系AI4S方案→推荐相关标的。

• 化妆品报告逻辑：彩妆市场增速放缓（2020-2025 CAGR降至1.40%）→量增趋缓背景下高端化专业化趋势明显（高端/专业品牌市占率大幅提升）→对比海外专业品牌VS高奢美妆商业模式差异→以毛戈平为例分析本土品牌从专业向高端美学升级路径→建议增持头部美妆公司。

• 造纸报告逻辑：逐品种分析6月价格走势（文化纸跌、白纸板涨、箱瓦纸涨）→结合供需与成本因素（纸厂挺价、库存低位、废纸供应紧张）→判断箱瓦纸高景气延续→推荐全产业链及细分赛道龙头。

• 银行股东图谱逻辑：分层拆解各类资金（国资、险资、主动基金、被动基金、北向）持股变化→国资增持+险资持续加配+主动基金低配→判断长期资金入场将优化股权结构并带来配置增量。

• 投研Agent逻辑：定义AI Agent核心能力→拆解技术架构（Agent=Model+Harness）→分析金融投研场景独特需求（数据口径复杂、合规约束强）→推演市场规模（2030年392亿美元）→提出三大升级方向。

• 广钢气体逻辑：26Q2业绩预告大幅增长（归母净利同比+110%~208%）→归因电子大宗气体项目投产加速+全球氦气供需格局变化→展望SKU拓展（C4F6特气）与海外市场突破（KGS认证）→维持增持上调目标价。

• 江苏银行逻辑：投资画像（规模最大城商行+高ROE+高股息率）→经营亮点（信贷增速领先+息差优于同业+综合化服务+资产质量最优）→测算未来10年在8%利润增速+30%分红率下合计投资回报177%~201%→维持增持。

• 固收+基金逻辑：以修正权益暴露划分低中高波产品→对比波动分层与赛道选择在不同市场环境下的稳健性→波动预算具有先验属性且跨环境稳健→赛道选择为后验判断适合作为框架内优化工具→结论：波动预算是第一属性。

关键展望

• AI4S实施方案时间窗口为2026-2028年，到2028年目标实现人工智能赋能科学研究基础理论和关键技术重大原创突破，自主实验室实现标杆引领。

• 投研Agent预计2030年市场规模达392亿美元，未来沿数据资产标准化、Skill组件工程化、Harness治理专业化三大方向升级。

• 文化纸头部纸企发布7月初200元/吨涨价函，有望支撑价格。

• 保险资金在股票市场运用余额占比已升至10.1%，低利率环境下险资对银行板块投资力度将进一步加强。

• 广钢气体预测2026/2027/2028年EPS为0.47/0.58/0.69元，同比+116.3%/+23.6%/+20.0%，目标价69.72元，评级增持。

• 华润饮料维持2026-2028年EPS预测0.46/0.54/0.61元，同比+12%/+17%/+14%，目标价10.3港元，评级增持。

• 江苏银行调整26-28年净利润增速预测8.6%/8.8%/8.8%，对应BVPS 15.49/17.04/18.73元，目标价13.94元，评级增持。若未来10年保持30%分红率，合计投资回报177%~201%。

• 华测检测维持2026/2027/2028年EPS为0.72/0.81/0.91元，目标价19.44元，评级增持。

• 本轮缩圈行情截至2026年6月23日已持续77天，分化度0.0128处于历史较高位置，尚未看到明确扩散信号，不宜简单提高高波比例。

推荐标的

• 晶泰控股——推荐（AI4S报告，北京发布AI for Science实施方案受益标的）

• 剂泰科技——推荐（AI4S报告受益标的）

• 国盾量子——推荐（AI4S报告，量子科技融合创新方向受益标的）

• 毛戈平——建议增持（本土高端美妆品牌代表，从专业品牌向东方高端美学品牌升级）

• 珀莱雅——建议增持（头部美妆公司）

• 林清轩——建议增持（头部美妆公司）

• 太阳纸业——推荐（全产业链资源布局、经营能力优势突出）

• 仙鹤股份——推荐（细分赛道龙头）

• 华旺科技——推荐（细分赛道龙头）

• 博汇纸业——推荐（细分赛道龙头）

• 山鹰国际——推荐（细分赛道龙头）

• 玖龙纸业——推荐（细分赛道龙头）

• 广钢气体（688548）——增持，目标价69.72元，现价46.80元。理由：26Q2业绩预告强劲（归母净利同比+110%~208%），电子大宗气体项目投产加速，氦气供需格局利好。

• 华润饮料（2460）——增持，目标价10.3港元。理由：回购+分红彰显信心（回购不超5.3亿港元，26-28年股息不低于每股0.37元），成本压力边际放缓，渠道改革驱动主业企稳。

• 江苏银行（600919）——增持，目标价13.94元，现价11.46元。理由：规模最大城商行，26Q1年化ROE 16.37%，股息率5.3%+，息差1.73%优于同业，不良率0.81%上市以来最优。

• 华测检测（300012）——增持，目标价19.44元，现价13.51元。理由：2026上半年归母净利预告5.61-5.71亿元同比+20%~22.12%，杭州长三角总部投产扩容产能，完成新加坡Ugene收购完善全球化布局。