湘财证券 国防军工行业周报：深蓝航天近20亿融资落地，可回收火箭赛道资本卡位加速

摘要

本期国防军工行业周报（09.21~09.25）聚焦深蓝航天融资事件：2026年9月24日深蓝航天宣布完成两轮融资，总规模近20亿元，吸引无锡高新区投控集团、毅达资本、宝通科技、宏润建设等产业资本与专业机构，资金将重点投向星云一号、星云二号两大运载火箭谱系研发与产业化；此前9月20日其针栓式可重复使用液氧煤油发动机雷霆R2.0实测最大推力跃升至30吨级并完成首次200秒长程试车，报告认为融资与技术节奏形成共振，可回收火箭赛道资本卡位进入加速阶段。 报告同时提示可回收火箭商业闭环尚未跑通，回收、复用、订单三步缺一不可，建议重点关注星云一号首飞窗口及回收验证结果，并跟踪星云二号研制节奏和订单落地。 投资建议方面，报告以长征十号乙于2026年7月10日成功首飞并全球首次实现海上网系回收为标志性突破，判断“十五五”航天强国战略下政策、资本与技术形成合力，商业航天正从技术验证向规模化、商业化运营加速迈进，航天电子等基础配套领域直接受益于行业扩产放量，回收与箭体结构、海上回收平台配套、液氧甲烷发动机等专用环节受益于新技术路线率先落地，维持国防军工行业“增持”评级。 市场回顾显示，09月22日-09月25日国防军工行业指数下降1.79%，跑输沪深300指数0.28个百分点，年初以来下降16.24%；截至09月25日，行业PE(TTM)为59.42倍，位于2012年以来37.8%分位数，PB(LF)约3.19倍，位于53.3%分位数。 风险提示为行业需求、政策及订单增长不及预期。

主要观点

• 深蓝航天宣布完成两轮融资，总规模近20亿元，标志可回收火箭赛道资本卡位进入加速阶段

• 本轮融资吸引无锡高新区投控集团、毅达资本、宝通科技、宏润建设等产业资本与专业机构，资金将重点投向两大运载火箭谱系研发与产业化

• 技术端同步突破：2026年9月20日雷霆R2.0针栓式可重复使用液氧煤油发动机实测最大推力跃升至30吨级，并完成首次200秒长程试车，融资与技术节奏形成共振

• 资金将持续推进中型可回收液体火箭星云一号研制，并加快大型液体可回收火箭星云二号深度研发攻关；无锡高新区投控集团等老股东再次投资，锡创投表示将支持星云一号入轨回收与商业化发射、助力星云二号入轨验证及雷霆RS发动机研制突破

• 报告提示可回收火箭商业闭环尚未跑通，回收、复用、订单三步缺一不可，从首飞到最终商用仍需时间

• 投资逻辑锚定长征十号乙：2026年7月10日成功首飞并全球首次实现运载火箭海上网系回收，该方案以箭体减重和降低落点精度要求为核心优势

• 产业链受益环节拆分：航天电子等基础配套领域直接受益于行业扩产放量，回收与箭体结构、海上回收平台配套、液氧甲烷发动机等专用环节受益于新技术路线率先落地

• 维持国防军工行业“增持”评级

• 市场回顾：09月22日-09月25日国防军工行业指数下降1.79%，跑输沪深300指数0.28个百分点；2026年年初以来下降16.24%，跑输沪深300指数12.12个百分点

• 估值水平：截至09月25日，国防军工行业PE(TTM)为59.42倍，位于2012年以来37.8%分位数；PB(LF)约3.19倍，位于2012年以来53.3%分位数

• 个股表现：近一周涨幅前五为霍莱沃（25.0%）、高凌信息（19.4%）、国光电气（16.8%）、天奥电子（13.3%）、天和防务（13.3%）；2026年以来涨幅前五为立航科技（119.5%）、博云新材（87.7%）、睿创微纳（78.3%）、航天电器（42.6%）、火炬电子（36.2%）

• 风险提示：行业需求不及预期、政策不及预期、订单增长不及预期

论述逻辑

• 深蓝航天近20亿融资落地 + 雷霆R2.0推力跃升至30吨级并完成200秒长程试车 → 技术风险收敛、首飞窗口临近 → 资本在首飞窗口临近时加注，入局性价比提升，可回收火箭赛道资本卡位进入加速阶段

• SpaceX在可复用火箭与低轨星座的成熟布局倒逼国内加速追赶 → 长征十号乙2026年7月10日成功首飞并全球首次海上网系回收 → 回收验证成功标志关键瓶颈已打通 → 商业航天从技术验证向规模化、商业化运营加速迈进

• “十五五”航天强国战略下政策、资本与技术形成强劲合力 → 航天电子等基础配套受益扩产放量，回收与箭体结构、海上回收平台配套、液氧甲烷发动机等专用环节受益新技术路线率先落地 → 维持国防军工行业“增持”评级，同时提示商业闭环尚未跑通的风险

关键展望

• 重点关注星云一号首飞窗口及回收验证结果

• 跟踪星云二号研制节奏和订单落地情况

• 报告判断商业航天正从技术验证向规模化、商业化运营加速迈进

• 评级含义：增持对应未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数（沪深300指数）5%至15%

推荐标的

• 报告未给出个股评级或目标价；行业评级为“增持”（维持），对应未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%

• 受益方向点名的基础配套相关标的为航天电子（未附评级），理由是行业扩产放量下直接受益

关键图表

图1. 申万级行业周涨跌幅（09月22日09月25日）

图2. 申万级行业2026年以来涨跌幅（截至09月25日）

图5. 年以来国防军工申万三级行业市盈率

图6. 年以来国防军工板块周成交量

图7. 表 1: 国防军工行业上周涨幅前五公司（截至09月25日）（亿元，%）

图8. 表 2: 国防军工行业2026年以来涨幅前五公司（截至09月25日）（亿元，%）