张宁 范宇 行业研究 行业定期 通信行业周报：北美光芯片厂商业绩高增，CPO交换机全面量产

摘要

报告维持通信行业"推荐"评级，核心判断是海外AI算力需求持续兑现、1.6T光模块与CPO进入加速放量期。 Lumentum 2026财年第四季度营收10.1亿美元、同比增长109%，全年营收30.14亿美元、同比增长83.2%、毛利率41.7%；Coherent季度营收20.5亿美元首次突破20亿美元、同比增长33.7%，订单已排至2028年，NPO成为新增需求来源。 英伟达Spectrum-X以太网硅光交换机进入全面量产，单颗交换芯片带宽提升至102.4Tb/s，激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、平均故障间隔时间提升10倍；Vera Rubin同步进入量产爬坡期，中国台湾约150家生态伙伴参与、覆盖全球350余座工厂和30个国家。 AI云需求持续强劲，2026Q2 CoreWeave营收25.8亿美元、同比增长112%、在手订单达1040亿美元，Nebius营收5.82亿美元、同比增长454%、AI云业务占集团收入约98%。 本周（8月10日至14日）通信板块上涨、表现相对最优，光通信指数以7.0%领涨子板块；行业层面商务部对印度进口单模光纤继续征收反倾销税5年，思科FY27 AI基础设施收入指引达75亿美元，公司层面中际旭创拟17.47亿元受让中石科技10.47%股权、锐捷网络上半年归母净利润同比增长53.54%。 投资上建议关注高速光模块标的中际旭创、新易盛，以及CPO及光器件标的天孚通信、炬光科技、蘅东光、光库科技、致尚科技、长盈通等；风险提示为AI需求不及预期、CPO产业化进程不确定及供应链波动。

主要观点

• Lumentum 2026财年第四季度营收、利润全面超预期：单季营收10.1亿美元，同比增长109%、环比增长24%，为连续第八季度同比增长、连续第三季度环比增长超20%；2026财年全年营收30.14亿美元、同比增长83.2%，毛利润12.56亿美元、增长173.08%，毛利率41.7%，并指引2027财年第一季度营收中值达12.5亿美元。

• 增长由Scale-out、Scale-across及高速光模块需求共同驱动：组件业务收入6.49亿美元、同比增长103%，100G和200G EML出货量创历史新高，窄线宽激光器同比增超130%、连续10个季度环比增长，泵浦激光器出货量同比增长80%；系统业务收入3.60亿美元、同比增长123%，光模块以800G为主、首批1.6T产品已出货，OCS出货量环比翻倍，下季度收入预计首次实现三位数增长。

• Coherent 2026财年第四季度营收20.5亿美元，首次单季突破20亿美元、同比增长33.7%；下一财季营收指引中值22-24亿美元，预计2027财年末单季度收入突破30亿美元；数据中心与通信业务收入16.2亿美元、占总营收79%、同比增长59%，订单已延伸至2028自然年、长期协议延续至2030年末，工业业务4.31亿美元、同比仅增1%，战略重心向AI基础设施倾斜。

• Coherent产品节奏与产能扩张明确：800G光模块继续增长、1.6T预计于2026年剩余时间及2027年快速放量；CPO预计2027财年第二季度开始贡献收入，Scale-up CPO收入预计2027年下半年启动；6英寸InP产能较原计划提前一个季度实现翻番并规划2027年后额外产能，四季度资本支出升至5.56亿美元、投资回报周期约18个月，PhotonLink平台产品预计2027财年第二季度开始贡献收入。

• 英伟达Spectrum-X以太网硅光交换机进入全面量产，为全球首款量产的200G/lane CPO以太网交换机系统，基于新一代Spectrum-6交换芯片；单颗交换芯片带宽提升至102.4Tb/s、较Blackwell代Spectrum-4的51.2Tb/s翻倍，激光器数量减少4倍、功耗降低5倍、平均故障间隔时间提升10倍，光损耗由约22dB降至约4dB、信号完整性提升64倍；CoreWeave、Lambda与甲骨文为首批客户，产品已于2026年5-7月进入生产。

• CPO交换机产业链分工明确：鸿海负责交换机系统组装、Lumentum负责激光芯片制造、矽品负责晶圆级及芯片级封装与测试、天孚通信负责激光器模块子组件组装、台积电负责先进硅光子工艺制造，CPO量产正在同步拉动硅光制造、激光器、封装测试及光学组件等环节需求。

• Vera Rubin进入量产及爬坡期：依托成熟的MGX设计，数百家供应链生态伙伴参与产能爬坡，其中中国台湾约150家、覆盖全球350余座工厂和30个国家；Dell、HPE、Lenovo、Supermicro及Foxconn、QCT、Wistron、Wiwynn已进入全面规模生产，Vera Rubin NVL72机架已在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure和Nebius运行，Wistron美国Fort Worth D1工厂计划年内将整体板级产能提升至每月数万块。

• CoreWeave 2026Q2营收25.8亿美元、同比增长112%，在手订单储备规模达1040亿美元，需求从前沿实验室向软件、工业系统、金融、企业工作流和国家安全等领域扩散；供需偏紧体现在价格上，二季度新签客户合同贡献利润率预计较近期季度提高5-10个百分点，7月全系列SKU进一步提价约25%。

• Nebius 2026Q2营收5.82亿美元、同比增长454%，其中AI云业务收入5.75亿美元、同比增长514%、占集团收入约98%、利润率约50%；约70%的二季度新签合同包含客户预付款、创历史新高，预付款可覆盖相关CapEx的50%-60%，公司预计2026年客户预付款将超过90亿美元，回收期由2-3年缩短至1年10个月，核心AI云新签合同平均收入已超每MW 2000万美元。

• 行情回顾：本周（2026年8月10日至14日）上证综指收于3927.18点，各行情指标从强到弱为通信指数>创业板综>中小综指>上证指数>沪深300，通信板块上涨、表现强于上证综指；子板块涨跌幅为光通信7.0%、IDC 6.7%、通信设备5.5%、移动互联网2.2%、液冷服务器2.0%、物联网1.0%、云计算0.4%、卫星互联网-0.1%。

• 行业要闻：商务部自2026年8月14日起对原产于印度的进口单模光纤继续征收反倾销税、实施期限5年，五家公司分别适用7.4%、11.4%、24.5%、30.6%和30.6%税率、其他印度公司24.5%；英伟达联手阿波罗、黑石、贝莱德等筹划5000亿美元AI基础设施融资，摩根士丹利预计超大规模云服务商2026至2028年投入约3.5万亿美元；思科2026财年营收633亿美元、同比增长12%，AI基础设施订单93亿美元、约为2025财年的4.5倍，FY27 AI基础设施收入指引达75亿美元；腾讯2026Q2营收2047.9亿元、同比增长11%，Q3将大幅增加算力采购；纵慧芯光约50亿元磷化铟激光芯片项目落户常州。

• 公司动态：中际旭创拟以17.47亿元现金受让中石科技10.47%股权（55.70元/股、31372504股），分两期各8.74亿元支付，中石科技主营导热材料等，与800G、1.6T放量带来的散热需求形成协同；中国移动2026年上半年营收5380亿元、同比下降1.1%，归母净利润789亿元、同比下降6.3%，算力服务收入529亿元、同比增长14.0%，中期每股派息2.51元；锐捷网络上半年营收88.32亿元、同比增长32.83%，归母净利润6.94亿元、同比增长53.54%，已发布51.2T CPO共封装交换机商用互联方案、构建LPO/NPO/CPO全技术路线矩阵。

论述逻辑

• 起点是北美光芯片龙头财报超预期：Lumentum第四季度营收、利润全面超预期，Coherent季度营收首破20亿美元，直接验证AI光互连需求的高景气度。

• 厂商指引与订单向前延伸：Coherent订单排至2028年、长期协议至2030年末，CPO客户需求信号增强且订单有所提前，表明需求可见度拉长、CPO产业化进程加快。

• 系统侧落地验证：英伟达Spectrum-X硅光交换机全面量产、Vera Rubin进入量产爬坡，CPO量产同步拉动硅光制造、激光器、封装测试及光学组件等环节需求。

• 需求侧闭环：CoreWeave、Nebius的订单、价格（7月SKU提价约25%、算力定价上行）及项目回收周期（预付款覆盖CapEx的50%-60%）验证算力需求韧性和AI基础设施商业回报，海外云厂商持续扩产有望带动高速互联需求增长。

• 最终落到投资结论：800G需求保持强劲、1.6T进入加速放量阶段、OCS/NPO/CPO等新型互联方案逐步贡献增量，继续看好海外AI算力扩张及高速光互联技术演进带来的产业机会，维持行业推荐评级并给出关注标的。

关键展望

• 1.6T光模块预计于2026年剩余时间及2027年快速放量，800G需求保持强劲，首批1.6T产品已出货、Tier1客户正推动从800G向1.6T快速过渡。

• CPO产业化时间表明确：Coherent的CPO及PhotonLink平台产品预计2027财年第二季度开始贡献收入，Scale-up CPO收入预计2027年下半年启动；Lumentum预计2027年下半年超高功率激光器需求开始稳步增长。

• NPO与CPO时间表大致重合，预计2027年底至2028年进入市场，NPO为过渡方案、长期技术路线仍指向CPO最终形态。

• 业绩指引：Lumentum预计2027财年第一财季营收中值达12.5亿美元；Coherent下一财季营收指引22-24亿美元、预计2027财年末单季度收入突破30亿美元。

• 思科展望2027财年全年营收722亿至734亿美元，AI基础设施收入达到75亿美元，反映超大规模客户AI网络建设及跨数据中心互联需求继续扩大。

• AI基础设施资金面：摩根士丹利预计超大规模云服务商将在2026年至2028年间投入约3.5万亿美元，阿波罗总裁表示AI基础设施建设将有超过8万亿美元资金投入。

• 风险提示：AI需求不及预期可能影响算力建设及AI硬件各环节业绩；CPO、NPO仍处快速导入阶段，规模化部署节奏放缓或客户导入较慢可能影响订单兑现；行业扩产或加剧竞争，InP、激光器、先进封装等关键环节存在供应约束。

推荐标的

• 行业评级：通信行业"推荐"，维持评级（评级标准为相对基准指数涨幅5%以上）。

• 高速光模块相关标的：中际旭创、新易盛等；理由是800G需求保持强劲、1.6T进入加速放量阶段，中际旭创并拟17.47亿元受让中石科技10.47%股权强化散热协同。

• CPO及光器件相关标的：天孚通信、炬光科技、蘅东光、光库科技、致尚科技、长盈通等；理由是CPO交换机全面量产、产业化进程加快，Feynman进一步向CPO、SoIC及更高带宽互联架构演进。

• 光通信产业链重点关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、仕佳光子、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、优迅股份、华灿光电、兆驰股份等。

• 算力设备产业链重点关注：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、禾盛新材、寒武纪、海光信息。

• 液冷环节重点关注：英维克、申菱环境、高澜股份、科创新源、依米康。

• 卫星通信重点关注：中国卫通、中国卫星、信科移动。

• IDC重点关注：润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港、大位科技。

• 光纤光缆重点关注：长飞光纤、亨通光电。

• 运营商（数据要素）重点关注：中国电信、中国移动、中国联通；报告未对个股给出目标价或个股评级。