瑞银：关键推荐：安克创新科技：储能潜力仍被低估；加入亚太关键推荐名单

原标题：Key Call: Anker Innovations Technology

摘要

瑞银于2026年4月27日发布报告，重申对安克创新（300866.SZ）的买入评级，并将其加入亚太关键推荐名单。报告认为市场低估了安克在电力储能领域的增长潜力，尽管投资者对需求持续性、竞争格局和阳台太阳能系统优势存在争议。瑞银通过行业分析和专家访谈增强了信心，指出欧洲阳台太阳能和储能仍处于早期渗透阶段，2025年欧洲/德国公寓家庭渗透率仅2%/5%。安克2026年第一季度应用下载量同比增长52%，美国/欧洲分别增长95%/40%。目标价维持155元人民币，基于21倍2027年预期市盈率，对应2026-28年EPS CAGR 22%。

主要观点

• 瑞银自4月15日将安克从中性上调至买入后，与投资者交流发现市场仍低估储能增长潜力，主要争议在于需求持续性、价格竞争和安克的差异化优势。
• 欧洲阳台太阳能和储能行业仍处于早期阶段：2025年欧洲/德国公寓家庭渗透率仅2%/5%，远低于成熟品类（住宅ESS 4%/13%，住宅太阳能18%/22%，扫地机器人12%/16%）。
• 结构性因素将继续推动渗透率提升：高电价、政策支持、高公寓人口比例、以及相比传统住宅ESS更好的产品经济性。
• 安克2026年第一季度应用下载量同比增长52%（美国95%，欧洲40%），较2025年第四季度的28%（美国40%，欧洲27%）加速。
• 2026年价格竞争可能性低，因需求激增和组件成本上升（如锂电池、塑料）。
• 安克相比同行具有多重优势：强大品牌和渠道覆盖（阳台系统先发优势）、成本优势（规模效应）、更高效率和回报（优化电价调度），利用先进AI算法和与欧洲电网运营商的深度合作。
• 目标价155元基于21倍2027年预期市盈率，对应2026-28年EPS CAGR 22%，PEG为1.0倍，与同行平均一致。
• 瑞银认为安克的ESS板块应享有高于同行的估值溢价，因其增长前景更强。
• 关键催化剂包括：储能需求改善、2026年第二/三季度盈利上行（美国销售复苏和潜在关税退税、2025年下半年充电宝召回带来的低基数）。

论述逻辑

瑞银从投资者反馈出发，识别出市场对安克储能增长的三点主要疑虑（需求持续性、价格竞争、差异化优势）。通过行业分析（渗透率数据、竞争格局）和专家访谈，论证欧洲阳台储能仍处早期、渗透空间大；安克2026年第一季度销售数据强劲（应用下载量加速增长）；成本端不支持价格战；安克在品牌、渠道、成本、AI算法和电网合作方面具有护城河。因此，市场低估了安克的增长潜力，瑞银重申买入并加入关键推荐。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出关键催化剂包括：储能需求改善、2026年第二/三季度盈利上行（美国销售复苏和潜在关税退税、2025年下半年充电宝召回低基数）。
• 风险因素未在文本中明确列出。

推荐标的

• 安克创新（300866.SZ）：评级买入，12个月目标价155元人民币，当前价格121.90元（2026年4月27日）。理由：储能潜力被低估，加入亚太关键推荐名单。

关键图表

Figure 1: Estimated penetration rate of residential ESS and balcony solar & storage

Figure 2: 2025 penetration rates, by category

Figure 3: RVC penetration rising in Europe

Figure 4: Comparison of balcony solar & storage and RVC in Europe

Figure 5: Residential electricity price and energy storage addition in Germany

Figure 6: YoY change in Anker app downloads (mainly portable power storage, and balcony solar & storage)

Figure 7: Peer-group valuation comparison table