国海证券 农林牧渔行业周报：产能去化加速，关注厄尔尼诺对粮食价格的影响

摘要

国海证券在周报中维持农林牧渔行业“推荐”评级，核心主线是生猪产能去化加速。 报告引用涌益咨询数据称，2026年9月17日商品猪出栏均价10.80元/公斤，15kg仔猪价格251元/头，2026年9月18日自繁自养生猪头均亏损190.48元且周环比亏损扩大16.41元/头，并预计9月份生猪产能有望继续去化。 家禽链条呈现明显分化：2026年8月祖代更新量19.73万套，1-8月累计94.7万套、同比增加19.3%，但9月19日父母代场约-0.7元/羽、养殖户约-5元/只，屠宰场约+1039元/吨。 动保端关注南非1型口蹄疫疫苗临时文号获批及秋季招采；种植端提示玉米现货偏弱，同时世界气象组织9月3日通报确认厄尔尼诺已形成并将持续增强，相关极端天气风险将持续至2027年。 饲料方面，2026年8月全国工业饲料产量3124万吨、环比+4.5%、同比+3.2%，报告看好行业集中度提升。 宠物方面，2025年中国城镇宠物犬猫消费市场规模3126亿元、同比增长4.1%，报告认为国内宠物品牌仍处于发展机遇期。

主要观点

• 生猪养殖亏损加深，报告判断产能去化加速并预计9月产能继续去化；政策端仍要求大型养殖企业带头压减产能和产量。

• 8月能繁母猪存栏降幅明显扩大，新生仔猪量也环比下降，强化产能收缩证据。

• 白羽鸡祖代更新量维持高位，1-8月累计同比增加19.3%；但下游商品代苗、毛鸡、鸡肉走弱，产业链盈利高度分化。

• 9月中旬白羽鸡下游价格继续走弱：商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉综合售价周环比均下降。

• 白羽鸡链条中仅祖代场持续盈利，父母代场和养殖户亏损，屠宰场盈利大幅改善。

• 动保板块事件是南非1型口蹄疫疫苗新兽药临时生产文号获批，涉及9家兽药企业，报告建议关注秋季招采。

• 种植链条中玉米现货偏弱，库存处于近年来高位，报告更强调外生冲击而非内生涨价。

• 厄尔尼诺被报告列为粮价关键外生变量：世界气象组织确认其已形成并将持续增强，极端天气风险将持续至2027年。

• 饲料产量8月环比增长，但浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比下降，玉米和豆粕用量占比同比下降，报告判断长期集中度提升趋势不变。

• 宠物市场保持增长且猫市场增速更高，报告认为国内宠物品牌仍处于发展机遇期。

• 大宗农副产品价格分化明显，DCE玉米月环比下跌，DCE大豆和CZCE棉花同比上涨，提示农产品价格波动风险。

论述逻辑

• 生猪价格与仔猪价格走弱 → 自繁自养亏损扩大且能繁母猪存栏环比-1.67% → 判断产能去化加速并预计9月继续去化 → 政策维持压减产能基调 → 龙头抗风险能力更强、有望率先受益周期反转；白羽鸡供给端祖代更新量高位，但终端需求疲软拖累商品代苗、毛鸡、鸡肉 → 链条利润集中到祖代和屠宰，父母代与养殖户承压 → 关注供给收缩预期和结构改善标的；粮价端库存高位压制玉米 → 厄尔尼诺增强构成外生冲击 → 关注极端天气对农作物产量的潜在影响。

关键展望

• 生猪：报告明确预计9月份生猪产能有望继续去化，但未给出量化去化幅度。

• 家禽：验证点在旺季补栏未能延续后，商品代苗-毛鸡-鸡肉弱势是否修复，以及祖代更新量高位是否继续压制链条利润。

• 动保：明确时间窗口为秋季招采，事件为南非1型口蹄疫疫苗临时文号获批。

• 种植：厄尔尼诺相关极端天气风险明确持续至2027年，可能影响农作物产量；报告未量化粮价涨幅。

• 风险：报告列出业绩不及预期、突发行情波动、养殖疫病、政策不确定、农产品价格波动、饲料价格上涨、宏观消费预期和极端天气等风险。

推荐标的

• 重点覆盖公司为10家，投资评级均为“买入”；报告另用“关注”提示部分二线生猪、家禽、动保、种植和饲料标的，但未在表格中给出评级或目标价。

• 生猪首推头部猪企温氏股份、牧原股份；关注成本低、仍具发展潜力的德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物。

• 家禽建议关注圣农发展、立华股份；关注益生股份、晓鸣股份、春雪食品、益客食品。

• 动保建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯，以及回盛生物、金河生物。

• 种植建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业、康农种业；饲料关注海大集团、禾丰股份、邦基科技。

关键图表

图1. 全国生猪价格（元/公斤）

图2. 出栏均重（公斤）

图3. 毛鸡价格（元/斤）

图4. 黄羽鸡父母代后备存栏（套）

图5. 布病疫苗批签发数据（批次，截至 2026/8）

图6. 全国饲料总产量

图7. 水产料总产量

图8. 表 2: 大宗农副产品价格