美国银行：亚洲基金经理调查：能源风险与通胀担忧

原标题：Asia Fund Manager Survey: Energy risks and inflation fears

摘要

美国银行2026年4月亚洲基金经理调查显示，能源安全风险成为投资者最大担忧，91%的受访者高度或极度担忧。净77%预期通胀上升，创四年新高。亚洲增长预期由净25%乐观转为净55%悲观，美国银行经济团队将2026年亚洲增长预测下调40个基点至4.3%。AI对股市的影响被认为已充分或过度定价（55%）。日本增长预期转弱，净5%预期经济走弱，日本央行加息时间预期在4月与6月间分歧。中国增长预期恶化，净27%预期经济走弱。印度成为最受低配的市场（净36%），能源跃升为最受青睐的板块。半导体周期预期大幅改善，净45%预期未来12个月走强。

主要观点

• 能源安全风险主导投资者担忧：91%高度或极度担忧，仅9%轻微或中度担忧，0%不担忧。
• 通胀预期升至四年高位：净77%预期未来12个月亚洲（除日本）通胀上升，为2022年4月以来最高。
• 亚洲增长预期大幅恶化：净55%预期亚洲（除日本）经济走弱，而此前为净25%乐观。
• 美国银行经济团队下调亚洲增长预测：2026年亚洲GDP增速下调40个基点至4.3%。
• 企业利润预期显著下降：净45%预期亚洲（除日本）企业利润走弱，处于历史第12百分位。
• 共识盈利预期被认为偏高：净32%认为未来一年共识EPS预估过高。
• 中国增长预期转负：净27%预期中国经济走弱，为2024年10月以来最差。
• 日本增长预期小幅转弱：净5%预期日本经济走弱，此前为净50%预期走强。
• 日本央行加息时间分歧：32%预期4月加息，32%预期6月加息，23%预期7月，9%预期9月，5%预期10月或更晚。
• AI对股市影响定价充分：55%认为AI对股市的积极影响已完全或大致公平定价，仅部分定价或未定价的比例较低。
• 中国主题：AI/半导体最受欢迎（59%），其次为回购/股息（27%）、国企（14%）、消费（9%）、互联网（9%）、新能源（9%）、医疗（5%）、金融（5%）、房地产（5%）、其他（5%）。
• 日本主题：政策正常化（29%）、公司治理改革（23%）、盈利（23%）、日元走势（21%）、其他（14%），较3月变化明显。
• 韩国企业价值提升计划：认为有强烈正面影响的比例从3月约50%升至70%，认为无显著影响的比例降至约10%。
• 半导体周期预期大幅反弹：净45%预期未来12个月半导体周期走强，较3月的14%大幅上升。
• 区域配置：日本最受青睐（净50%超配），台湾（45%）、韩国（14%）、新加坡（5%）、澳大利亚（5%）、马来西亚（5%）、新西兰（0%）、泰国（-14%）、中国（-14%）、菲律宾（-14%）、印尼（-27%）、印度（-36%）。
• 亚洲（除日本）板块偏好：能源最受青睐（净50%超配），半导体（45%）、科技硬件（45%）、银行（18%）、金融服务（18%）、必需消费（9%）、电信（9%）、保险（5%）、材料（5%）、医疗（5%）、工业（-9%）、软件（-14%）、公用事业（-14%）、零售/电商（-18%）、媒体娱乐（-23%）、非必需消费（除零售）（-41%）、房地产（-45%）。
• 日本板块偏好：半导体最受青睐（50%），银行（41%）、工业（23%）、科技硬件（18%）、金融服务（14%）、保险（9%）、房地产（9%）、能源（5%）、软件（5%），其余板块为0%。
• 亚洲（除日本）股市预期回报率降至3.1%，低于历史均值。
• 日本股市预期回报率降至低于均值水平。
• 估值：净5%认为亚洲（除日本）股市低估，接近中性。

论述逻辑

能源安全风险加剧 → 通胀预期升至四年高位 → 亚洲增长预期由乐观转为悲观 → 美国银行下调亚洲GDP预测 → 企业利润预期大幅恶化 → 共识盈利预估被认为偏高 → 投资者转向防御性配置：能源板块最受青睐，半导体和科技硬件紧随其后 → 区域上集中配置北亚（日本、台湾、韩国），大幅低配印度 → 中国增长预期恶化，但AI/半导体仍为最受欢迎主题 → 日本增长预期转弱，日本央行加息时间分歧 → 韩国企业价值提升计划获更高认可 → 半导体周期预期大幅改善。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：能源市场中断可能持续（即使停火持续）；日本央行4月加息为美国银行日本经济学家的基准情形；印度Nifty盈利增速预测为8.5%（同比），低于共识；半导体周期预期改善需关注后续出口数据。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或覆盖公司列表。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。