高盛：中国移动（0941.HK）：AI数据中心参观：AI赋能AIDC提升效率，算力需求增长驱动未来增长

原标题：Goldman Sachs China Mobile (HK) (0941.HK): AI Data Center visit: AI for AIDC to drive efficiency; rising demand for computing power to drive growth ahead

摘要

高盛近期参观了中国移动位于香港的全球智算中心，该中心于2026年3月启用，是中国移动在香港的第二大数据中心。管理层强调其提供从算力到网络、电力、冷却、运维等全方位的AI数据中心服务，支持客户在训练和推理、基础模型到AI应用的工作负载。AI应用的兴起带动了本地和海外市场对算力的强劲需求，中国移动在数据中心运营方面的领先地位使其能够受益于这一上升周期。公司2025年AIDC收入同比增长35%（对比数据中心收入增长9%），高盛预计强劲增长将持续，推动未来几年AI收入贡献。高盛维持对中国移动的中性评级，12个月目标价94港元，当前股价79.25港元，潜在上涨空间18.6%。

主要观点

• 中国移动全球智算中心于2026年3月启用，是中国移动在香港的第二大数据中心，自建自营，提供AI算力及相关服务（如供电、冷却等），支持客户的基础模型和AI应用。
• 该中心体现了中国移动对生成式AI发展的长期愿景，数据中心设计考虑了长期可持续性（如算力、电力、冷却、运营效率等不断增长的需求）。
• 全球智算中心利用AI支持运维，包括智能调度、使用机器人和无人机的自主巡检以及数字孪生，以提升整体运营效率。
• 管理层对AIDC业务保持乐观，受AI应用兴起和公司在数据中心运营中的领先地位驱动；其中国内地以外的AIDC业务也可能受益于中国企业的全球业务扩张。
• 2025年公司AIDC收入同比增长35%，而数据中心整体收入增长9%，AIDC增速显著快于整体。
• 高盛预计AIDC的强劲增长将持续，推动未来几年AI收入贡献。
• 高盛给予中国移动中性评级，12个月目标价94港元，基于2027年预期EV/EBITDA的4.2倍。
• 当前股价79.25港元，目标价隐含18.6%的上涨空间。
• 关键风险包括：行业竞争加剧/缓和影响移动ARPU；云产品扩张慢于/快于预期；税收压力加剧/缓和。

论述逻辑

高盛通过参观中国移动香港全球智算中心，观察到公司AIDC业务的扩张和AI赋能运营的效率提升。AI应用增长带动算力需求，中国移动凭借领先的数据中心运营能力，AIDC收入已实现35%的同比增长。高盛认为这一趋势将持续，从而推动AI收入贡献增加，并基于EV/EBITDA估值法给出94港元目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AIDC收入强劲增长将持续，推动AI收入贡献。风险因素包括行业竞争、云产品扩张速度和税收压力。

推荐标的

• 中国移动（0941.HK）：评级中性，12个月目标价94港元，当前股价79.25港元，上涨空间18.6%。估值基于2027年预期EV/EBITDA的4.2倍。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。