北交所策略专题报告：紫光国芯（DRAM）获受理，牧镭激光（测风雷达小巨人）、飞扬骏研（天冬聚脲）启动辅导

摘要

本期北交所策略专题跟踪新股供给与新三板生态：截至 2026 年 8 月 14 日，新三板已累计向沪深北及港交所输送 915 家上市公司，2026H1 北交所新受理 102 家公司 2025 年营收中值 5.98 亿元、归母净利润中值 7770 万元、净利率中值 12.5%、研发费用率中值 4.1%。 本期新受理焦点紫光国芯是以利基 DRAM 为核心的 Fabless 存储方案商，布局三维堆叠 DRAM（SeDRAM®）支持 AI 大模型等高端场景，2025 年营收 18.3 亿元、归母净利润 1.12 亿元、毛利率 22.98%。 上市辅导端本周新增 4 家，其中牧镭激光（测风激光雷达小巨人，2025 年营收 5.21 亿元）、江昕科技、飞扬骏研（天冬聚脲，2025 年营收 4.04 亿元）均目标北交所，QY Research 预计全球测风激光雷达系统市场 2031 年达 8.12 亿美元（2025-2031 年 CAGR 13.0%）、天冬聚脲市场 2029 年达 5.35 亿美元。 截至 2026 年 8 月 16 日共有 52 家公司过会待北交所上市、3 家待上会。 新三板当前挂牌 5832 家，7 月末总市值 30049.41 亿元、市盈率 19.25 倍，2026 年定增募资 64.3 亿元；风险提示为数据统计有误、数据统计滞后及宏观经济波动风险。

主要观点

• 新三板发挥多层次资本市场“塔基”功能：截至 2026 年 8 月 14 日累计向沪深北及港交所输送 915 家上市公司，与交易所共同服务中小企业。

• 2026H1 北交所新受理 102 家公司整体画像（系列第五篇锁定紫光国芯）：2025 年营收中值 5.98 亿元、归母净利润中值 7770 万元、净利率中值 12.5%、营收增长率中值 14.3%、研发费用率中值 4.1%；均值口径营收增长率 20.1%、研发费用率 4.8%。

• 紫光国芯定位于利基 DRAM 多场景存储解决方案：以 DRAM 技术为核心的无晶圆厂（Fabless）企业，产品面向消费电子、网络通信、工业控制、物联网、车载电子等领域，并布局三维堆叠 DRAM（SeDRAM®）支持 AI 大模型等高端场景；2020-2025 年独立或牵头承担国家级科技专项 2 项、参与 4 项。

• 紫光国芯财务表现：2025 年营收 18.3 亿元、归母净利润 1.12 亿元，毛利率 22.98%、净利率 6.12%、研发费用率 8.09%。

• DRAM 行业格局：主流市场由三星电子、SK 海力士、美光科技合计占全球 90% 以上份额，我国最大 DRAM 厂商长鑫科技主攻主流市场；利基市场（8Gb 及以下 DDR4 及前代产品）国内已上市企业包括北京君正、兆易创新、东芯股份等，中国厂商聚焦车规、工控、IoT 等细分场景提升份额。

• 发行审核管道充裕：截至 2026 年 8 月 16 日共有 52 家公司过会待北交所上市、3 家待上会；本周新增挂牌 2 家（水艺集团、中凯智创），水艺集团 2025 年总营收 66,838.17 万元、归母净利润 6,875.43 万元。

• 上市辅导动态：本周新增 4 家辅导公司，顺科智连目标创业板，牧镭激光、江昕科技、飞扬骏研目标北交所。

• 测风激光雷达赛道空间：QY Research 测算 2024 年全球市场规模 3.5 亿美元、2031 年增至 8.12 亿美元，2025-2031 年 CAGR 13.0%；中国占全球超 40% 份额、2024 年中国市场规模 6.37 亿元；竞争对手包括 ZX Lidars、Vaisala 及国内镭测创芯、青岛华航、新三板挂牌华信科创。

• 新三板市场与融资数据：当前挂牌企业 5832 家（创新层 2295 家、基础层 3537 家），7 月末总市值 30049.41 亿元、市盈率 19.25 倍，7 月成交金额 51.54 亿元；2026 年定增募资 64.3 亿元（其中 8 月 17.81 亿元），本周创石钼业、亿安天下等 5 家公司完成增发募资 7.22 亿元；本周异常波动 57 起、大宗交易 94 起，惠尔信、中欣晶圆、亚锦科技成交金额居前。

• 政策与培育成果：证监会意见提出争取经过 3 到 5 年努力显著提升北交所市场规模、效率、功能、活跃度与稳定性，“深改十九条”提出优化连续挂牌满 12 个月执行标准、探索新三板优质公司快捷升级北交所的制度安排；新三板培育企业在各板块市值居前者包括创业板万辰集团 389 亿元（2025 年营收 514.59 亿元）、北证蘅东光 353 亿元、港交所泡泡玛特 2052 亿元（2025 年营收 371.20 亿元、归母净利 127.76 亿元）。

关键展望

• 近期发行时间表密集：恒兴股份 8 月 17 日上市、华大海天 8 月 17 日申购、元立光电 8 月 20 日上会、正导技术与鑫巨宏 8 月 21 日上会，可作为北交所供给节奏的直接验证点。

• QY Research 预计全球测风激光雷达系统市场由 2024 年 3.5 亿美元增至 2031 年 8.12 亿美元，2025-2031 年 CAGR 为 13.0%，构成牧镭激光所处赛道的核心预测区间；中国 2024 年市场规模已达 6.37 亿元。

• 天冬聚脲市场远期空间：QY Research 预计 2029 年全球市场规模增长至 5.35 亿美元，为飞扬骏研的行业参照。

• 政策窗口：证监会意见提出争取经过 3 到 5 年努力显著提升北交所市场规模、效率、功能、活跃度与稳定性；“深改十九条”提出优化连续挂牌满 12 个月执行标准、探索新三板优质公司快捷升级北交所的制度安排。

• 风险提示：数据统计有误风险、数据统计滞后风险、宏观经济波动风险；报告未给出个股评级、目标价或盈利预测。

推荐标的

• 紫光国芯（北交所新受理，报告未给予评级）：利基 DRAM 多场景存储方案商，2025 年营收 18.3 亿元、归母净利润 1.12 亿元、研发费用率 8.09%，SeDRAM 布局支持 AI 大模型等高端场景。

• 牧镭激光（875125.NQ，辅导备案目标北交所，报告未给予评级）：测风激光雷达“小巨人”，2025 年营收 5.21 亿元、归母净利润 4928.1 万元，金风科技为第一大客户。

• 飞扬骏研（875036.NQ，辅导备案目标北交所，报告未给予评级）：天冬聚脲高分子材料商，2025 年营收 4.04 亿元、归母净利润 4116.22 万元、毛利率 28.2%，QY Research 预计 2029 年全球市场 5.35 亿美元。

• 华大海天（920288.BJ，相关申购报告覆盖标的）：高克重数码纸基新材料市占率达 34%、归母净利润 CAGR 10.69%，8 月 17 日申购。