瑞银：—北方华创二季度净利润符合预期；高端设备覆盖进一步拓宽

摘要

瑞银对北方华创（002371.SZ）维持12个月"买入"评级，目标价800元人民币，报告日现价700.40元（2026年8月25日）。 公司2026年二季度归母净利润17.35亿元，同比+6.6%、环比+6.2%，符合瑞银预期；收入同比+24%、环比-4.7%，低于瑞银预期9%，瑞银判断主因订单收入确认时点，对全年收入前景影响有限。 二季度环比弱于国内主要同业（中微/芯源微/拓荆平均环比+48%），瑞银归因于一季度基数明显更高（公司-14% vs 同业平均-32%），并指出国内半导体设备收入确认周期通常约12个月，因此维持全年收入同比+32%的预测，全年增长可见性仍高。 盈利端，二季度综合毛利率环比收窄1.5个百分点至39.3%，主因产品结构变化及对部分大客户的商务折让，但EBIT利润率与经常性净利率环比分别提升1.0、1.8个百分点。 上半年公司推出多款中高端设备：具备埃米级刻蚀均匀性、数百比一深宽比的高端ICP刻蚀设备已通过客户验证并导入量产，新一代管式ALD设备批量交付国内存储厂商，高端TSV电镀设备实现规模化供应。 领先指标与产业调研显示下游需求持续边际改善。 瑞银预测2026-2028年摊薄EPS分别为9.36、16.00、23.07元。

主要观点

• 二季度归母净利润17.35亿元，同比+6.6%、环比+6.2%，符合瑞银预期

• 二季度收入同比+24%、环比-4.7%，低于瑞银预期9%，主因订单收入确认时点，预计对全年收入前景影响有限

• 二季度收入环比降幅明显大于国内主要同业（AMEC/ACM/Piotech平均环比+48%），瑞银归因于一季度公司表现远强于同业（环比-14% vs 同业平均-32%）形成高基数

• 国内半导体设备收入确认周期通常约12个月，瑞银认为全年收入增长前景未受影响，维持全年收入同比+32%的预测，全年增长可见性仍高

• 领先指标与瑞银产业调研显示下游需求持续边际改善，进一步强化对全年收入展望的信心

• 二季度综合毛利率环比收窄1.5个百分点至39.3%，主因产品结构变化及向部分大客户提供商务折让；由于半导体设备毛利率通常远高于电子工业装备业务（上半年该业务毛利率39.75%），估计公司二季度半导体设备毛利率仍优于多数国内同业

• 二季度EBIT利润率与经常性净利率环比分别提升1.0、1.8个百分点，主要得益于费用管控加强带来的盈利环比改善

• 高端ICP刻蚀设备具备埃米级刻蚀均匀性和数百比一的深宽比，适配先进逻辑与高端存储芯片关键工艺需求，已通过客户验证并正在导入量产

• 新一代管式ALD设备批量交付国内存储制造商；高端TSV电镀设备实现规模化供应，满足先进封装与3D集成的高端工艺需求；浸没式离子注入相关订单与交付稳步增长

• 刻蚀、薄膜沉积、热处理等关键设备线出货进一步扩大，先进逻辑、先进存储、功率半导体等领域渗透率稳步提升

• 瑞银预测2026E/2027E/2028E收入分别为518.30亿、724.80亿、955.51亿元人民币，摊薄EPS分别为9.36、16.00、23.07元

关键展望

• 瑞银预测2026年全年收入同比增长32%，认为全年收入增长可见性仍高，二季度收入确认时点的影响有限

• 瑞银预测2027E/2028E摊薄EPS分别为16.00元、23.07元，2028E收入955.51亿元、净利润167.20亿元

• 未来三个月存在催化剂：中国存储资本开支可能进一步攀升；海外同业可能上调产品价格，或有利于国内定价与盈利格局；以及开拓海外晶圆厂客户的机会（报告以"可能"表述，未量化）

• 领先指标与产业调研显示下游需求持续边际改善，瑞银据此强化对全年收入展望的信心

推荐标的

• 北方华创（NAURA Technology Group，002371.SZ）：12个月"买入"评级，目标价800元人民币，现价700.40元（2026年8月25日）；推荐逻辑为全年收入增长可见性高（预测+32%）、中高端设备新品持续落地拓宽高端覆盖、下游需求边际改善