湘财股份(600095)2026年半年报点评：证券主业加速修复，投资收益释放业绩弹性

摘要

公司2026年上半年实现营业总收入12.02亿元（同比+5.1%）、归母净利润5.29亿元（同比+273.7%），其中Q2单季收入6.12亿元（同比+17.0%、环比+3.7%）。 利润核心来自证券子公司：湘财证券按金融企业报表口径实现收入14.12亿元（同比+78.19%）、净利润5.71亿元（同比+227.83%），期末总资产473.80亿元、较年初增长17.36%。 分业务看，经纪业务收入6.48亿元（+45.58%）、营业利润2.41亿元（+140.27%）；信用交易业务收入2.64亿元（+13.03%），6月末两融规模97.92亿元。 投资净收益2.33亿元（+99.15%）与公允价值变动净收益3.00亿元合计5.33亿元（+243.87%），占营业总收入44.3%，是本期业绩弹性的重要来源。 公司持有大智慧9.66%股权为其第二大股东，换股吸收合并大智慧项目已于2026年5月13日获上交所恢复审核。 华创证券预计2026-2028年EPS为0.29/0.31/0.31元，给予2.4倍2027年PB估值，目标价11.10元，维持“推荐”评级；风险包括资本市场波动、重组进度及战略合作不及预期。

主要观点

• 2026年上半年业绩大幅增长：营业总收入12.02亿元（同比+5.1%），归母净利润5.29亿元（同比+273.7%）；Q2单季收入6.12亿元，同比+17.0%、环比+3.7%。

• 证券子公司是利润增长核心：湘财证券金融企业报表口径收入14.12亿元（+78.19%）、净利润5.71亿元（+227.83%），净利润增速显著快于收入增速；期末总资产473.80亿元（较年初+17.36%）、净资产103.08亿元（较年初+6.24%）。

• 经纪业务高弹性：营业收入6.48亿元（+45.58%），营业利润2.41亿元（+140.27%）；客户活跃度提升、投顾产品扩容及服务转化效率改善共同放大经营杠杆。

• 信用交易业务稳健：营业收入2.64亿元（+13.03%）、营业利润2.55亿元（+13.24%）；截至2026年6月末两融业务规模97.92亿元。

• 投资相关收益是业绩弹性主因：投资净收益2.33亿元（+99.15%）、公允价值变动净收益3.00亿元（上年同期0.38亿元），两项合计5.33亿元（+243.87%），占营业总收入44.3%；该合计同比增加约3.78亿元，与归母净利润同比增量约3.87亿元规模接近。

• 大智慧重组恢复审核：公司持有大智慧9.66%股权、为其第二大股东；换股吸收合并项目2026年3月因估值及审计数据有效期届满一度中止，2026年5月13日收到上交所恢复审核通知，目前仍处审核阶段；若完成将形成“大智慧线上流量和数据能力＋湘财证券牌照及综合金融服务”的业务组合。

• 收入结构向证券主业集中：低毛利实业业务继续退出，收入结构进一步向证券核心主业集中。

• 盈利预测：预计2026/2027/2028年EPS为0.29/0.31/0.31元，BPS分别为4.49/4.62/4.76元；归母净利润预测817/875/897百万元，同比+76%/+7%/+3%。

• 估值与评级：给予2.4倍2027年PB估值预期，目标价11.10元（报告时当前价9.60元），维持“推荐”评级。

• 风险提示：资本市场波动风险；重大资产重组进度不及预期；战略合作效果不及预期。

论述逻辑

• 起点是市场交投回暖带动证券主业景气上行：客户活跃度提升、投顾产品扩容及服务转化效率改善，推动经纪业务收入+45.58%、营业利润+140.27%，信用业务收入+13.03%保持稳定，湘财证券净利润同比+227.83%，构成上市公司利润增长核心。

• 其次是投资收益放大业绩弹性：投资净收益与公允价值变动合计5.33亿元、同比+243.87%，增量约3.78亿元与归母净利润增量约3.87亿元接近，证明投资相关收益是本期业绩大增的重要来源，与证券主业修复形成共振。

• 再叠加结构优化与潜在催化：低毛利实业退出使收入向证券核心主业集中，大智慧换股吸收合并恢复审核提供互联网财富管理和金融科技协同的想象空间。

• 最终落到估值结论：基于2026-2028年EPS 0.29/0.31/0.31元与BPS 4.49/4.62/4.76元的预测，给予2.4倍2027年PB，得出目标价11.10元并维持“推荐”评级。

关键展望

• 目标价11.10元，基于2.4倍2027年PB估值预期，维持“推荐”评级；按华创评级体系，推荐为预期未来6个月内超越基准指数10%－20%。

• 大智慧换股吸收合并项目目前仍处于上交所审核阶段（2026年5月13日恢复审核），若交易顺利完成，有望形成线上获客和金融科技协同空间，是后续关键验证点。

• 报告明确提示的风险：资本市场波动风险、重大资产重组进度不及预期、战略合作效果不及预期。

推荐标的

• 湘财股份（600095）：评级“推荐（维持）”，目标价11.10元，报告当前价9.60元；理由为证券主业盈利能力改善与投资收益共振，且大智慧重组带来互联网财富管理和金融科技布局的潜在催化；预测2026-2028年EPS 0.29/0.31/0.31元、BPS 4.49/4.62/4.76元。