东吴证券 电子行业深度报告：超节点方案重塑AI算力产业趋势，开启系统级算力新周期

摘要

本报告指出，随着AI模型向长上下文、复杂推理及Agent化演进，算力需求已从单纯的“扩充算力卡”转向“提升有效算力”。 超节点架构通过扩大高带宽协同域、缩短高频通信路径，成为突破传统集群效率瓶颈的核心路径。 报告强调，通信架构（Scale Up与Scale Out）与整柜工程（液冷、供电、系统集成）是超节点落地的两大核心变量。 随着英伟达、华为及国内云厂商加速布局，算力基础设施正从服务器单机制造向整柜系统交付转型，整柜集成能力与客户生态绑定将成为服务器厂商分化的关键。

主要观点

• 全球AI算力需求持续攀升，推理算力将成为增长主引擎。

• 国产算力需求进入加速释放期，系统组织能力成为关键。

• 超节点架构通过高带宽域边界实现算力集群效率跃升。

• 通信架构升级是超节点的第一主线，Scale Up与Scale Out边界模糊化。

• 整柜级交付成为产品化门槛，工程系统是第二主线。

• 英伟达通过NVLink整柜系统确立AI Factory标准。

• 华为通过系统级扩展构建国产超节点体系。

• 服务器厂商价值链重塑，整柜交付与客户生态成为分化核心。

论述逻辑

• AI模型复杂化导致算力需求激增 -> 传统服务器集群通信与功耗瓶颈显现 -> 超节点架构通过高带宽互联与整柜工程实现系统级协同 -> 算力基础设施从单机制造转向整柜系统交付 -> 具备整柜集成、液冷供电及客户生态绑定能力的厂商获得竞争优势。

关键展望

• 超节点将从样机验证走向规模交付，成为智算中心核心部署形态。

• 光互联将成为通信系统升级的重要增量。

推荐标的

• 工业富联：全球AI服务器与整柜制造链核心平台。

• 华勤技术：平台型ODM向AI服务器和数据中心产品延伸。

• 浪潮信息：国内AI服务器龙头，液冷整柜与智算中心交付能力突出。

• 紫光股份（新华三）：网络底座与政企智算优势强化系统交付能力。

• 超聚变：运营商与政企场景中的整机柜液冷系统交付平台。

• 宁畅：以液冷整柜与高密AI服务器切入智算场景。

关键图表

图1. Meta、AWS、Google、Microsoft同比

图2. 英伟达GB200内部使用铜连接

图3. Blackwell NVL72推理吞吐与能效较Hopper显著提升

图4. Rubin Ultra NVLS76系统性能约为GB300 NVL72的14~48倍

图5. scaleFabric以软硬件开放适配承接多元国产算力生态，兼容市面上所有智算及超算应用

图6. 核心增长引擎：云计算业务营收同比增长

图7. 管理供电、提升散热效率：Cadence Reality数字孪生平台实现卓越的数据中心设计与管理

图8. 东吴证券行业深度报告