申万宏源 台区储能行业专题报告：配网柔性升级正当时，百GWh级蓝海市场启动

摘要

申万宏源认为，分布式光伏、充电桩大量接入推动配电网由单向供电转向双向潮流，部分台区面临光伏反送、电压越限及配变重过载问题，台区储能正从“可选配置”迈向“刚需型配网调节资源”。 政策端187号文给方向、1710号文给身份、114号文给收益三步走通，而1490号文规定新型储能成本一律不得计入输配电定价成本且有效期由3年拉长至10年，倒逼电网“以储代建”并引入市场化机制，2026年被确立为规模化元年拐点。 市场空间上，以全国500万个配电台区为基数、按40%过载比例、十五五期间20%-30%改造渗透率及单台600—800kWh配置测算，潜在空间约240—480GWh，按2h储能系统均价602.1元/kWh对应约1445—2890亿元。 区域上，2026年上半年全国台区储能备案规模52.5GWh，山东一省独占98.6%（51.8GWh，备案797个、25.573GW/51.793GWh），成为“国家级试验田”。 商业模式短期以电网统建统营和设备采购为主（IRR 10-12%、回本7-8年），第三方投资+电网租赁IRR 6%-10%，虚拟电厂聚合运营IRR 7.3-15.6%（回本4-6年），长期向“设备+运维+运营”转变。 经济性方面，200kW/400kWh台区储能全投资约40万元、单位功率投资约0.2万元/kW，显著低于传统刚性扩容的约687万元和约3.44万元/kW。 报告建议短期关注电网招采放量、中长期关注市场化收益机制打通，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、阳光电源及布局台区储能的金盘科技、四方股份。

主要观点

• 分布式新能源高增叠加配网承载力约束，台区储能从“可选配置”迈向“刚需型配网调节资源”，可同时承担新能源消纳、削峰填谷、动态增容及应急保供功能

• 政策三份文件破局：187号文“给方向”、1710号文“给身份”（电网替代型储能）、114号文“给收益”（容量电价“保底+浮动”），2026年规模化元年拐点确立

• 1490号文规定抽蓄、新型储能成本一律不得计入输配电定价成本且有效期从3年拉长到10年，锁死电网传统回收路径，推动“以储代建”引入市场化机制

• 市场空间测算：以全国500万个配电台区为基数、40%过载台区、十五五期间20%-30%改造渗透率、单台600—800kWh配置，潜在市场空间约240—480GWh

• 按2h储能系统均价602.1元/kWh测算，台区储能对应市场价值约1445-2890亿元，千亿蓝海

• 山东是台区储能“国家级试验田”：2026年上半年全国备案规模52.5GWh，山东独占98.6%（51.8GWh），备案797个、25.573GW/51.793GWh，根源在“政策闭环+市场工具+电力现货市场成熟度”三重条件同时具备

• 经济性上储能动态增容优势突出：200kW/400kWh台区储能全投资约40万元、单位功率投资约0.2万元/kW，而传统刚性扩容全投资约687万元、单位功率投资约3.44万元/kW

• 收益结构四重叠加：电网运维费为台区储能独有基础收益，辅助服务为最重要增量（部分地区收益占比可达30%–50%），现货峰谷套利提供弹性，容量补偿参考火电165元/kW·年

• 三类投资模式回报对比：电网统建统营IRR 10-12%（回本7-8年）、第三方投资+电网租赁IRR 6%-10%（回本6-7年）、VPP聚合运营IRR 7.3-15.6%（回本4-6年）

• 落地案例验证多元场景：陕西规模化项目覆盖7个区县、130个乡村、149套设备、总容量约29.986MWh；淄博示范台区整合400kVA配变、215kWh储能、140kW光伏、150kW充电桩；济南虚拟电厂入市聚合单元5兆瓦/10兆瓦时

• 竞争核心由单一设备供货转向“配网适配、系统集成与聚合运营”综合能力，长期通过虚拟电厂聚合参与现货、辅助服务及需求响应

• 投资主线三条：具备电网客户资源的储能系统集成商、具备配网适配与集群调度能力的设备企业、拥有分布式资源聚合与电力交易能力的虚拟电厂和综合能源服务商

论述逻辑

• 分布式光伏与充电桩大量接入 → 配电网转向双向潮流，部分台区出现光伏反送、电压越限、配变重过载 → 1490号文禁止储能成本计入输配电定价成本且有效期拉长至10年，传统回收通道被锁，倒逼电网“以储代建”并引入经济性评估 → 187号文给方向（配网末端布局新型储能）、1710号文给身份（电网替代型储能）、114号文给收益（容量电价“保底+浮动”），“方向→身份→收益”三步走通，2026年规模化元年拐点确立 → 山东凭借“政策闭环+市场工具+现货市场成熟度”率先爆发，2026H备案51.8GWh、占全国98.6% → 以500万个台区×40%过载×十五五20%-30%渗透率×单台600-800kWh测算，潜在空间240-480GWh、对应1445-2890亿元 → 商业模式沿“电网统建统营（IRR 10-12%）→第三方投资+电网租赁（6%-10%）→虚拟电厂聚合运营（7.3-15.6%）”演进，收益向“运维托底+辅助服务增厚+现货套利+容量补偿”四重结构扩展 → 台区储能由示范验证迈向批量复制 → 具备电网客户资源、配网适配与集群调度、聚合运营能力的企业充分受益 → 推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、阳光电源及金盘科技、四方股份。

关键展望

• 2026年为规模化元年拐点，行业从“政策正名”迈向“订单兑现”；投资节奏上短期关注电网招采放量，中长期关注市场化收益机制打通

• 十五五期间假设完成20%-30%台区储能改造，对应落地改造台区约40万~60万个、装机空间240~480GWh

• 政策量化目标：2030年新型储能装机达到3亿千瓦，2030年电网接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦

• 虚拟电厂聚合门槛：国家能源局原则上鼓励5MW及以上调节容量提供电能量和辅助服务，各地区可进一步降低门槛

• 风险提示：分布式新能源及台区治理需求、电网投资与项目建设进度、台区储能商业模式发展均存在不及预期风险

推荐标的

• 海博思创（688411.SH）：报告推荐标的；2026/9/10收盘价168.03元、总市值307亿元，ifind一致预测2026-2028年净利润20/32/42亿元，对应PE 15/10/7倍；电网侧储能积淀深厚，已落地重庆合川240MW/480MWh、山东济南100MW/212MWh、北京怀柔15MW/35MWh等项目

• 宁德时代（300750.SZ）：推荐标的；收盘价338.06元、总市值15962亿元，2026-2028E净利润958/1194/1434亿元，PE 17/13/11倍，电芯技术与规模优势受益台区储能放量

• 亿纬锂能（300014.SZ）：推荐标的；收盘价49.87元、总市值1084亿元，2026-2028E净利润72/98/120亿元，PE 15/11/9倍

• 阳光电源（300274.SZ）：推荐标的；收盘价85.93元、总市值1782亿元，2026-2028E净利润143/181/217亿元，PE 12/10/8倍

• 金盘科技（688676.SH）：布局台区储能；年报明确将“台区储能”列为模块化工商业储能应用场景，产品覆盖215/233/261kWh模块化及418kWh中压产品，具备“配变+储能”协同优势；收盘价65.10元、总市值299亿元，2026-2028E净利润9/13/16亿元，PE 33/24/18倍

• 四方股份（601126.SH）：卡位智慧台区；已形成智慧台区解决方案并在上百个国内外项目中应用，自主布局EMS、PMS、PCS、BMS，截至2025年累计参与266个储能项目、装机容量约1GW；收盘价41.81元、总市值348亿元，2026-2028E净利润10/11/14亿元，PE 35/30/25倍

关键图表

图1. 1 1.1 台 区 储 能 的 定义 : 从 单 向 供电 到 源 网 荷 储 协同 Dsws