摩根大通：摩根大通 行业强势早间资讯：电力行业波动、博迪科强势报价、液化空气遭遇激进投资者202691

摘要

摩根大通欧洲工业销售团队 9 月 1 日早间资讯。 西门子能源因 SpaceX 自研燃气轮机叶片、交付周期最多可缩短 18 个月的报道下跌 5%，但报告认为这反而强化了燃气轮机是 AI 数据中心最佳电源的判断，并提示中期选举前多州审查电力需求与居民电价将令电力发电与设备板块波动加大。 并购方面，Bodycote 董事会推荐 Veritas 940 便士要约（932.8 便士现金 + 7.2 便士中期股息），高于此前 Veritas 914 便士与 CVC 915 便士的指示性报价，且未公布不可撤销承诺，CVC 仍可能提出更高报价。 激进投资者方面，FT 报道 Elliott 建仓液化空气，无持股公告意味着持股低于 3%，且近几周已与公司接洽。 研报速览覆盖中国百强开发商 8 月销售放缓（2027 年或更糟）、中升控股下调至中性、埃斯顿 A 目标价 41 元人民币维持增持、Tenaga 数据中心可见度升至 13GW 维持增持等。 宏观面，德国 8 月通胀走高、土耳其 2Q26 内需明显放缓、MSCI 8 月季度指数调整回顾发布。

主要观点

• 隔夜市场按'霍尔木兹海峡敌对行动升级'剧本演绎：化工上涨，资本品、航空航天与国防、建材下跌，汽车略有好转；英国因银行假日休市。

• 美股行业指数：标普500 -0.3%、工业机械 -1.5%、工业综合企业 -1.6%、建筑与农机 -0.5%、航空 -2.1%、汽车 +4.8%。

• 大宗商品：欧盟天然气 70.2 美元（+5.5%）、布伦特 90.5 美元（+0.8%）、WTI 86.4 美元（+1.8%）、黄金 4447 美元（-0.3%）、LME 铜 14446 美元（持平）。

• 西门子能源大跌 5%，因报道称 SpaceX '可将燃气轮机进度加速 18 个月'，且 SpaceX 可能需要自研叶片与导向叶片以将交付周期最多缩短 18 个月；报告指出 SpaceX 已为 Raptor 火箭发动机内包大量铸造业务，但这在其技术能力范围内，燃气轮机历史上亦有不佳先例（如阿尔斯通 GT24/GT26）。

• 摩根大通认为 SpaceX 的表态反而强化'燃气轮机是 AI 数据中心最佳电源'的观点；中期选举临近，多个美国州正在评估电力需求对当地居民电价的冲击，电力发电与设备板块预计波动加大；美国机械分析师 Tami Zakaria 的研究认为'谁为 AIDC 电力与基础设施投资买单'是 BTM 与 FTM 发电需求的关键驱动。

• Bodycote 董事会推荐 Veritas 940 便士要约，含 932.8 便士现金与 7.2 便士中期股息；此前 Veritas 与 CVC 的指示性报价分别为每股 914 便士与 915 便士。

• Bodycote 本次协议要约未公布不可撤销承诺（irrevocables），没有任何因素阻止 CVC 带着更高报价回归，竞购战风险仍存。

• 液化空气：FT 报道 Elliott 已建仓，由于没有新的持股公告可见，推断持股低于流通股的 3%；FT 称 Elliott 在建仓后已于近几周'与公司接洽'。

• 中国与汽车研报速览：协鑫科技 1H26 业绩会聚焦政策干预进展；百强开发商 8 月销售放缓、2027 年可能更糟；中升控股（0881）自极低基数触底、下调至中性；中远海控 A/H 在供应链紧张下前景仍正面；香港商业地产 7 月零售同比维持 +5%；浙江沪杭甬（0576）核心路产疲软、下调目标价；美国汽车 OEM 与供应商可从中国车企 1H26 业绩与表态提炼关键主题；中国汽车 1H26 启示为'全球雄心、利润率十字路口、竞争下一阶段'；中国航司 2Q26 需求压力持续、保持谨慎。

• 增持评级与美股标的：埃斯顿 A 战略重置聚焦质量与利润率、模型更新目标价 41 元人民币、维持增持；奥比中光 A 香港 NDR 强化平台护城河、维持增持；Tenaga RAB 逻辑未变、数据中心可见度升至 13GW、维持增持；汇川技术 A 维持 FY26 指引；三一重工 H/A 重申增长前景；京沪高铁 A 为强劲 FCFF 收益率标的、票价上调执行是下一增长驱动；美股方面 Caterpillar 发布模型更新、SAIC 发布 Q2 业绩首发点评。

• 宏观与波动率：上周全球指数波动率压缩、石油与日本领涨早期重新定价；股票波动率策略的离散度更新建议对单一股票 Vega'逢低买入一些'；德国 8 月通胀走高；波兰剔除燃料噪音后核心信号令人担忧；土耳其 2Q26 内需明显放缓；MSCI 8 月季度指数调整的表现监测与交易回顾发布。

论述逻辑

• 地缘扰动→板块轮动：霍尔木兹海峡敌对升级预期主导定价 → 化工上涨、资本品/航空防务/建材下跌、汽车略好，欧盟天然气 +5.5%、布伦特 +0.8%，美股工业机械 -1.5%、航空 -2.1% 而汽车 +4.8%。

• AI 电力叙事→个股波动：SpaceX 自研燃气轮机叶片报道 → 西门子能源 -5% → 报告反向解读为'燃气轮机是 AI 数据中心最佳电源'的佐证 → 中期选举前多州审查电力需求与居民电价 → 电力发电与设备板块波动加大。

• 公司事件→催化剂：Bodycote 此前 914p/915p 指示性报价 → 董事会推荐 Veritas 940p 确定要约 → 但无不可撤销承诺 → CVC 可能加价回归；Elliott 建仓液化空气 <3% 并已接洽公司 → 欧洲工业存在积极股东催化。

关键展望

• 中期选举前，多个美国州将继续评估 AI 数据中心电力需求对当地居民电价的冲击，电力发电与设备板块料持续波动。

• Bodycote 协议要约无不可撤销承诺，CVC 仍可能提出更高报价，竞购进展是近期验证点。

• Elliott 对液化空气持股低于 3%（未触发持股公告门槛），后续加仓与公司回应进展值得跟踪。

• 中国百强开发商 8 月销售已放缓，摩根大通中国地产团队提示 2027 年可能更糟。

• 波动率维度：上周波动率压缩后，石油与日本已领涨早期重新定价。

推荐标的

• Bodycote（事件标的，非评级）：董事会推荐 Veritas 940 便士要约（932.8p 现金 + 7.2p 中期股息），高于此前 914p/915p 指示性报价，无不可撤销承诺、CVC 或加价。

• 中升控股（0881）：下调至中性，自极低基数触底。

• 埃斯顿 A：战略重置聚焦质量与利润率，模型更新目标价 41 元人民币，维持增持（OW）。

• 奥比中光 A：香港 NDR 强化平台护城河，模型更新，维持增持（OW）。

• Tenaga：RAB 主导逻辑未变，数据中心可见度升至 13GW，维持增持（OW）。

• 浙江沪杭甬（0576）：核心路产业务疲软，下调目标价。

• 中国航司：2Q26 业绩会要点显示需求压力持续，保持谨慎。