摩根士丹利：出租车与万亿美元出行门户：将全球出租车队的前1%转化为无人驾驶不是试验，而是乘数效应

原标题：Taxis and the Trillion-Dollar Traffic Portal

摘要

摩根士丹利认为，全球Robotaxi行业正从技术试点转向商业规模化，预计到2040年将创造1万亿美元的市场机会。报告预测，到2028年单位经济达到盈亏平衡，2030年实现规模化运营，2035年全球Robotaxi车队规模约250万辆，每日乘客量相当于韩国、法国或德国的人口。美国和中国目前领先，欧洲和更广泛的亚洲可能在十年中期后崛起。成本下降是关键驱动力，中国制造的Robotaxi解决方案物料清单（BoM）预计2027年降至3.5-4万美元，并以3-5%的年复合增长率下降。报告引入“Robotaxi 30”框架，识别全球关键参与者，并指出Waymo和特斯拉有望成为全球领导者，同时涌现出四类区域玩家：L4初创公司（Zoox、WeRide、Pony.ai）、共享出行平台（Uber、DiDi）、具备自动驾驶能力的电动汽车制造商（小鹏）以及科技巨头（百度）。财富创造和重组方面，自动驾驶玩家将受益，电动汽车前景中性，传统内燃机车面临压力。催化剂包括无人驾驶扩张和监管进展，风险包括监管不均、安全事故和全球扩张难度。

主要观点

• Robotaxi行业正从技术试点转向商业规模化，AI进步、硬件成本下降和监管清晰度提升推动部署。
• 报告预测到2040年全球Robotaxi市场机会达1万亿美元，涵盖出行服务、车辆、软件和相邻行业。
• 预计2028年单位经济达到盈亏平衡，2030年实现规模化运营，2035年全球车队约250万辆。
• 美国和中国目前领先，欧洲和更广泛的亚洲可能在十年中期后发挥更重要作用。
• 中国供应链通缩是重要加速器，中国Robotaxi解决方案BoM预计2027年降至3.5-4万美元，之后以3-5%年复合增长率下降。
• 报告引入“Robotaxi 30”框架，映射跨地区和价值链的竞争者和商业模式。
• 预计Waymo和特斯拉成为全球领导者，基于其安装基础和技术深度。
• 四类区域玩家：L4初创公司（Zoox、WeRide、Pony.ai）、共享出行平台（Uber、DiDi）、电动汽车制造商（小鹏）、科技巨头（百度）。
• 自动驾驶玩家财富创造，电动汽车前景中性，传统内燃机车面临销售压力。
• 初始alpha更可能来自技术和消费者接入所有者（如Waymo via Alphabet、Tesla）以及低成本自动驾驶堆栈赋能者（如百度、WeRide、禾赛、小鹏）。
• 近期催化剂包括无人驾驶扩张和监管势头；成本进一步下降和端到端AI进步应加速采用。
• 风险包括监管不均、安全事故、单位经济改善慢于预期、全球扩张复杂性。

论述逻辑

报告从Robotaxi行业进入商业化拐点出发，指出AI进步、硬件成本下降和监管清晰度提升使部署成为可能。通过自下而上的模型，预测到2040年1万亿美元市场机会，并详细分析单位经济：成本已低于每公里0.5美元（中国部分城市），规模化后利润率可达30-40%。中国供应链通缩进一步压缩成本，使Robotaxi解决方案更具竞争力。竞争格局方面，Waymo和特斯拉凭借安装基础和技术领先，四类区域玩家在各自领域建立地位。财富创造效应上，自动驾驶玩家受益，电动汽车中性，传统内燃机车承压。最后，催化剂和风险共同影响行业演进。

关键展望

• 报告明确预测2028年单位经济盈亏平衡，2030年规模化运营，2035年全球车队250万辆。
• 预计中国Robotaxi BoM在2027年降至3.5-4万美元，之后以3-5%年复合增长率下降。
• 近期催化剂：无人驾驶扩张到新城市、自动驾驶技术提供商与共享出行平台合作扩大。
• 中期催化剂：硬件成本进一步下降、利用率提高推动成本与人类驾驶持平。
• 风险：监管进展不均、安全事故、单位经济改善慢于预期、全球扩张复杂性。

推荐标的

报告覆盖并提及以下公司：

• Waymo（由Brian Nowak覆盖）：全球领导者之一。
• Tesla（由Andrew Percoco覆盖）：全球领导者之一。
• Baidu Apollo（由Gary Yu覆盖）：低成本AV-stack赋能者。
• WeRide（由Tim Hsiao覆盖）：L4初创公司。
• Pony.ai（未覆盖）：L4初创公司。
• Zoox：L4初创公司。
• Uber：共享出行平台。
• DiDi：共享出行平台。
• XPeng：具备自动驾驶能力的电动汽车制造商。
• Hesai：低成本AV-stack赋能者（传感器）。

关键图表

Exhibit 1: Robotaxi 30 – Who are the key players in the global robotaxi market?

Exhibit 2: A US$1 Trillion Ecosystem in the Making

Exhibit 3: Robotaxi market to reach US$1 Trillion

Exhibit 4: Summary of robotaxi fleet forecasts

Exhibit 5: Where do we stand today?

Exhibit 6: Global robotaxis forecasts