高盛 中国：中国的三件事

摘要

高盛中国经济团队8月16日发布宏观速评，聚焦中国三件事。 第三，三季度经济活动至今偏软：高盛预计周一公布的7月工业生产同比增速将从6月的5.3%放缓至4.6%，零售同比1.5%，固定资产投资年初至今同比-5.8%；高频数据显示台风Dolphin扰乱了8月港口活动，华中暴雨导致8月中旬学校与商家临时关闭。 团队最新分析预计2026年下半年零售销售同比增速平均仅为1.7%。 报告还列出人民币债券国际化、更强人民币与更强需求、下半年财政展望等近期相关研究。

主要观点

• 7月新增社会融资好于预期，主要受政府和企业债券发行增加推动，而新增银行贷款出现净减少。

• 同比来看，7月社融存量增长7.4%，银行贷款仅增长5.2%，贷款增长继续放缓。

• 银行贷款占中国新增社融流量的比重从过去的三分之二降至如今的三分之一，不再是社融增长的主导驱动。

• 与2025年二季度相比，今年顺差占GDP比重高出1个百分点。

• 高盛认为庞大且增长的经常账户顺差意味着人民币应升值以支持外部再平衡，同时需要提振内需的政策实现内部再平衡。

• 这些措施对全球再平衡而言可能不充分，但报告视其为方向正确的必要一步。

• 中国7月活动数据将于周一发布，高盛预计工业生产同比增速将从6月的5.3%放缓至4.6%。

• 高盛预计零售销售同比增速为1.5%，固定资产投资年初至今同比增速为-5.8%，两者依旧疲弱。

• 高频数据显示台风Dolphin扰乱了8月港口活动；新闻报道称8月中旬华中暴雨导致学校和商家临时关闭。

• 高盛最新分析显示，2026年下半年零售销售同比增速可能平均仅为1.7%。

• 近期相关研究主题包括人民币债券国际化的历史性机遇（8月9日）、中国再平衡需要更强人民币与更强需求（8月5日）、下半年财政展望转向逆转紧缩（7月31日）及零售销售下半年增长或维持低位（8月14日）。

论述逻辑

• 活动链条：高频数据显示台风Dolphin扰动8月港口活动、华中暴雨致临时停课停业→三季度活动至今偏软→由此外推周一将公布的7月数据：工业生产放缓至4.6%、零售1.5%、固投累计-5.8%→并预计2026年下半年零售平均增速仅1.7%。

关键展望

• 验证点：周一将公布中国7月活动数据，高盛预计工业生产同比从6月的5.3%放缓至4.6%，零售同比1.5%，固定资产投资年初至今同比-5.8%。

• 时间窗口与预测：高盛最新分析预计2026年下半年零售销售同比增速平均仅为1.7%。

• 政策方向：报告认为人民币升值与提振内需政策是内外再平衡的必要步骤；除此之外，报告未给出具体价格目标、评级或更长时间窗口的量化预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观经济评论，未涉及个股评级、目标价或具体证券推荐。