2026-08-21 · 五矿期货 · 宏观策略

五矿期货陈张滢万林新期货研究商品期货黑色建材日报

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摘要

五矿期货黑色建材日报判断，国内7月宏观经济生产边际放缓、内需偏弱（制造业PMI回落至49.2、社融偏弱、地产指标继续下行），海外流动性偏紧阶段性压制钢价，钢材基本面偏弱、黑色系价格反弹临近多重压力位，策略上短期逢高试空、中期以宽幅区间震荡对待。行情端，螺纹钢主力rb2610收3032元/吨（+0.50%）、热卷主力hc2610收3286元/吨（+0.15%），铁矿石I2701收707.00元/吨（-0.70%）、最新一期日均铁水产量环比降0.52万吨至237.68万吨。双焦方面，蒙煤维持500-600车低通关量引发近月可交割货源担忧、焦煤近月盘中一度涨停，主力JM2701收1591.5元/吨（+0.32%）；测算平衡铁水仅约210万吨、供求明显紧张，但焦煤09合约估值已不低且成材盘面利润转负、螺纹测算盘面利润接近历史低位，短期或为高位震荡格局。铁合金方面，锰硅行业明显过剩、7月政治局会议通稿对房地产提及缩减至半句话且未提城市更新，SM611收5930元/吨或维持偏弱；硅铁受甘肃电价上移与部分产能停产检修推动修复，但电力尚未形成对供给的强约束、难以持续性趋势上涨。工业硅SI2611收8755元/吨，新疆大厂传出减产消息、供给持续收缩，预计短期震荡偏强并关注上方9000元/吨压力；多晶硅PS2611收38475元/吨（+1.75%），头部企业报价43元/千克起，冲高40000元/吨关口后延续震荡调整、谨慎操作。玻璃主力收917元/吨（+1.66%），库存去化压力仍存、预计下周以震荡整理为主；纯碱主力收1012元/吨（+3.27%），装置检修收缩有限，需求乏力与高库存双重压制下价格上行仍缺乏实质性驱动。

主要观点

宏观主线偏空：国内7月制造业PMI回落至49.2、内外订单同步走弱，社融偏弱、宽货币向宽信用传导不畅，地产各项指标继续下行；七月政治局会议提出加大逆周期调节但效果尚未显现，海外美联储政策随数据摇摆，海外流动性偏紧阶段性压制钢价。

钢材基本面偏弱：本周钢厂盈利率与铁水产量环比微降，螺纹热卷产量双降、五大材总表需降幅明显，需求疲软现实仍在；焦煤现货屡创新高对钢材成本支撑坚实，产业链整体利润不足仍可能引发减产负反馈，策略上短期逢高试空、中期以宽幅区间震荡对待。

铁合金宏观面回暖：美国7月CPI符合市场预期、PPI低于市场预期，市场对9月议息会议加息的预期持续回落；前期提示的加息预期与长端收益率上行、科技股去杠杆、日元问题三大宏观风险短期均未再边际走差，市场风险偏好持续回升。

锰硅SM611收报5930元/吨（+0.14%），行业依旧维持明显过剩格局，本周利润回升后供给已反弹；7月政治局会议通稿对房地产提及缩减至半句话且未出现城市更新（低于报告预期），地产、基建疲软持续压制锰硅需求，锰矿价格仍偏弱，锰硅或持续维持相对偏弱势局面，上方关注加权指数5950元/吨附近压力。

双焦基本面：蒙古缺油问题带来预期并导致8月11日大幅拉升，中蒙短盘运费从65元/吨升至82元/吨；山西限产持续、内蒙锡林郭勒盟矿难引发安全生产专项整治，测算平衡铁水约210万吨、供求明显紧张，焦煤库存正持续接近过去几年低点；但焦煤09合约估值已不低、临近交割月交割压力或再度出现，成材盘面利润再度转负、螺纹测算盘面利润已接近历史低位，短期或是高位震荡格局。

工业硅SI2611收8755元/吨（-0.79%），四川开炉数继续减少、丰水期西南产能释放基本结束，新疆大厂传出减产消息、供给持续性收缩，行业库存高位累库速度明显放缓；预计短期震荡偏强运行，关注冲高后上方9000元/吨压力及新疆大厂实际减产落地。

多晶硅PS2611收38475元/吨（+1.75%），8月头部企业基地产能继续释放、排产环比7月预期继续增加；上周产业链各环节开始上调报价、出现顺价迹象，周一头部企业报价43元/千克起，完全成本下盘面有情绪上冲空间，但冲高40000元/吨关口后盘面延续震荡调整，建议谨慎操作、关注实际成交反馈。

论述逻辑

宏观定调：国内7月生产边际放缓、内需偏弱、地产链条持续承压（制造业PMI回落至49.2），政治局会议逆周期调节效果尚未在当月数据显现；海外美联储政策随数据摇摆、流动性偏紧，阶段性压制钢价。

成本与供给：焦煤山西产量偏低、复产缓慢、现货价格屡创新高，价格中枢高位对钢材成本支撑坚实；焦炭大幅提涨、双焦盘面巨额贴水强力修复至理论高位，见顶风险更大。

需求验证：钢厂盈利率与铁水产量环比微降，螺纹热卷产量双降、五大材总表需依旧降幅明显，产业链整体利润不足，仍可能引发减产负反馈。

板块推论：黑色系价格反弹临近多重压力位，钢矿缺乏完整下跌周期才能迎来供需拐点，故策略转为短期逢高试空、中期宽幅区间震荡，并提示关注政策和消息面刺激扰动。

品种分化：原料走势显著分化——铁矿库存底座偏高故震荡偏弱；双焦供给紧张与低库存的下方支撑，对冲交割压力与成材利润转负的上方压制，形成高位震荡；锰硅过剩叠加地产边缘化维持偏弱；硅铁成本推动修复但复产弹性制约涨幅；工业硅供给收缩支撑震荡偏强；多晶硅顺价情绪与弱现实博弈、冲高40000元/吨关口后调整；玻璃、纯碱因需求疲软分别走向震荡整理与上行乏力。