高盛 SCREEN Holdings（7735.T）：电话会议：下半年指引存在上行空间，但处于低利润增长阶段

原标题：Goldman Sachs SCREEN Holdings （7735.T）： Conference call： Some upside potential for 2H guidance， but low margin growth phase

摘要

高盛在2026年6月22日的电话会议后发布报告，认为SCREEN Holdings下半年指引存在上行空间，但公司仍处于低利润增长阶段。报告维持中性评级，12个月目标价13,000日元。公司预计2026财年（截至2027年3月）营收4,500亿日元，营业利润350亿日元，但高盛认为半导体设备需求复苏可能推动营收达到4,700亿日元，营业利润400亿日元。当前股价对应2026财年市盈率约18倍，低于历史均值，但利润率改善缓慢限制估值提升。

主要观点

• 公司2026财年第一季度营收1,050亿日元，符合预期，但营业利润80亿日元，略低于高盛预测的85亿日元。
• 公司维持全年营收4,500亿日元、营业利润350亿日元的指引，但高盛认为下半年存在上行空间，主要来自半导体设备订单增长。
• 半导体清洗设备需求强劲，尤其是来自逻辑代工厂和存储客户，但价格竞争加剧导致毛利率承压。
• 印刷设备业务（GA）营收同比下降5%，但高盛预计下半年将受益于OLED面板投资恢复。
• 公司预计2026财年资本开支200亿日元，主要用于扩产清洗设备产能。
• 管理层表示，尽管订单能见度提高，但利润率改善需要时间，2026财年营业利润率目标7.8%，低于历史高点的10%以上。
• 高盛认为，公司面临的主要风险是半导体设备投资周期波动和日元升值。
• 当前股价12,500日元，较目标价有4%上行空间，但低利润增长阶段限制估值重估。

论述逻辑

高盛通过分析SCREEN Holdings电话会议内容，认为公司下半年指引保守，因半导体设备订单复苏趋势明确，尤其是清洗设备需求强劲。但公司仍处于低利润增长阶段，营业利润率仅7.8%，低于历史水平，且价格竞争和日元升值风险压制盈利改善。因此，尽管存在上行空间，但估值提升有限，维持中性评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出下半年（2026年10月至2027年3月）营收和利润可能超预期。
• 风险包括半导体设备投资延迟、日元兑美元升值超过10%以及价格竞争加剧。

推荐标的

• SCREEN Holdings（7735.T）：中性评级，12个月目标价13,000日元。理由：下半年指引存在上行空间，但低利润增长阶段限制股价上行。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。