刘俊 边文姣 杨景文 公司研究 业绩点评 九号公司（689009）：Q2盈利能力环比明显改善

摘要

九号公司2026年上半年收入143.58亿元，同比增长22.28%；归母净利润10.08亿元，同比下降18.79%。 二季度盈利能力环比显著修复，单季收入84.88亿元，环比增长44.60%，归母净利润8.05亿元，环比大增295.82%。 核心业务两轮车在内销市场整体下滑9%的情况下实现逆势增长，销量达161.64万台，同时滑板车、全地形车和割草机器人在海外市场持续放量。 尽管因原材料涨价及补贴退坡略微下调了利润预测，但基于长期成长动能，华泰证券维持其“增持”评级，目标价49.26元。

主要观点

• 上半年收入保持增长但利润承压，二季度业绩环比实现大幅改善。

• 二季度净利率显著回升，主要受毛利率提升与期间费用率下降双重驱动。

• 公司积极推进股份回购以注销，提升股东回报。

• 电动两轮车业务逆势增长，国内专卖门店快速扩张。

• 受行业外部因素影响，两轮车毛利率短期承压。

• 多品类产品在海外市场需求放量，带动相关业务高速增长。

• 基于原材料等影响小幅下调盈利预测，但维持增持评级不变。

论述逻辑

• 原材料涨价及补贴退坡导致两轮车业务毛利率承压，拖累了上半年整体利润的同比表现，但公司通过费用管控和产品结构优化，在二季度实现了毛利率的提升和费用率的下降，从而推动净利率大幅反弹。

• 在国内两轮车市场整体内销下滑的不利环境下，公司凭借专卖门店扩张与品牌力提升了市场份额；同时海外燃油短途交通替代需求爆发，带动滑板车和全地形车业务高速放量，构筑了强劲的多品类增长引擎。

• 长期业务多元化和全球化推进赋予了公司充足的成长动能，使其可享受高于行业可比公司均值的估值溢价，据此分析师维持了看好的投资评级。

关键展望

• 预计从三季度开始，随着新品上市和终端优惠缩窄，两轮车单车 ASP（平均售价）与毛利率将迎来提升。

• 公司未来成长预期明确，维持“增持”评级与 49.26 元目标价。

• 需关注宏观经济波动、新产品研发推广及毛利率表现不及预期等潜在风险。

推荐标的

• 九号公司（689009 CH）：维持“增持”评级，目标价 49.26 元。